>> 華鑫證券-隆揚(yáng)電子(301389)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：主業(yè)顯著改善，復(fù)合銅箔打造第二成長(zhǎng)極-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
黎江濤 |
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事件
隆揚(yáng)電子近期發(fā)布公告：
1）4月12日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)508萬股的限制性股票，約占公司股本總額的1.79%；
2）4月26日發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元/yoy52.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元/yoy-55.4%；
3）5月4日發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募資11.07億元，其中10.8億元用于投資建設(shè)復(fù)合銅箔項(xiàng)目。
投資要點(diǎn)
▌一季度業(yè)績(jī)短期承壓，二季度有望顯著改善
公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元/yoy-52.4%/qoq-36.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元/yoy-55.4%/qoq-45.7%，業(yè)績(jī)同環(huán)比均出現(xiàn)一定下滑，主要受下游消費(fèi)電子行業(yè)需求影響。公司一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~近0.3億元，高于歸母凈利潤(rùn)，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的現(xiàn)金流量把控能力，盈利質(zhì)量高。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電磁屏蔽材料，產(chǎn)品包括導(dǎo)電布、導(dǎo)電布膠帶、屏蔽絕緣復(fù)合膠帶、吸波材料、導(dǎo)電布泡棉、全方位導(dǎo)電海綿、SMT導(dǎo)電泡棉等，主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，包括筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等。公司客戶質(zhì)量?jī)?yōu)異，已與富士康、廣達(dá)、仁寶、和碩、英業(yè)達(dá)、立訊精密、東山精密、長(zhǎng)盈精密等知名代工廠建立合作，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于蘋果、惠普、華碩、戴爾等國(guó)際知名消費(fèi)電子品牌。2022年以來，受疫情等外部因素?cái)_動(dòng)，消費(fèi)電子行業(yè)需求萎靡，負(fù)面影響持續(xù)至2023年一季度。展望未來，下游行業(yè)最壞情況已過，二季度將環(huán)比顯著改善，公司主業(yè)邊際向好。此外，公司積極拓展新能源車市場(chǎng)，已量產(chǎn)并向吳中偉創(chuàng)力等客戶出貨，用于新能源車自控系統(tǒng)。
▌技術(shù)同源，布局復(fù)合銅箔打造第二成長(zhǎng)極
公司5月4日發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資10.8億元，投資總額19.2億元，建設(shè)年產(chǎn)2.38億平方米復(fù)合銅箔產(chǎn)能。本項(xiàng)目共包括7座標(biāo)準(zhǔn)化“細(xì)胞工廠”，首座“細(xì)胞工廠”計(jì)劃于2023年完成建設(shè)，2024年起投產(chǎn)，全部產(chǎn)線將于2027年完成建設(shè)。相較于傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔具有高安全性、高電池能量密度、低成本等優(yōu)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本正大力推進(jìn)。廣汽埃安彈匣電池2.0將采用復(fù)合集流體，天能電池新一代錳鐵鋰電池TP-MAX亦將采用復(fù)合集流體，產(chǎn)業(yè)0→1趨勢(shì)明確。
公司子公司淮安富揚(yáng)自2008年起運(yùn)用卷繞式真空磁控濺射及復(fù)合鍍膜技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)電磁屏蔽材料，公司新設(shè)材料子公司聚赫新材在卷繞式真空磁控濺射及復(fù)合鍍膜技術(shù)上有深厚的技術(shù)積累，以上2家公司對(duì)PET、PP、PI等高分子材料的處理具有深刻理解，在真空磁控濺射、電鍍等前端材料制備工序上已形成多項(xiàng)核心技術(shù)，與復(fù)合銅箔以PET/PP為基膜的兩步法工藝高度同源。經(jīng)過十余年技術(shù)沉淀，公司在材料理解、制備工藝、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)上具顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望把握行業(yè)0→1發(fā)展機(jī)會(huì)，占據(jù)較高市場(chǎng)份額，打造第二成長(zhǎng)曲線。
▌發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)
公司4月12日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予權(quán)益總計(jì)508萬股限制性股票，約占公司股本總額1.79%。集團(tuán)層面2024-2027年歸母凈利潤(rùn)考核目標(biāo)分別為2.8億元/3.7億元/5.1億元/6.6億元。公司重視人才，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃優(yōu)化治理，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好。
綜合而言，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)最壞情況已過，二季度將顯著改善，并開拓新能源車市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)品或?qū)⒖焖俜帕?。公司技術(shù)與復(fù)合銅箔兩步法工藝高度同源，具顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望在復(fù)合銅箔發(fā)展初期占據(jù)較高份額，打造第二成長(zhǎng)曲線。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
基于審慎性原則，暫不考慮本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)業(yè)績(jī)及股本的影響，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.9/2.8/3.7億元，eps為0.68/0.99/1.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/18/14倍?；诠緜鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)顯著改善，復(fù)合銅箔打造第二成長(zhǎng)曲線，我們看好公司中長(zhǎng)期向上的發(fā)展機(jī)會(huì)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；融資情況不及預(yù)期。
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