>> 華創(chuàng)證券-洽洽食品(002557)調(diào)研報告：逐季改善，經(jīng)營扎實-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1363KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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事項：近期我們參加了洽洽食品2022年股東大會，會上公司領(lǐng)導(dǎo)就品類拓展、渠道建設(shè)、成本展望等市場普遍關(guān)心問題積極回應(yīng)，具體反饋如下：
出海&下沉&品類延展，瓜子三個方向要成長。市場擔(dān)憂洽洽瓜子天花板有限，特別是藍(lán)袋增長到10億體量后，22年增速自然放慢。本次首席增長官提出國際化、渠道深耕與品類拓展三個方向，一是積極走出去，依托海外銷售部門和泰國工廠，當(dāng)前公司在泰國已是瓜子第一，22年海外銷售約5億，占整體收入約7%，未來印尼/越南等東南亞甚至中東地區(qū)仍有機(jī)會，海外占比擬提升至20%-30%；二是渠道深耕，持續(xù)推進(jìn)百萬終端與四五線城市、縣鄉(xiāng)市場滲透；三是品類延展，布局細(xì)分場景和特通渠道，如針對婚喜宴推出喜瓜子；連鎖茶飲22年貢獻(xiàn)近1億增量；22年山姆海鹽冰奶瓜子月銷500w+，今年葵珍亦將進(jìn)入。過去洽洽強(qiáng)渠道力與品牌力加成，不斷豐富瓜子產(chǎn)品矩陣，包裝瓜子份額已達(dá)50%，未來在出海&下沉與品類延展支撐下，仍有望雙位數(shù)增長。
秉長期主義前行，堅果上下并進(jìn)獲增量。洽洽堅果份額不斷提升，21年在每日堅果品類反超稱王。未來增長上，聚焦每日堅果，戰(zhàn)略性培育風(fēng)味堅果與殼堅果。一是“堅果禮贈”往下沉，每日堅果禮盒裝加大三四線市場滲透，進(jìn)一步拉大優(yōu)勢；二是“風(fēng)味堅果”往上打，圍繞健康思路，針對一二線城市開發(fā)如蜂蜜、芝士、益生菌、奶制品等，過去益生菌每日堅果銷售2億級別，23年初山姆渠道推出的風(fēng)味堅果元氣日記月銷實現(xiàn)300w+。而堅果&瓜子之外，小食品定位“超級航母”的護(hù)衛(wèi)隊，典型如喀吱脆22年收入50%以上增長，實現(xiàn)細(xì)分品類第一，未來公司將在花生、豆等其他小食品上積極推廣薯片打法。
百萬終端加速推進(jìn)，夯實全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司持續(xù)渠道精耕，數(shù)字化平臺掌控終端網(wǎng)點數(shù)量超20 w家，渠道精耕試點基本跑通。結(jié)合渠道反饋，公司Q2起擬增加15w堅果網(wǎng)點，瓜子新增20w終端陳列，百萬終端有望加速推進(jìn)。線上組織和團(tuán)隊基本磨合到位，21H2維持20%以上增長，22年已實現(xiàn)盈虧平衡，步入良性增長。原料布局上，公司一以貫之“種樹”心態(tài)，過去瓜子全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，堅果原產(chǎn)地布局也已經(jīng)超過5-6年，由堅果派掌握核心農(nóng)業(yè)技術(shù)，推廣農(nóng)戶一起種植堅果，夏威夷果、碧根果當(dāng)前也開始陸續(xù)投產(chǎn)，從源頭保障洽洽堅果的質(zhì)、量、價格，加深在堅果產(chǎn)業(yè)鏈的地位和控制力。
投資建議：逐季改善，經(jīng)營扎實，維持“強(qiáng)推”評級。公司堅定聚焦“瓜子+堅果”兩大核心品類，銷售鐵軍&百萬終端護(hù)航，不斷夯實組織和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，仍是零食賽道稀缺的質(zhì)地優(yōu)穩(wěn)增長標(biāo)的。年內(nèi)展望，4月高基數(shù)下仍環(huán)比改善，且5、6月渠道任務(wù)積極，預(yù)計Q2起延續(xù)經(jīng)營向上趨勢，全年前低后高節(jié)奏逐步兌現(xiàn)。結(jié)合今年葵瓜籽種子銷售數(shù)據(jù)同比增長10~20%，來年成本壓力有望改善。我們維持23-25年EPS2.10/2.52/2.93元，對應(yīng)PE20/17/14倍。維持目標(biāo)價50元，對應(yīng)23年約25XPE，當(dāng)前安全邊際凸顯，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇疲軟、新渠道放量不及預(yù)期、成本上行、行業(yè)競爭加劇。
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