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國(guó)內(nèi)債市：本周一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量較好、結(jié)構(gòu)分化的形態(tài)，主要拉動(dòng)來(lái)自于消費(fèi)。消費(fèi)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)10.6%，較上月增幅上行較大，其中服務(wù)增速形成較強(qiáng)支撐。然而，消費(fèi)需求邊際已有所走弱，就業(yè)-收入-消費(fèi)鏈條仍不通常，有效需求修復(fù)不穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)收入和消費(fèi)預(yù)期不確定性較大。利率走勢(shì)反應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)為利空出盡，在海外經(jīng)濟(jì)逐漸邁入衰退的背景下，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需修復(fù)看法始終偏悲觀。面對(duì)亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)看到的更多是結(jié)構(gòu)上的分化。有效需求修復(fù)信心不足，使得利率始終被壓低在震蕩區(qū)間的下沿，疊加貨幣政策預(yù)期平穩(wěn)，并未有轉(zhuǎn)向變化，利率缺乏向上的動(dòng)力。從4月中高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)、需求整體表現(xiàn)偏弱，物價(jià)預(yù)計(jì)依然位于底部區(qū)域，預(yù)計(jì)接下來(lái)利率走勢(shì)仍然以底部震蕩為主，關(guān)注政治局會(huì)議政策變化。
　　美國(guó)債市：美國(guó)3月房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始走弱，整體呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。從地產(chǎn)前端的先行指標(biāo)來(lái)看，住房領(lǐng)域獲批和開(kāi)工增速均出現(xiàn)環(huán)比和同比的下滑。從地產(chǎn)尾部的銷售情況來(lái)看，也出現(xiàn)了超預(yù)期的收縮。美國(guó)地產(chǎn)走弱主要還是受美聯(lián)儲(chǔ)3月加息以及基準(zhǔn)利率高位的影響。平均來(lái)看，3月份15年和30年的長(zhǎng)期抵押貸款利率大概在5.8%和6.54%的水平，居民貸款買房的還貸壓力劇增，故而新增住房需求減弱。此外，美國(guó)就業(yè)壓力進(jìn)一步回升，更加難以支撐后續(xù)住房消費(fèi)。美國(guó)這周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為24.5萬(wàn)人，和上周相比增加了5千人。展望二季度，5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp的概率已升至89.1%，未來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)面臨下行壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期。