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策略觀點(diǎn)：“中特估”的演繹路徑與后續(xù)展望
　　政策持續(xù)呵護(hù)，“中特估”屢受重視，年初至今相對(duì)全A錄得超額收益超25%。2月至今，“中特估”相對(duì)全A超額收益明顯，盡管近5個(gè)交易日指數(shù)口徑下中特估調(diào)整幅度較大，但5月至今中特估、國(guó)企改革、央企、地方國(guó)企均小幅跑贏全A。具體到內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，年初地方國(guó)企股票表現(xiàn)整體優(yōu)于央企股票，3月至今央企股票強(qiáng)于地方國(guó)企股票，后續(xù)或再次出現(xiàn)地方國(guó)企與央企的交替輪動(dòng)。
　　景氣投資視角看，A股估值體系核心仍在于盈利為指引的景氣度，ROE因子有效性在提升。2010年至今，剔除當(dāng)年上市新股后，以當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱澐謧€(gè)股至10組，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叩慕M別往往年內(nèi)表現(xiàn)會(huì)更好。2017年至今，不論是大盤(pán)成長(zhǎng)拔估值，還是核心資產(chǎn)(家電、食飲龍頭)估值提升，亦或是輪動(dòng)加速博弈劇烈的年份里，沿ROE優(yōu)勢(shì)主線擇股均能獲得相對(duì)優(yōu)秀的超額收益，二季度作為最“基本面”的時(shí)間窗口，仍離不開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鏊?ROE的核心定價(jià)錨。
　　穩(wěn)業(yè)績(jī)+提ROE主線立足長(zhǎng)期同樣適用于“中特估”，但ROE上修行業(yè)多被計(jì)價(jià)預(yù)期，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)節(jié)奏(Q2、Q3單季度)上的超預(yù)期變化，自下而上篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。站在當(dāng)下，關(guān)注以下配置思路：1）普林格周期階段2，關(guān)注快速增長(zhǎng)風(fēng)格企業(yè)含量較高的國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、食品飲料、社服等；2）“中特估”指引下，在制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)尋找“ROE+控費(fèi)+杠桿結(jié)構(gòu)”更優(yōu)秀的中特估概念企業(yè)，ROE上修預(yù)期計(jì)價(jià)背景下關(guān)注業(yè)績(jī)節(jié)奏(Q2、Q3)的單季催化；3）TMT仍為全年主線，短期或出現(xiàn)分化，關(guān)注存在場(chǎng)景催化或搶跑修復(fù)的賽道機(jī)會(huì)。
　　行情概況：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下跌，海外市場(chǎng)分化。5月8日至5月12日，海外指數(shù)漲幅前三為泰國(guó)綜指、印度SENSEX30、日經(jīng)225。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，各寬基指數(shù)有所回調(diào)，成長(zhǎng)價(jià)值均衡，科創(chuàng)50下跌3.33%。行業(yè)方面，公用事業(yè)、煤炭、汽車(chē)分別上漲1.95%、1.55%、1.53%，建筑裝飾、傳媒下跌超5%。主題方面，智能音箱主題領(lǐng)漲。
　　估值：近5個(gè)交易日，寬基指數(shù)估值下降，科創(chuàng)50降幅最大。截至5月12日，萬(wàn)得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為17.93倍、12.09倍、25.67倍、35.73倍、42.69倍、32.42倍。充電樁、乘用車(chē)、電子煙、寵物估值上升幅度較大。
　　市場(chǎng)情緒：汽車(chē)、國(guó)防軍工熱度上升。近五交易日交易熱度上升較多的行業(yè)為汽車(chē)、國(guó)防軍工，TMT熱度分化，傳媒下降最為明顯。
　　資金：融資凈買(mǎi)入67億，北上資金流入超90億。近5個(gè)交易日北上資金累計(jì)凈流入99.60億，非銀金融、電力設(shè)備分別凈流入35.54、31.04億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力