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行業(yè)盈利端短期承壓。整車行業(yè)2022年?duì)I收同比略有增長，利潤端基本持平。2023年1季度整車行業(yè)營收2.14萬億元，同比微增0.7%；利潤總額819.4億元，同比下滑28.7%，盈利端下滑預(yù)計(jì)主要受到乘用車市場競爭加劇、車企促銷力度提升等影響。1季度乘用車公司盈利水平分化，商用車公司盈利大幅改善。14家整車公司均實(shí)現(xiàn)正盈利。乘用車公司盈利水平分化較大，比亞迪、長安汽車歸母凈利潤同比增長。商用車公司整體盈利水平大幅改善，宇通客車、金龍汽車、中通客車、福田汽車、中國重汽等盈利均實(shí)現(xiàn)50%以上同比增長。
　　 1季度商用車及部分零部件公司盈利能力改善明顯。2022年整車行業(yè)ROE為6.06%，同比提升0.6個百分點(diǎn)，零部件行業(yè)ROE為6.74%，同比下降0.6個百分點(diǎn)。1季度乘用車公司毛利率表現(xiàn)分化，比亞迪、江淮汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車等毛利率同比提升；貨車公司中江鈴汽車、中國重汽等毛利率表現(xiàn)較好；客車公司中通客車、宇通客車毛利率同比分別提升10.3、6.5個百分點(diǎn)。1季度鋁、鋼等大宗原材料價格以及海運(yùn)費(fèi)價格等同比顯著回落，帶動多數(shù)零部件公司整體毛利率實(shí)現(xiàn)回暖。
　　存貨：行業(yè)整體周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。2023年1季度末整車（數(shù)據(jù)口徑為SW汽車整車）存貨占流動資產(chǎn)比重20.0%，同比提升4.7個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.8個百分點(diǎn)。零部件（數(shù)據(jù)口徑為SW汽車零部件III）行業(yè)存貨占流動資產(chǎn)比重達(dá)23.4%，同比提升0.4個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)系下游整車銷量承壓導(dǎo)致庫存積壓所致。乘用車企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，客車、貨車周轉(zhuǎn)明顯改善。部分零部件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。
　　 1季度行業(yè)現(xiàn)金流分化，整車好于零部件。1季度整車行業(yè)（數(shù)據(jù)口徑為SW汽車整車）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額61.57億元，同比增加256.84億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占毛利的比重為10.9%。預(yù)計(jì)主要系疫情管控放開、車企降價促銷等導(dǎo)致銷售回款增加。汽車零部件行業(yè)（數(shù)據(jù)口徑為SW汽車零部件III）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.18億元，去年同期為17.37億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占毛利的比重為-0.3%，零部件行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流承壓，福耀玻璃、精鍛科技等現(xiàn)金流管控較好。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　從投資策略上看，預(yù)計(jì)2季度整車價格戰(zhàn)有望趨于平穩(wěn)，持幣待購的消費(fèi)者需求有望釋放，部分整車及零部件公司盈利仍有望持續(xù)改善。建議關(guān)注：新泉股份、愛柯迪、銀輪股份、嶸泰股份、岱美股份、拓普集團(tuán)、保隆科技、旭升集團(tuán)、華域汽車、伯特利、上聲電子、多利科技、德賽西威、華陽集團(tuán)、中國重汽、長安汽車、比亞迪、廣汽集團(tuán)、長安汽車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求、上游原材料價格波動影響、車企價格戰(zhàn)壓力。