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預計23Q2市場將更重視業(yè)績兌現(xiàn)。我們認為，復蘇節(jié)奏可能會存在市場預期差，從宏觀角度來看，國內消費復蘇并非一蹴而就，我們認為從長期判斷整體消費數(shù)據(jù)有望逐月、逐季好轉，因此當短期消費數(shù)據(jù)不及預期，可能導致消費板塊大幅回調，此時我們認為反而是很好的布局機會。此外，我們認為3月CPI數(shù)據(jù)帶來的通縮風險被市場過度解讀與放大，一方面核心CPI增速環(huán)比其實是提升的，另一方面通縮帶來制造業(yè)庫存體量較難去化、宏觀經濟復蘇緩慢的潛在風險較難承受，國家可能通過強心針式消費刺激政策進行調節(jié)，因此我們建議抓住此次消費板塊回調機會，短期重點布局23Q2景氣度環(huán)比提升（醫(yī)美、酒店、會展、旅游、教育、運動鞋服）或者維持高景氣度（重組膠原蛋白、眼視光、黃金珠寶）的消費子板塊，有望獲得消費領域相對收益；中期來看，下半年消費基本面有望比上半年更好，宏觀消費數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)拐點，從而帶來消費板塊超額收益。
　　醫(yī)美周觀點：3月促銷活動集中導致部分需求前置、醫(yī)美項目消費存在一定時間周期，部分投資人因4月未出現(xiàn)環(huán)比提升趨勢而對于醫(yī)美需求旺盛程度存在疑慮，但從上游頭部公司5月初數(shù)據(jù)來看，已出現(xiàn)明顯的淡季不淡趨勢，（而往年趨勢來看：①機構會在4月提前為五一旺季備貨、②五一銷售人員放假導致工作時間更短，5月環(huán)比4月銷售會一般有所下滑），可為依然較為旺盛的終端需求提供印證。近期北向資金加倉醫(yī)美上游龍頭，長線資金對于板塊依然認可，看好板塊Q2高增。
　　隨著月度銷售數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)，市場對于醫(yī)美消費的信心有望繼續(xù)回升，有望為板塊投資情緒提供正面支持、帶動行業(yè)投資熱度提升；后續(xù)可同步關注第一類標的（品牌矩陣豐富，產品認可度較高的頭部標的，如：愛美客、華東醫(yī)藥）與第二類標的（具備產品矩陣部分布局或下游機構布局的標的：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復銳醫(yī)療科技、江蘇吳中、美麗田園醫(yī)療健康）的投資組合。
　　化妝品周觀點：短期可稍微關注618大促可能推動的板塊輪動，長期關注公司端alpha體現(xiàn)。618大促預售期臨近，在市場或偏好交易事件性因素且短期無其他熱點的情況下，短期可關注大促導致的板塊輪動。但考慮到今年天貓對品牌的重要性下降，618的熱度或較以往弱。長期來看，公司端的alpha依然是長期增長的核心驅動力：①關注貝泰妮調整磨合漸入佳境的改善邏輯。公司在Q1人員變動后逐步磨合到位，產品規(guī)劃及品牌推廣改善明顯（布局小紅書品宣、于第四屆中國敏感性肌膚高峰論壇中提出敏感肌分型概念幫助消費者理解不同產品線），建議積極關注月度數(shù)據(jù)改善趨勢。②珀萊雅從價格驅動轉向量價齊升，期待大單品放量對于銷售的推動作用。珀萊雅護膚潔膚、彩妝類目21Q3-22Q3的主要增長驅動力來自提價，進入22Q4-23Q1后，護膚潔膚、彩妝類目除了均價依然保持高增長，銷量的增長也開始逐步體現(xiàn)，進入量價齊升階段，未來在大單品占比提升推升均價的同時，迭代升級且價格帶趨穩(wěn)的核心單品銷量提升空間或更加充足，有望共同促進品牌銷售。③巨子生物作為重組膠原蛋白行業(yè)龍頭，除了通過可復美&可麗金享有重組膠原蛋白敷料&護膚品行業(yè)紅利外，未來還將拓展至醫(yī)美等更多場景。目前公司正在籌備618大促活動，預計618期間線上銷售或將有不錯的表現(xiàn)。近一個多月巨子股價回調，我們認為主要源自消費板塊整體回落，以及大額解禁帶來的減持壓力。長期來看，膠原蛋白行業(yè)有望延續(xù)高景氣度，巨子基本面向好趨勢有望維持，建議積極關注。
　　當前重點關注具備較強彈性的貝泰妮，業(yè)績增長確定性較高的珀萊雅和膠原蛋白行業(yè)高景氣度之下業(yè)績有望保持較快增長的巨子生物。
　　餐飲旅游周觀點：TOP3酒店集團數(shù)據(jù)：周度（04.30-05.06）Occ 67.1%（環(huán)比-7.4pct），ADR 405（環(huán)比+13%），RevPAR 271（環(huán)比+1%）。日度數(shù)據(jù)上看，最高價格出現(xiàn)在4.30為546元，當日入住率94%也是黃金周最高，對應RevPAR 515，相比于春節(jié)最高RevPAR 242（1.25日）提升126%。5.1~5.3RevPAR分別為456、268、129，小長假后半段價格與入住率下滑趨勢較為顯著，ADR（最高546-最低301），Occ（最高94%-最低43%）。
　　五一黃金周期間頭部酒店集團數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，主要體現(xiàn)在價格彈性上，黃金周期間酒店價格漲幅除個別地區(qū)外基本反映客觀的供需關系。關于文旅部黃金周數(shù)據(jù)，對于酒店行業(yè)而言，客流數(shù)據(jù)相比于人均消費更為重要，因為在出行的前置條件下，住宿需求相對剛性，同時酒店行業(yè)供給出清且中期供給格局相對穩(wěn)定（一線與強二線新增優(yōu)質供給空間相對有限）的前提下，行業(yè)供需相對偏緊。
　　商務與休閑市場數(shù)據(jù)：休閑市場周度Occ 61%（環(huán)比-10pct），ADR849（環(huán)比+28%），RevPAR 520（環(huán)比+9%）；商務市場Occ 62%（環(huán)比-12pct），ADR 775（環(huán)比+6%），RevPAR 479（環(huán)比-11%）。我們觀察到休閑市場從清明節(jié)后一周便有不俗表現(xiàn)，入住率持續(xù)在75~80%之間，反而到五一黃金周入住率下滑較快，而休閑市場4.30日房價為1153元（4月平均