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市場表現(xiàn)回顧
　　4月份中信銀行指數(shù)上漲4.6%，跑贏滬深300指數(shù)5.1個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.58x，平均PE(TTM)收于4.8x。首推組合月算術(shù)平均收益率1.5%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　　上市銀行披露完成年報(bào)及一季報(bào)：息差拖累業(yè)績，撥備反哺利潤。受LPR下行、信貸需求低迷、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收以及凈利潤增速。而在資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下，銀行通過撥備反哺利潤增長。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年3月份總資產(chǎn)同比增長11.8%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為14.4%/7.4%/11.5%。
　?。?）市場利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國債收益率月均值2.83%，環(huán)比下降4bps；Shibor3M月均值2.42%，環(huán)比下降5bps。拉長時(shí)間來看，近幾個(gè)月利率保持平穩(wěn)；2）最新LPR1Y報(bào)價(jià)3.65%，5Y4.30%，沒有變化。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力大致平穩(wěn)。2023年3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至889%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。
　　投資建議
　　銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前低估值反映了市場的悲觀預(yù)期，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，繼續(xù)推薦常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行以及寧波銀行、成都銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。