>> 國金證券-電子行業(yè)深度研究：英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈在A股的映射及投資機(jī)會-230513
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 5917KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),邵廣雨,羅露 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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行業(yè)觀點(diǎn)
摩爾定律一直是推動芯片行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。隨著摩爾定律接近極限，在成本和功耗的雙重制約下，指數(shù)級的性能增長逐漸放緩。AI則成為算力需求激增、數(shù)據(jù)中心功耗暴漲背景下延續(xù)摩爾定律，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、數(shù)字化以及卓越性能的最佳工具。人工智能（包括芯片，模組，系統(tǒng)，算法，終端應(yīng)用）未來將在整合云端/邊緣運(yùn)算/終端設(shè)備后成為提升各種應(yīng)用效率的人工智能平臺，傳統(tǒng)應(yīng)用在引入AI后將迎來巨變。作為AI算力之源GPU的核心供應(yīng)商，英偉達(dá)完成了由傳統(tǒng)GPU供應(yīng)商到平臺化公司的轉(zhuǎn)型升級，在GPU、CPU、DPU等各類硬件上持續(xù)定義行業(yè)的發(fā)展方向，并基于CUDA架構(gòu)形成了高度粘性的開發(fā)者軟件生態(tài)。軟硬件結(jié)合的平臺化布局，給予英偉達(dá)在不同垂直應(yīng)用領(lǐng)域快速落地解決方案的能力。如果說英特爾是PC時代的皇冠，高通是移動時代的皇冠，英偉達(dá)有望成為人工智能時代最璀璨的AI解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，因此我們系統(tǒng)地梳理了英偉達(dá)以及AI產(chǎn)業(yè)鏈在A股的映射以及投資機(jī)會。
AI高速發(fā)展，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈大有可為
AI發(fā)展提速電子半導(dǎo)體基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，海量數(shù)據(jù)的收集、清洗、計算、訓(xùn)練以及傳輸需求，催化AI產(chǎn)業(yè)鏈加速迭代升級，帶動服務(wù)器增長與AI服務(wù)器占比提升，利好英偉達(dá)及服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈大量使用的CPU，GPU，PCB，DDR5/HBM存儲器，服務(wù)器散熱，光芯片/光模塊等。我們看好AI驅(qū)動下英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展帶來的新機(jī)遇，A股細(xì)分板塊有望持續(xù)受益：1）計算芯片：GPU為AI訓(xùn)練算力之源，在訓(xùn)練服務(wù)器中價值量占比超過80%。我們測算2026年全球數(shù)據(jù)中心GPU市場規(guī)模有望達(dá)749億美元，22-26年CAGR達(dá)44%，目前英偉達(dá)市占率高達(dá)80%，我們建議關(guān)注國內(nèi)GPU產(chǎn)業(yè)鏈在國產(chǎn)替代和自主可控邏輯下的滲透率提升。國產(chǎn)服務(wù)器CPU芯片滲透率低，建議關(guān)注AI及信創(chuàng)推動核心行業(yè)服務(wù)器CPU國產(chǎn)替代浪潮；2）PCB：AI服務(wù)器PCB價值量是普通服務(wù)器的價值量的5~6倍，隨著AI大模型和應(yīng)用的落地，市場對AI服務(wù)器的需求日益增加，市場擴(kuò)容在即。以DGXA100為例，15321元單機(jī)價值量中7670元來自載板、7651元來自PCB板，因此我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注在載板和服務(wù)器PCB上具有較好格局的廠商。3）存儲芯片：據(jù)Yole，22-28年DDR5內(nèi)存模組出貨量CAGR有望達(dá)97%，我們測算得2026年HBM市場規(guī)模有望達(dá)56.9億，22-26年CAGR有望達(dá)52%，我們建議關(guān)注在DDR5以及HBM上有布局的相關(guān)廠商。4）服務(wù)器散熱：AIGC驅(qū)動芯片級散熱模塊、液冷市場總量增加和邊際增速提升，未來四年帶來液冷市場60%+復(fù)合增速，服務(wù)器芯片級散熱模塊29%復(fù)合增速，我們建議關(guān)注專業(yè)溫控廠商、布局液冷技術(shù)的服務(wù)器廠商以及提供包含芯片級散熱的完整解決方案的供應(yīng)商。5）光芯片/光模塊：全球數(shù)據(jù)量爆炸式增長，光通信逐漸崛起。據(jù)Lightcounting數(shù)據(jù)，2027年全球光模塊市場規(guī)模超200億，數(shù)通市場為光模塊成長的主要驅(qū)動，400G/800G光模塊將成為主要增長點(diǎn)，光芯片為光模塊核心組件，我們建議關(guān)注高端產(chǎn)品領(lǐng)先布局的光模塊廠商以及相對稀缺的光芯片廠商。
投資建議與估值
重點(diǎn)推薦：英偉達(dá)、滬電股份、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)、興森科技、浪潮信息、瀾起科技、源杰科技、天孚通信、海光信息。
風(fēng)險提示
海外市場陷入衰退；人工智能終端應(yīng)用落地不如預(yù)期；各下游市場需求不如預(yù)期；美國加大對華制裁力度。
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