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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，2023年Q2開始Air版本配置的推出有望拉動月銷量再創(chuàng)新高，未來盈利持續(xù)改善可期。
　　摘要：
　　維持“增持”評級。公司2023年一季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，2023年開始隨著L9/L8/L7等新一代混動平臺新車型逐步放量，銷量及營收有望延續(xù)高增長態(tài)勢?？紤]到公司一季度交付的情況、現(xiàn)有產(chǎn)品競爭力以及未來產(chǎn)品規(guī)劃情況，我們調(diào)整公司2023-2025年每股營收分別為46.51（+3.71）/73.09（+4.11）/100.74（+13.49）元，結(jié)合公司的強(qiáng)產(chǎn)品定位能力以及細(xì)分市場的強(qiáng)競爭力，給予公司增持評級。
　　盈利超預(yù)期同比扭虧，季度營收和交付量雙雙創(chuàng)新高。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收187.9億元，同比增長96.5%，環(huán)比增長6.5%。凈利潤9.34億元，去年同期為凈虧損1090萬元，環(huán)比增長超260%?？鄢蓹?quán)激勵，經(jīng)營利潤和凈利潤分別為8.9億元和14.1億元，同比增長分別超10倍/190%。Q1公司交付汽車5.26萬輛，同比增長66%，環(huán)比增長14%，實(shí)現(xiàn)單季交付最佳成績，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。
　　Q1毛利率基本穩(wěn)定，產(chǎn)銷規(guī)模提升促進(jìn)單車盈利顯著向上。公司Q1毛利率為20.4%，同比下降2.4pct，環(huán)比提升0.2pct，毛利率基本穩(wěn)定。凈利率達(dá)到5%，同比扭虧為盈，環(huán)比提升3.5pct。從單車平均表現(xiàn)看，Q1單車平均收入為35.7萬元，同比提升5.5萬元，環(huán)比降低2.6萬元，Q1單車平均凈利潤約為1.78萬元，同比扭虧，環(huán)比大幅提升超1萬元以上。單車盈利受益于規(guī)模提升以及費(fèi)用優(yōu)化實(shí)現(xiàn)同環(huán)比的大幅改善
　　渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，未來3年將有8款新車陸續(xù)上市。截至Q1末，公司共有零售中心299家，覆蓋123城，門店數(shù)量同比增長82家，環(huán)比增長11家，持續(xù)拓寬渠道布局。公司2025年已規(guī)劃五款增程電動+一款超級旗艦+五款高壓純電，全部面向20萬元以上市場，堅(jiān)持定位滿足家庭用戶的需求，產(chǎn)品矩陣將極大豐富。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：細(xì)分市場競爭加劇引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，中高端產(chǎn)品需求低于預(yù)期