>> 國泰君安-商業(yè)銀行業(yè)4月貨幣金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：基本符合預(yù)期，企業(yè)中長貸延續(xù)多增-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 395KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,郭昶皓 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
4月社融和信貸基本符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)明顯改善。主要亮點(diǎn)在于企業(yè)中長貸延續(xù)此前趨勢，顯示結(jié)構(gòu)性的需求回暖仍在延續(xù)。
摘要：
4月社融和信貸基本符合市場預(yù)期。4月社融新增1.22萬億元，同比多增2729億元；新增人民幣貸款7188億元，同比多增649億元。考慮到2022年同期正值疫情高峰，社融和信貸存在低基數(shù)，相較2021年4月來看，社融少增6370億元，人民幣貸款少增7512億元，這也是部分投資者認(rèn)為社融和信貸不及預(yù)期的最主要原因。
信貸結(jié)構(gòu)方面，相較2022年同期，主要亮點(diǎn)在于企業(yè)中長貸延續(xù)此前趨勢，同比大幅多增6669億元，顯示結(jié)構(gòu)性的需求回暖仍在延續(xù)。主要不足在于零售信貸出現(xiàn)反復(fù)，主要是零售中長貸同比多減842億元，打破了2、3月以來同比多增的趨勢。但市場原本也沒有對零售需求給予過高的預(yù)期和估值。此外，票據(jù)融資同比少增3868億元，單從規(guī)模上看，是拖累4月信貸表現(xiàn)的最主要因素，但實際上是銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的結(jié)果。
4月信貸相較2021年同期有明顯少增。結(jié)構(gòu)上看，對公貸款少增713億元，表現(xiàn)基本穩(wěn)定，這說明4月對公信貸供需情況跟沒有疫情時的表現(xiàn)大體相當(dāng)。而零售貸款少增7694億元，其中零售中長貸少增6074億元，是最主要拖累因素。二者結(jié)合起來看，核心的問題仍然是居民中長期信貸需求（集中在購房和買車等大件消費(fèi)）有待修復(fù)，而并非市場之前以為的信貸靠前發(fā)力、透支后續(xù)項目儲備。
4月M2增速為12.4%，環(huán)比下行0.3pc。M1增速為5.3%，環(huán)比上行0.2pc，貨幣活化水平有所提升。市場關(guān)注4月居民存款減少1.2萬億元，其實是正常的季節(jié)性現(xiàn)象。2020、2021、2022年4月居民存款分別減少7996、15700、7032億元。居民存款減少，部分是由于稅期因素，同時也反映出居民儲蓄意愿下降，可能有一定存款流向理財、基金或消費(fèi)領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)積極看待。
展望下一階段，我們認(rèn)為：①市場此前對4月社融和信貸數(shù)據(jù)已有一定預(yù)期，且4月是傳統(tǒng)的信貸小月，因此不用過度將單月數(shù)據(jù)的變化解讀為趨勢；②4月數(shù)據(jù)一般，主要原因是零售中長貸復(fù)蘇存在反復(fù)，而非銀行靠前發(fā)力透支需求；③銀行股的表現(xiàn)對單月數(shù)據(jù)并不敏感，更多反映的是數(shù)據(jù)不斷累積后形成的趨勢；④繼續(xù)看多銀行板塊，基于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從量變到質(zhì)變、一季報財務(wù)利空出盡、板塊持倉及估值雙底三大因素。個股方面重點(diǎn)推薦“江邊成外”（江蘇銀行、成都銀行）、“蘇寧”組合（蘇州銀行、寧波銀行）和平安銀行、招商銀行。
風(fēng)險提示：政策落地效果低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期
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