久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　4月新增社融和人民幣貸款分別為1.22萬(wàn)億、7188億，明顯低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)預(yù)期值1.72萬(wàn)億和1.14萬(wàn)億，金融數(shù)據(jù)再度印證政治局會(huì)議所提到的“內(nèi)生動(dòng)力不足”。在經(jīng)歷一季度的持續(xù)超預(yù)期后，金融數(shù)據(jù)回歸弱現(xiàn)實(shí)。
　　 4月社融同比多增2873億，結(jié)構(gòu)上看有兩大亮點(diǎn)：一是非標(biāo)融資的拖累明顯減弱，尤其是新增信托貸款和委托貸款，是2018年1月以來(lái)兩者的增量首次同時(shí)為正，或是源于壓降力度減弱；二是直接融資同比縮量，但和基建相關(guān)的城投債+專項(xiàng)債凈融資，同比多增近2400億。我們認(rèn)為，上述兩個(gè)亮點(diǎn)本質(zhì)上都是因?yàn)楫?dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建投資要較高訴求。
　　 4月信貸明顯降溫。其中，4月居民短期貸款減少1255億，除季節(jié)性走弱外，可能也和短期經(jīng)營(yíng)性貸款需求下降有關(guān)。4月居民中長(zhǎng)期貸款減少1156億，和房地產(chǎn)銷售走弱的趨勢(shì)一致。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)9個(gè)月同比多增，可能原因包括投資的資金需求有慣性、為重大項(xiàng)目解決配套貸款、服務(wù)業(yè)疫后恢復(fù)中長(zhǎng)期貸款同比高增。今年票據(jù)融資首次取代企業(yè)短貸，或表明實(shí)體企業(yè)的融資意愿開(kāi)始收縮。
　　 M2同比回落，M1同比回升。M2同比回落除基數(shù)影響外，可能也和居民資產(chǎn)從存款流出有關(guān)。4月新增的財(cái)政存款同比多增了4618億，表明4月財(cái)政支出力度可能偏弱。用M1-M0來(lái)表征企事業(yè)單位活期存款，其同比從4.1%提高至4.3%，表明企業(yè)資金有所活化，但改善程度并不明顯。
　　綜合近期發(fā)布的多個(gè)官方數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)已步入弱修復(fù)階段，“內(nèi)生動(dòng)力不足”將體現(xiàn)得更明顯。不過(guò)低基數(shù)下，二季度GDP同比有望達(dá)到8%左右，強(qiáng)刺激概率較小。短期除了推動(dòng)預(yù)期改善，進(jìn)而提高居民消費(fèi)和企業(yè)投資的意愿外，可能還有必要通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，以及落實(shí)4月政治局會(huì)議中的相關(guān)部署。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。