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2022Q4公司實現(xiàn)營收45.93億元，同比+41.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+45.5%，2022Q4公司業(yè)績承壓。2023Q1公司實現(xiàn)營收38.59億元，同比+14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比+4.6%，業(yè)績符合預(yù)期。公司空懸、輕量化和流體管路三大增量業(yè)務(wù)持續(xù)落地成長，在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升?？紤]到下游乘用車需求承壓，我們下調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測至0.94/1.16元（原預(yù)測為1.01/1.17元），新增2025年EPS預(yù)測1.39元，維持“買入”評級。
　　▍營收持續(xù)增長，三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。4月28日公司發(fā)布公告，2022Q4公司實現(xiàn)營收45.93億元，同比+41.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+45.5%。2022Q4公司業(yè)績承壓，主要系因海外子公司的年度費用于四季度集中確認(rèn)，實際經(jīng)營效率穩(wěn)定。2023Q1公司實現(xiàn)營收38.59億元，同比+14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比+4.6%，業(yè)績符合預(yù)期。公司營收維持增長勢頭，主要系因空氣懸掛、輕量化、冷卻管路三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司2023Q1非經(jīng)常性損益為0.47億元，主要系投資收益和政府補助。展望2023年，隨著能源動力費和原材料價格企穩(wěn)，公司盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　▍費用管控得當(dāng)，全球整合與成本控制舉措有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率。4Q22公司毛利率為18.8%，同比+1.6pcts，環(huán)比-3.8pcts。費用率為13.7%，同比-1.1pcts，環(huán)比-0.4pct，其中銷售費用率為2.7%，同比-0.6pct；管理費用率為5.8%，同比-0.5pct；研發(fā)費用率為3.7%，同比-1.3pcts；財務(wù)費用率為1.5%，同比+1.3pcts。1Q23公司毛利率為20.8%，同比-1.3pcts，環(huán)比+2.0pcts。公司毛利率有所修復(fù)，主要系因原材料價格企穩(wěn)。費用率為13.5%，同比0.0pct，環(huán)比-0.3pct，其中銷售費用率為2.5%，同比-0.1pct；管理費用率為5.2%，同比-0.4pct；研發(fā)費用率為4.6%，同比+0.1pct；財務(wù)費用率為1.2%，同比+0.5pct，主要系因利息費用增加和匯率波動。隨著公司全球整合與成本控制舉措不斷的推進(jìn)，公司經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。
　　▍空懸業(yè)務(wù)在手訂單充沛，盈利能力大幅提升。公司于2016年收購空懸電控領(lǐng)域龍頭AMK，建立汽車空氣懸掛系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司不斷推進(jìn)空氣供給單元產(chǎn)品組裝及生產(chǎn)線的國內(nèi)落地，目前已取得國內(nèi)多家造車新勢力及傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)訂單。2022年，公司空懸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.85億元，同比+8.5%。截至2022年底，AMK中國已獲訂單總產(chǎn)值達(dá)73.14億元，在手訂單充沛。隨著在手訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)交付階段，公司空懸業(yè)務(wù)有望加速放量。公司也致力于推進(jìn)空氣彈簧、儲氣罐等硬件自產(chǎn)項目的落地，完善空懸業(yè)務(wù)產(chǎn)品布局。此外，公司不斷優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)，于2021年剝離了過去三年一直虧損的AMK工業(yè)事業(yè)部。2022年，公司空懸業(yè)務(wù)毛利率為21.4%，同比+4.6pcts，盈利能力大幅提升。
　　▍國內(nèi)營收占比不斷提升，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)突破。公司不斷推進(jìn)AMK、TFH等并購標(biāo)的的國內(nèi)落地，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比已提升至2022年的47%，有望減輕海外地緣政治、海運費波動等不利因素對公司的影響。另一方面，公司順應(yīng)電動化趨勢，在智能底盤、熱管理管路、電池包電機(jī)密封等領(lǐng)域全面布局，相關(guān)產(chǎn)品已獲得寶馬、奧迪、大眾、吉利、小鵬和理想等主機(jī)廠的新能源汽車平臺定點。其中，公司冷卻系統(tǒng)業(yè)務(wù)2022年實現(xiàn)營收43.25億元，同比+22.8%；輕量化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.18億元，同比+41.7%。公司在新能源汽車領(lǐng)域積極布局。2022年，公司新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收36.44億元，營收占比達(dá)25.8%。此外，公司于2022年8月出資1.8億元（占認(rèn)繳總額50.7%）設(shè)立湖州泓添，間接投資合眾汽車，從而進(jìn)一步完善公司新能源領(lǐng)域布局。
　　▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司順應(yīng)電動智能化趨勢，持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路業(yè)務(wù)落地成長，相關(guān)業(yè)務(wù)在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。2023Q1，我國狹義乘用車零售銷量為405萬輛（同比-13.9%），零售銷量承壓?？紤]到下游乘用車需求影響，我們下調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測至0.94/1.16元（原預(yù)測為1.01/1.17元），新增2025年EPS預(yù)測1.39元，維持“買入”評級。