>> 財信證券-晨會紀(jì)要-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】高頻數(shù)據(jù)偏弱，短期A股不確定性增加
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周，中特估和人工智能兩大主題明顯回落，A股走勢承壓，上證指數(shù)下跌1.86%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.67%。兩市成交額從此前1.2萬億左右下降到周四周五不足9000億元，交投情緒明顯降低，對短期行情不宜期待過高。在存量資金博弈下，各板塊日內(nèi)的輪動速度明顯加快，但無一板塊能持續(xù)走強，市場操作難度增加。鑒于4月份中國高頻經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)偏疲軟、美股市場反彈后開始構(gòu)筑頂背離信號、七國集團首腦會議可能釋放對華利空，5月份A股或?qū)⒕S持低位震蕩運行，短期建議以防守為主、合理控制倉位，可適當(dāng)?shù)臀卣{(diào)到位的優(yōu)質(zhì)消費、生物醫(yī)藥、新能源個股。
上周“中特估”板塊加速趕頂又出現(xiàn)快速回落。發(fā)生原因而言：（1）無風(fēng)險利率下調(diào)是近期“中特估”板塊走強的核心原因。一方面，今年以來，已經(jīng)出現(xiàn)三輪銀行下調(diào)存款利率現(xiàn)象；經(jīng)過多輪下調(diào)后，商業(yè)銀行的3、5年定期存款利率已經(jīng)普遍降至3%以下。另一方面，根據(jù)財聯(lián)社，近期監(jiān)管部門召集相關(guān)保險公司開會，主要內(nèi)容是進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求壽險公司調(diào)整新開發(fā)產(chǎn)品的定價利率，要求新開發(fā)產(chǎn)品的定價利率從3.5%降到3.0%。隨著無風(fēng)險利率下降，市場越來越追捧“低估值、高股息的板塊”，尤為青睞股息率在3%以上的國企和央企公司。（2）5月中下旬存在較多“中特估”利好事件，事件催化是“中特估”行情的直接原因。
從投資傾向而言，“中特估”板塊投資者也可分為兩種類型：一是看重分紅及股息率的中長線投資者；二是博弈事件性主題的短線投資者。對于事件性主題投資而言，資金一般會在事件發(fā)生前存在兌現(xiàn)的傾向。鑒于中國-中亞峰會將在5月18日至19日舉行，“發(fā)現(xiàn)央企投資價值促進(jìn)央企估值回歸”業(yè)務(wù)交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會已在5月11日舉辦，5月中下旬“中特估”板塊存在“利好事件兌現(xiàn)”的風(fēng)險，部分短線投機資金可能會撤出“中特估”板塊，造成中特估板塊的短期調(diào)整。但目前“中特估”板塊估值仍處歷史偏低位置，其股息率仍具備較大吸引力。我們預(yù)計看重分紅及股息率的中長線投資者仍將繼續(xù)買入并鎖倉“中特估”板塊，在短期健康調(diào)整后，“中特估”板塊仍存在二次崛起行情。
金融數(shù)據(jù)方面，4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，低于市場預(yù)期，但比上年同期多2729億元；中國4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。中國4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)估為14000億元，前值為38900億元。分部門看，住戶貸款減少2411億元，其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元，或暗示消費和地產(chǎn)需求低迷；企（事）業(yè)單位貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據(jù)融資增加1280億元。企（事）業(yè)單位中長期貸款連續(xù)第9個月同比改善，預(yù)示著企業(yè)信心仍在恢復(fù)。增速而言，4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，預(yù)估為12.5%，前值為12.7%。狹義貨幣(M1)余額66.98萬億元，同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個百分點。M1-M2剪刀差走向收斂，說明貨幣活化效應(yīng)增強。但總體而言，4月份社融和信貸均不及預(yù)期，結(jié)合4月份制造業(yè)PMI低于榮枯線，4月份國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇力度或偏弱。
4月底政治局會議指出“當(dāng)前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，會議強調(diào)“恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”。物價數(shù)據(jù)方面，4月份中國PPI同比下降3.6%，環(huán)比下降0.5%；4月份中國CPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%；扣除食品和能源價格的核心CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比上漲0.7%，漲幅與上月相同?？傮w而言，盡管有基數(shù)效應(yīng)、食品和能源價格擾動，但物價數(shù)據(jù)仍顯示，中國消費端復(fù)蘇進(jìn)度偏慢，后續(xù)期待國內(nèi)政策進(jìn)一步發(fā)力。
海外方面，美國4月PPI同比上升2.3%，預(yù)期上升2.4%，前值為上升2.70%。PPI同比增速連續(xù)10個月回落。美國4月PPI環(huán)比上升0.2%，預(yù)期上升0.30%，前值為下降0.50%。美國4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，為2021年4月以來新低；美國4月核心CPI同比上升5.5%，預(yù)估為5.5%，前值為5.6%。美國CPI低于預(yù)期，市場預(yù)期全球市場流動性拐點臨近。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為87.1%，加息25個基點的概率為12.9%；到7月維持利率在當(dāng)前水平的概率為50.3%，累計降息25個基點的概率為43.2%，累計加息25個基點的概率為6.5%。在后期在暫停加息后，我們預(yù)計美聯(lián)儲將維持利率在高位較長時間，并不會馬上進(jìn)入降息通道。但目前市場過度定價了2023年年內(nèi)降息的預(yù)期，可能會給成長股、貴金屬、數(shù)字貨幣走勢帶來較大擾動。
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