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事項：近期我們對經(jīng)濟較為發(fā)達的華東市場進行調(diào)研，進一步觀察行業(yè)復(fù)蘇進度，現(xiàn)反饋如下：
　　區(qū)域特征：價格帶較高，濃香為主開放包容，酒企必爭戰(zhàn)略高地。華東經(jīng)濟較為發(fā)達，居民消費基數(shù)大水平高，白酒主流價格帶站穩(wěn)300-400元，且近年仍在持續(xù)提升。飲用習(xí)慣及場景上，華東口味相對清淡，偏愛濃香低度酒，看重名酒和質(zhì)量，品質(zhì)敏感取代價格敏感，“面子消費”的社交屬性濃厚，高端商務(wù)、禮贈用酒需求較大，對新興渠道接受度高。因此，華東市場向來為白酒品牌戰(zhàn)略高地，亦是白酒價格標桿市場，各酒企在華東的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，資源傾斜明顯，尤其是江蘇蘇南和上海市場。
　　復(fù)蘇進度及亮點：價盤相對略好，基數(shù)效應(yīng)更加明顯。整體看需求端復(fù)蘇持續(xù)，五一宴席普遍亮眼。酒企端多份額優(yōu)先，控價節(jié)奏及力度偏弱，庫存維持2個月水位，因此加快周轉(zhuǎn)、消化庫存仍是Q2的核心主線。但相比其他區(qū)域，華東的亮點一是本輪復(fù)蘇中價盤表現(xiàn)相對較好，是后續(xù)商務(wù)場景復(fù)蘇的重要觀察樣本，目前普五批價950-960元，國窖900-910元，略高于其他市場。二是去年Q2疫情擾動下，華東基數(shù)效應(yīng)或更明顯，回補彈性空間更足。具體看：
　　高端：需求韌性更足，批價小幅提升。茅臺飛天價盤穩(wěn)定，節(jié)氣酒價盤近期快速走高，非標、生肖、1935增量投放下價盤下滑，其中近期出現(xiàn)的低價1935可能系搭售及假冒產(chǎn)品所致。普五、高度國窖批價小幅回升5-10元，與發(fā)貨節(jié)奏略微放緩有關(guān)。同時均發(fā)力低度產(chǎn)品，低度五糧液加強推廣，低度國窖在上海、蘇州、合肥等多地試水推進，自點率已有成效。
　　次高端：宴席成為勝負手，分化競爭加劇。1）蘇酒：洋河或略放緩回款進度保障渠道良性，夢6+前期提價效果仍待需求催化，周轉(zhuǎn)已有明顯增長。今世緣主品庫存1-1.5個月，V3低基數(shù)、渠道費用資源傾斜明顯下，增速亮眼。2）徽酒：古井、迎駕等加碼宴席競爭，加大費用投放，根據(jù)宴席規(guī)格推出贈酒、掃碼紅包等活動。3）其他品牌：汾酒、舍得在華東持續(xù)推進團購招商，汾酒低度青20在華東表現(xiàn)較好。劍南春、水井坊宴席勢能較強。
　　區(qū)域趨勢：分化集中，策略趨同，低度氛圍漸起。
　　分化更明顯，名酒集中度提升。場景上婚喜宴預(yù)訂率及規(guī)模量增明顯，消費水平未降級；商務(wù)宴請尚弱，略有降級趨勢。品牌上名酒自然周轉(zhuǎn)率更快，非標定制、三四線小酒等表現(xiàn)較弱，名酒集中度持續(xù)提升。
　　競爭更激烈，策略更趨同。產(chǎn)品上多積極布局增量，如茅臺放量1935、非標，五糧液擬自行培育千元1618，古井/國緣/舍得發(fā)力高線產(chǎn)品上拓價格帶。渠道上打法趨同，各酒企運營策略/宴席政策/開瓶紅包等策略趨同。
　　低度酒氛圍漸起。低度酒在華東部分城市已形成一定消費氛圍，如江蘇蘇州、浙江、上海等，低度國窖、蘇酒、低度青20等發(fā)展勢頭良好。
　　投資建議：全年向好明確，價值空間已現(xiàn)。近期板塊回調(diào)已經(jīng)price-in市場對復(fù)蘇力度較弱的預(yù)期，但在方向向好確立之下，當(dāng)前板塊估值已處于底部區(qū)間。上半年以走量優(yōu)先，年中前后批價有望進一步上行，則是板塊更大潛在催化。
　　當(dāng)前首選景氣度高、確定性強一線茅五瀘汾，首推高端茅臺（內(nèi)部治理全面改善），老窖（布局積極推力足），五糧液（周轉(zhuǎn)持續(xù)優(yōu)秀），汾酒（壓制疑云漸散，估值性價比強）。
　　持續(xù)推薦古井、今世緣（周轉(zhuǎn)優(yōu)秀，確定性強）、洋河（低估值改善）。
　　Q2次高端低基數(shù)下或可釋放較高彈性，推薦舍得（規(guī)劃積極，渠道健康）、水井（壓力釋放，低估值低預(yù)期邊際改善）。
　　風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、價盤上行不及預(yù)期、競爭加劇等。