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貴金屬：美4月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)降溫，寬松預期有望逐步兌現(xiàn)支撐金價。周內(nèi)美國4月未季調(diào)CPI年率低于預期，4月PPI年率低于預期，同時至5月6日當周初請失業(yè)金人數(shù)超預期。通脹降溫與經(jīng)濟疲軟使得市場進一步降低了在非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預期下對于美聯(lián)儲邊際轉鷹的押注，對6月聯(lián)儲暫停加息提供有利數(shù)據(jù)支撐。市場仍偏向交易未來寬松，疊加美銀行板塊震動仍有余溫以及美債務上限問題發(fā)酵，經(jīng)濟下行預期強烈等因素，避險情緒對金價形成較強支撐。鮑威爾在發(fā)布會上稱美聯(lián)儲刪去了“額外的政策緊縮是合適的”相關表述，釋放偏鴿信號；加息上限逐步確認，疊加黃金預期交易屬性，整體看交易未來寬松預期的主線邏輯不變，但從暫停加息到實際降息政策落地仍需時間，或使黃金出現(xiàn)小幅回調(diào)，預計金價維持高位寬幅震蕩，但在利空落地出盡疊加避險情緒升溫的情況下金價仍有進一步上行空間。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：國內(nèi)消費擔憂再起構成短期下跌驅動，關注底部布局機會。①宏觀：中國4月社融規(guī)模僅12200億元，表現(xiàn)大幅不及預期，疊加前期4月PMI超預期下滑，加重國內(nèi)經(jīng)濟復蘇擔憂。②庫存端：本周全球銅庫存為41.9萬噸，較上周減少0.5萬噸。③供給：五月電解銅企業(yè)檢修期至，加上電解銅進口量亦有限，且?guī)齑嫠狡?，對銅價底部存有一定支撐。本周銅精礦TC均價環(huán)比繼續(xù)回升至88.8美元/噸。④需求端：本周擺脫假期因素干擾，疊加周尾銅價大幅下跌后，下游逢低買興提振，來自線纜及漆包線行業(yè)的訂單量明顯提升。若銅價持續(xù)處于低位，畏跌情緒或再次令訂單轉弱。價格方面，當前對于美聯(lián)儲邊際寬松交易暫緩，銅價暫時缺乏上行驅動，海外銀行倒閉風險情緒及本周國內(nèi)社融數(shù)據(jù)大幅不及預期構成銅下跌核心因素。本周國內(nèi)電解銅繼續(xù)去庫，基本面不構成下跌因素，銅價在當前水平持續(xù)盤整體現(xiàn)較強支撐，等待風險情緒過后銅價有望重回高位。（2）鋁：云南暫無集中復產(chǎn)，國內(nèi)維持強去庫支撐鋁價。①庫存：本周全球鋁庫存為158.4萬噸，較上周去庫1.3萬噸。②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）下降15元/噸至16,174元/噸；③供給端：電價長期高位，貴州個別企業(yè)由于成本壓力在前期限電限產(chǎn)基礎上關停剩余產(chǎn)能；云南地區(qū)迎來降水，但目前對電力的緩解并不明顯，復產(chǎn)仍需時間。當前云南復產(chǎn)成為全球電解鋁供給及庫存變化的核心變量，后續(xù)繼續(xù)關注云南電解鋁生產(chǎn)情況；④需求：假期結束本周鋁下游開工率小幅回漲，鋁板帶及鋁箔板塊多家中小型企業(yè)進一步減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，龍頭企業(yè)開工率緩慢下滑。建筑型材訂單下滑明顯，工業(yè)型材當前雖市場需求較為旺盛，整體需求表現(xiàn)難言樂觀。價格方面，5月云南已進入豐水季，近一周來水量回升明顯，市場預期供給將增加加速本周鋁價下跌。截至本周云南未見明確復產(chǎn)跡象，國內(nèi)本周維持強去庫節(jié)奏，鋁價仍有支撐。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：鋰拍賣價加速回升提振市場情緒，車市轉暖&中游增產(chǎn)補庫推動鋰鹽加速去庫，鋰價短期或向上偏強震蕩。①成本：周內(nèi)鋰輝石價格上漲14.9%至3850美元/噸（CFR，不含稅），對應鋰輝石鋰鹽成本支撐價27.2萬元/噸（含稅），成本倒掛約2萬元/噸。②供給：周內(nèi)鋰鹽加速去庫，上游庫存合計7.5萬噸LCE，節(jié)后開工率小幅提升至49%。成本倒掛疊加需求預期回暖持貨方捂盤惜售情緒仍在，青海鋰鹽及江西鋰精礦出現(xiàn)超預期高價拍賣成交提振市場情緒，車市轉暖&中游增產(chǎn)補庫促進詢盤量持續(xù)增加。但考慮到目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存高位，短期需持續(xù)關注青海鹽廠出貨策略及去庫情況。③需求：5月首周乘/電銷量37.5/9.9萬輛，滲透率26%，較上月同期環(huán)比+46%/+38%，今年以來累計乘/電銷量627/194.3萬輛，同比+1%/+39%。非標國6B禁售延期至年底執(zhí)行，油車對電車的價格競爭壓力緩解，歷史來看二季度5、6月份乘用車銷量整體表現(xiàn)逐漸趨好，預計車市復蘇趨勢將延續(xù)。（2）鎳：國內(nèi)供給收緊鎳鐵小幅探漲，需求疲軟下價格偏弱運行。①供給：利潤空間被壓縮下鎳鐵周內(nèi)現(xiàn)貨流通偏緊利好價格；硫酸鎳下游景氣偏弱利潤空間遭到擠壓，市場看空情緒仍濃；同時印尼鎳中間品供應量持續(xù)提升過剩局面不改，對鎳價仍存在壓制。②需求：電解鎳價格周內(nèi)沖高回落導致下游觀望情緒較濃，需求消費邊際改善不明顯情況下市場情緒仍低迷；下游不銹鋼需求好轉提振鎳鐵市場情緒，交投氛圍回暖。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險等