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投資要點(diǎn)：
　　公用事業(yè)：煤價(jià)下跌疊加改革預(yù)期升溫，關(guān)注火電板塊投資機(jī)會(huì)
　　近期在大盤(pán)持續(xù)回調(diào)背景下，火電板塊逆勢(shì)上漲，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。我們分析板塊上漲原因來(lái)自多方面，核心是煤價(jià)下跌與改革預(yù)期升溫共振。首先，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格在經(jīng)歷2月份礦難后上漲幅度及持續(xù)時(shí)間均低于預(yù)期，3月初即再次進(jìn)入下行通道，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤最新價(jià)格（5月12日數(shù)據(jù)）已經(jīng)跌至975元/噸，遠(yuǎn)低于去年同期，提供火電板塊二季度業(yè)績(jī)修復(fù)基礎(chǔ)。此外，與去年同期相比，2023年4、5月份全社會(huì)用電需求增速數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)大幅反彈，水電發(fā)電情況卻遠(yuǎn)遜去年同期，反映了煤炭供需更加偏向?qū)捤伞ｎA(yù)計(jì)隨著后續(xù)來(lái)水改善，煤價(jià)不具備較大的反彈基礎(chǔ)，支撐煤電板塊業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　在煤價(jià)下跌的同時(shí)，新一輪電改預(yù)期升溫，成為此次電力板塊性行情的中長(zhǎng)期支撐。從更根本上說(shuō)，我們認(rèn)為煤價(jià)下跌更重要的作用是為中長(zhǎng)期的電價(jià)機(jī)制理順贏得時(shí)間和空間，有助于減少改革對(duì)下游的成本沖擊。近年來(lái)愈演愈烈的缺電現(xiàn)象是供需兩側(cè)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)性變化的產(chǎn)物，缺電由“缺電量”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭必?fù)荷”，尖端負(fù)荷支撐能力成為電力系統(tǒng)最稀缺的資源。我們分析以現(xiàn)貨市場(chǎng)為核心的新一輪電改亟待加速，實(shí)現(xiàn)邊際定價(jià)法下的供需實(shí)時(shí)出清，賦予電力時(shí)間價(jià)值。從節(jié)奏上看，當(dāng)前我國(guó)電力市場(chǎng)化改革正在加速推進(jìn)，以現(xiàn)貨市場(chǎng)、容量市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)為代表的各項(xiàng)機(jī)制逐步完善，目前第一批8個(gè)試點(diǎn)省份已經(jīng)全部轉(zhuǎn)入長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行，顯著利好出力靈活的高效煤電和水電。
　　在該思路下，我們認(rèn)為可以從四個(gè)維度篩選標(biāo)的，分別是機(jī)組質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)、區(qū)域供需格局緊張、第三產(chǎn)業(yè)用電量占比較高以及資產(chǎn)負(fù)債率較低，綜合當(dāng)前估值，重點(diǎn)推薦資產(chǎn)負(fù)債率較低的、電力供需偏緊的東部沿海省份機(jī)組占比較高的申能股份、華潤(rùn)電力，同時(shí)推薦坑口電站占比高、在區(qū)域內(nèi)具備成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)電力、內(nèi)蒙華電，建議關(guān)注浙能電力、京能電力、江蘇國(guó)信、皖能電力等。
　　電網(wǎng)：電力體制需要服務(wù)于電力系統(tǒng)，而當(dāng)電力體制難以適應(yīng)電力系統(tǒng)的發(fā)展要求時(shí)，便需要進(jìn)行改革以促進(jìn)整個(gè)電力行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。在當(dāng)前電價(jià)機(jī)制下，不同電源的成本和價(jià)值均難以得到合理定價(jià)，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的諸多必要組件都無(wú)法形成商業(yè)模式閉環(huán)，導(dǎo)致火電和綠電的建設(shè)同時(shí)受到壓制。
　　本周我們重點(diǎn)回顧我國(guó)電力體制現(xiàn)狀，并分析后續(xù)可能有如下改革方向：（1）電能量市場(chǎng)參與電源逐漸豐富：交易限制進(jìn)一步打開(kāi)，其余電源類型陸續(xù)進(jìn)入中長(zhǎng)期市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)。（2）電能量市場(chǎng)限價(jià)逐漸放開(kāi)。預(yù)計(jì)后續(xù)中長(zhǎng)期和現(xiàn)貨的限價(jià)將逐漸放開(kāi)，燃煤標(biāo)桿電價(jià)可能退出歷史舞臺(tái)。（3）容量市場(chǎng)：煤電陸續(xù)進(jìn)入容量市場(chǎng)，儲(chǔ)能存在進(jìn)入容量市場(chǎng)的可能。（4）輔助服務(wù)市場(chǎng)：市場(chǎng)化進(jìn)一步加速，儲(chǔ)能和用戶側(cè)參與輔助服務(wù)市場(chǎng)。目前輔助服務(wù)市場(chǎng)雛形已基本具備，預(yù)計(jì)后續(xù)輔助服務(wù)有望與現(xiàn)貨市場(chǎng)銜接。（5）輸配電價(jià)：交叉補(bǔ)貼逐漸破除。（6）碳市場(chǎng)擴(kuò)容，可再生能源獲取環(huán)境溢價(jià)。
　　投資分析意見(jiàn)：重點(diǎn)關(guān)注以下環(huán)節(jié)：（1）火電產(chǎn)業(yè)鏈：重點(diǎn)推薦：東方電氣，哈爾濱電氣，青達(dá)環(huán)保。建議關(guān)注：上海電氣，華光環(huán)能，龍?jiān)醇夹g(shù)，華電重工，西子潔能等。（2）電力IT環(huán)節(jié)：建議關(guān)注：交易平臺(tái)和輔助決策環(huán)節(jié)：朗新科技，寶信軟件，恒實(shí)科技等；智能計(jì)量環(huán)節(jié)：林洋能源，海興電力，炬華科技，威勝信息，東方電子等。功率預(yù)測(cè)環(huán)節(jié)：國(guó)能日新等。（3）數(shù)字化智能化環(huán)節(jié)：建議關(guān)注：智能運(yùn)維環(huán)節(jié)：南網(wǎng)科技，億嘉和，申昊科技，容知日新，智洋創(chuàng)新等；電力數(shù)字化設(shè)計(jì)：理工能科，恒華科技，蘇文電能等。電力ERP環(huán)節(jié)：遠(yuǎn)光軟件，國(guó)網(wǎng)信通等。（4）綜合能源服務(wù)：建議關(guān)注：天富能源，南網(wǎng)能源，芯能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力工程推進(jìn)不及預(yù)期，電力體制改革力度不及預(yù)期。