>> 五礦期貨-螺紋鋼周報(bào)：初步到位，持續(xù)尋底-230513
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙鈺 |
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◆供應(yīng)端:本周螺紋總產(chǎn)量268萬噸，環(huán)比-1.8%，同比-12.8%，累計(jì)產(chǎn)量5196.0萬噸，同比-4.9%。長流程產(chǎn)量247萬噸，環(huán)比-1.3%，同比-7.2%，短流程產(chǎn)量21萬噸，環(huán)比-7.4%，同比-49.0%。
本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.25萬噸/日，符合預(yù)期。螺紋鋼產(chǎn)量隨鐵水壓減持續(xù)下降，目前處于歷史同期極低位置，高爐以及軋線檢修排產(chǎn)對(duì)于螺紋鋼供應(yīng)的影響大于熱軋，符合節(jié)前預(yù)期。目前鋼材供應(yīng)端的矛盾點(diǎn)之一，是在利潤回暖的情況下鋼廠能夠維持當(dāng)前產(chǎn)量的時(shí)長。大致上我們認(rèn)為在限產(chǎn)力度不及預(yù)期的情況下，低產(chǎn)量是難以長期維持的。因此在未來2-3周期間預(yù)期螺紋產(chǎn)量將大概率出現(xiàn)均值回歸（預(yù)期增產(chǎn)）。
◆需求端：本周螺紋表需334萬噸，前值282萬噸，環(huán)比+18.4%，同比+2.1%，累計(jì)需求4844萬噸，同比+1.8%。
螺紋鋼消費(fèi)在節(jié)后出現(xiàn)較大幅度的回升，我們認(rèn)為這和下游的補(bǔ)庫行為存在關(guān)系，因此可能是“一過性”的。目前螺紋鋼表需運(yùn)行在歷史同期較低水平（與2022年基本相當(dāng)），在房地產(chǎn)景氣度以及新開工面積維持低位的情況下，暫時(shí)沒有看到螺紋鋼消費(fèi)能夠回歸歷史平均的驅(qū)動(dòng)。本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要貢獻(xiàn)權(quán)重歸于消費(fèi)復(fù)蘇、低基數(shù)以及出口韌性，而非傳統(tǒng)的投資驅(qū)動(dòng)。因此整體難以預(yù)期用鋼需求隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的大幅上漲。但我們認(rèn)為隨經(jīng)濟(jì)活躍度增加以及政策轉(zhuǎn)向，房地產(chǎn)端的用鋼需求存在支撐。
◆進(jìn)出口：鋼坯03月進(jìn)口15.4萬噸。
◆庫存：本周螺紋社會(huì)庫存676萬噸，前值716萬噸，環(huán)比-5.6%，同比-24.8%，廠庫244萬噸，前值269萬噸，環(huán)比9.5%，同比-28.4%。合計(jì)庫存919，前值985，環(huán)比-6.7%，同比-25.8%。
在當(dāng)前產(chǎn)量下，預(yù)期螺紋鋼將持續(xù)去庫。
◆利潤:鐵水成本3149元/噸，高爐利潤10元/噸，獨(dú)立電弧爐鋼廠平均利潤-211元/噸。
利潤回歸平水，負(fù)反饋邏輯告一段落，鋼材估值從產(chǎn)業(yè)鏈整體看有所修復(fù)。
◆基差：最低倉單基差-30元/噸，基差率-0.8%。
◆小結(jié)：本周鋼材價(jià)格以震蕩為主，周線級(jí)別表現(xiàn)為放量止跌。雖然不一定在價(jià)格上見底，但我們認(rèn)為負(fù)反饋邏輯的交易目前已經(jīng)接近尾聲，與月報(bào)中我們所推測的一致。在把上游爐料端的利潤（尤其是煤焦方面）擠干凈之后，鋼廠與爐料供應(yīng)端之間的博弈將暫時(shí)告一段落。換而言之，鋼材價(jià)格目前基本公允，短期內(nèi)繼續(xù)下跌空間不大。供需方面暫時(shí)不存在事件性的驅(qū)動(dòng)，或?qū)⒕徛堇[，通過時(shí)間來測試本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的“含鋼量”。綜合來看，短期市場失去焦點(diǎn)，鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)將在1-2周內(nèi)維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。中長期，在供應(yīng)端限產(chǎn)減產(chǎn)政策相對(duì)寬松的情況下，隨鋼廠復(fù)產(chǎn)或?qū)?duì)螺紋鋼價(jià)格施加一定的壓力。但真正能驅(qū)動(dòng)鋼材價(jià)格趨勢(shì)性變化的仍然是用鋼需求這一矛盾。
風(fēng)險(xiǎn)：鐵礦石全流程庫存上升，驅(qū)動(dòng)新一輪負(fù)反饋行情；盤面邏輯轉(zhuǎn)向需求坍塌，悲觀情緒驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌等
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