>> 華泰證券-銀行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：協(xié)定存款調(diào)價(jià)，息差企穩(wěn)可期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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協(xié)定存款調(diào)價(jià)，息差企穩(wěn)可期
5月10日全國(guó)自律機(jī)制下調(diào)協(xié)定存款及通知存款自律上限，國(guó)有銀行（特指工、農(nóng)、中、建四大行）執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10bp；其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20bp。本次存款利率下調(diào)主要針對(duì)此前管理缺位的協(xié)定存款、通知存款，與今年4月EPA主要引導(dǎo)定期利率下行互為補(bǔ)充。監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)存款成本下行，有利于緩和銀行息差收斂壓力，維護(hù)銀行合理盈利空間。量?jī)r(jià)預(yù)期改善+板塊估值及基金倉(cāng)位雙低，看好銀行加配行情，個(gè)股推薦：1）成長(zhǎng)性突出的成都、寧波；2）小微鏈常熟、張家港、瑞豐；此外推薦低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
協(xié)定存款、通知存款是什么？
協(xié)定和通知存款為定價(jià)相對(duì)較高的對(duì)公活期存款。協(xié)定和通知存款均納入活期存款統(tǒng)計(jì)，且基本為對(duì)公活期存款，但其利率遠(yuǎn)高于活期存款掛牌利率。當(dāng)前協(xié)定存款、1天、7天通知存款基準(zhǔn)利率分別為1.15%、0.8%、1.35%，活期掛牌基準(zhǔn)利率為0.35%。2022年上市銀行對(duì)公活期存款成本率平均為1.0%，假設(shè)一般對(duì)公活期存款實(shí)際利率0.4%左右，假設(shè)協(xié)定存款、通知存款等類活期存款利率為1.8%左右，則類活期占對(duì)公活期存款比例為40%左右，占總存款比例為10%左右。
對(duì)銀行息差、營(yíng)收有多大影響？
息差、利潤(rùn)提振有限，信號(hào)意義較強(qiáng)。假設(shè)5月15日開始實(shí)行，類活期存款定價(jià)下降40/50bp，則對(duì)上市銀行2023年息差、營(yíng)收yoy、利潤(rùn)yoy影響分別為1.5/1.9bp、0.6/0.8pct、1.6/2.0pct；對(duì)2024年息差、營(yíng)收yoy、利潤(rùn)yoy影響分別為1.4/1.8bp、0.6/0.8pct、1.4/1.8pct。股份行對(duì)公活期存款占比較高，且對(duì)公活期存款成本率較高，降成本效果或更為顯著，預(yù)計(jì)2023年股份行息差可改善1.7bp-2.1bp。杭州銀行、成都銀行等對(duì)公活期存款占比較高的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，2023年息差改善幅度更為明顯，約為2-3bp。整體而言對(duì)銀行業(yè)績(jī)提振有限，信號(hào)意義更值得關(guān)注。
如何解讀近期存款利率政策？
降成本政策意圖進(jìn)一步明確，機(jī)制不斷優(yōu)化。監(jiān)管層注重穩(wěn)定負(fù)債成本，21年6月引導(dǎo)轉(zhuǎn)變存款利率定價(jià)方式、22年4月引導(dǎo)存款利率掛鉤1Y-LPR+10Y國(guó)債，今年4月EPA首次引入存款定價(jià)懲罰措施，4月以來部分中小行、定價(jià)較高的股份行存款掛牌利率有所調(diào)降。當(dāng)前協(xié)定存款、1天、7天通知存款管理缺位，實(shí)際利率普遍存在高利率情況，部分中小銀行協(xié)定存款在2%以上。此次調(diào)整后，引導(dǎo)對(duì)公活期成本下降，降成本政策意圖進(jìn)一步明確。存款降價(jià)政策+資產(chǎn)端讓利壓力趨緩，反映監(jiān)管著力維護(hù)銀行合理息差水平、合理盈利空間，有利于增強(qiáng)銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充能力。
投資建議：量?jī)r(jià)預(yù)期改善，配置性價(jià)比高
量?jī)r(jià)預(yù)期改善+板塊估值及基金倉(cāng)位雙低，看好銀行加配行情。銀行開年以來信貸投放情況良好，我們預(yù)計(jì)信貸結(jié)構(gòu)有望持續(xù)調(diào)優(yōu)。貸款定價(jià)下行壓力趨緩，疊加監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)存款成本下降，有望緩解息差壓力、改善盈利能力。目前銀行基金持倉(cāng)、估值均為低位，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。截至5月10日，銀行板塊PB（lf）估值0.59倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為6.70%，2023Q1銀行股占偏股型基金倉(cāng)位為1.96%，為2016Q3以來新低，配置性價(jià)比凸顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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