>> 國(guó)盛證券-高頻半月觀：基本面對(duì)順周期仍是弱支撐-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，地產(chǎn)銷售超季節(jié)性回落，工業(yè)生產(chǎn)多數(shù)回落，水泥、鋼鐵等建材等需求走弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價(jià)格、庫(kù)存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度進(jìn)行跟蹤。本期為近半月（2023.4.29-2023.5.14）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月“有喜有憂、憂大于喜”，喜在于：線下消費(fèi)偏強(qiáng)，包括人員流動(dòng)、汽車銷售、觀影等。憂在于：重點(diǎn)城市新房、二手房銷售均超季節(jié)性回落；工業(yè)生產(chǎn)多數(shù)走弱，包括高爐、焦化、瀝青開工等；水泥、鋼材等需求均明顯回落，并創(chuàng)近年同期最低，土地成交同樣超季節(jié)性回落，工程機(jī)械銷售續(xù)創(chuàng)新低等。整體看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍為弱復(fù)蘇、且近期有邊際走弱跡象，進(jìn)一步指向經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足，后續(xù)政策仍需全力穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需。短期緊盯：4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（5.16）；地產(chǎn)鏈、基建鏈的高頻表現(xiàn)；4.28政治局會(huì)議等會(huì)議“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信心、擴(kuò)內(nèi)需”的細(xì)化政策部署。
一、供給：高爐、焦化、汽車、江浙織機(jī)等上中下游開工多數(shù)回落。
>中上游看，近半月來(lái)，唐山高爐開工率小幅回落，本期環(huán)比降0.4個(gè)百分點(diǎn)至58.7%，同比偏高約3.2個(gè)百分點(diǎn)；趨勢(shì)上看，近1周高爐開工明顯回落，已降至2022年同期水平。焦化企業(yè)開工率環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至71.0%，同比偏低約6.5個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值仍處近年同期次低。瀝青開工率環(huán)比降3.4個(gè)百分點(diǎn)至33.8%，續(xù)創(chuàng)近年同期次低，相比2022年同期偏高約5.3個(gè)百分點(diǎn)。PTA開工率環(huán)比持平前值79.5%，同比偏高約8.3個(gè)百分點(diǎn)。
>下游看，汽車半鋼胎開工率環(huán)比降6.4個(gè)百分點(diǎn)至65.4%，主要受“五一”假期影響，近1周已明顯修復(fù)；江浙滌綸長(zhǎng)絲開工率環(huán)比回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至78.2%，處于近年同期次低。
二、需求：生產(chǎn)復(fù)工偏弱，重點(diǎn)城市地產(chǎn)銷售弱于季節(jié)性。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥熟料產(chǎn)能利用率環(huán)比回落2.1個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，創(chuàng)近年同期最低，同比偏低約1.8個(gè)百分點(diǎn)。鋼材表需環(huán)比小升0.4%至1007.3萬(wàn)噸，續(xù)創(chuàng)近年同期最低，同比偏低約3.4%。百城土地成交明顯回落、且弱于季節(jié)規(guī)律，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期最低。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比降5.7%、符合季節(jié)性，相比2022年和2019年同期分別偏高5.6%、7.1%。4月挖掘機(jī)銷售再創(chuàng)近年同期最低，環(huán)比減少26.6%；挖掘機(jī)使用時(shí)長(zhǎng)也創(chuàng)近年同期最低。
>線下消費(fèi)：30城商品房日均成交35.2萬(wàn)㎡，續(xù)創(chuàng)近年同期次低，環(huán)比下降約24.7%；18城二手房成交環(huán)比減少35.0%，符合季節(jié)性，絕對(duì)值接近2019年同期、仍然偏高。整體看，4月以來(lái)，30大中城市商品房日均成交40.5萬(wàn)㎡，仍然高于2022年和2020年同期，但弱于2021年和2019年同期；18重點(diǎn)城市二手房日均成交25.7萬(wàn)㎡，顯著強(qiáng)于2022年、2021年同期，但略弱于2019年同期。近半月汽車銷售6.7萬(wàn)輛，環(huán)比增28.3%；年初以來(lái)，乘用車日均銷售5.1萬(wàn)輛，持平近年同期最高水平。近半月，觀影人次環(huán)比增124.9%。
三、價(jià)格：上中游價(jià)格多數(shù)回落，下游價(jià)格小幅反彈。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)轉(zhuǎn)跌，大宗價(jià)格多數(shù)回落。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比下降4.2%，同比偏低約7.8%、但絕對(duì)值仍處近年同期偏高水平。重點(diǎn)商品中：布油收于74.2美元/桶，創(chuàng)2021年7月以來(lái)最低，環(huán)比跌7.3%，同比偏低約30.2%；黃驊港Q5500動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比續(xù)跌1.4%至985元/噸，同比偏低約16.5%；鐵礦石價(jià)格環(huán)比跌7.2%，同比偏低約12.5%。
>中游工業(yè)品：中游鋼鐵、水泥價(jià)格進(jìn)一步回落。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比續(xù)跌4.2%，同比跌24.0%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大；水泥價(jià)格環(huán)比續(xù)跌2.2%，同比跌19.5%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)同期最低。
>下游消費(fèi)品：豬肉、蔬菜價(jià)格小幅回升。豬價(jià)環(huán)比小漲0.9%至19.6元/千克，但仍創(chuàng)近年同期最低，同比偏低約2.0%；蔬菜價(jià)格小升2.2%、強(qiáng)于季節(jié)性，同比偏高約3.4%。
四、庫(kù)存：電煤、水泥、瀝青等加速累庫(kù)，工業(yè)金屬延續(xù)去庫(kù)。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比增6.5%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)同期新高；全美原油庫(kù)存延續(xù)下行。
>工業(yè)金屬：鋼材、鋁庫(kù)存分別環(huán)比降4.0%、10.5%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期次低和最低。
>建材：瀝青庫(kù)存環(huán)比增4.9萬(wàn)噸，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期最高；水泥庫(kù)存再創(chuàng)近年同期新高。
五、交通物流：商業(yè)航班、出口運(yùn)價(jià)小升，貨運(yùn)物流有所回落。
>人員流動(dòng)：商業(yè)航班數(shù)量“五一”期間階段性升至2019年同期水平、近期有所回落。
>貨物運(yùn)輸：整車貨運(yùn)流量、公共物流園吞吐量分別環(huán)比降8.7%、7.3%，絕對(duì)值仍偏弱。
>出口運(yùn)價(jià)：BDI、CCFI指數(shù)均有所回升。近半月，BDI有所回升，均值環(huán)比回升7.3%，同比降40.1%，絕對(duì)值處于近年同期中樞水平附近；CCFI環(huán)比小升1.3%，同比偏低約68.7%。
六、流動(dòng)性跟蹤：央行加大流動(dòng)性回籠；DR007重回政策利率下方。
>貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：央行加大流動(dòng)性回籠，近半月央行通過OMO凈回籠貨幣約7100億元。貨幣市場(chǎng)利率明顯回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分別環(huán)比回落
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