>> 中信期貨-宏觀策略周報：國內經濟預期正在筑底，美國通脹回落暗示加息結束-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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上周國內社融數(shù)據(jù)顯著低于預期，市場對國內經濟的預期有所走弱。考慮到房地產銷售或已觸底，國內消費趨于修復，我國經濟預期可能正在筑底。4月份我國社會融資規(guī)模新增12200億元，較預期少增5000億元，較2017-2021年4月的中位數(shù)水平（以下簡稱“較基準”）少增7359億元，表現(xiàn)明顯偏弱。其中，住戶中長期與短期貸款分別減少1156、1255億元，較基準分別少增5545、2524億元，是新增社融偏弱的主要原因；而企（事）業(yè)單位中長期貸款新增6669億元，較基準多增1443億元，表現(xiàn)尚可。居民貸款的減少反映4月份居民加杠桿意愿與購房意愿有所減弱。五一假期我國30大中城市商品房銷售面積一度走弱，但節(jié)后商品房銷售環(huán)比改善，同比好于去年同期，房地產銷售可能已經觸底。就國內消費而言，我們預計國內服務業(yè)的持續(xù)修復將推動消費進一步增長。4月份我國服務業(yè)PMI為55.1%，仍處于近幾年的最高水平。從海外經驗來看，疫后服務業(yè)強勁修復持續(xù)時間較長，預計年內服務業(yè)有望維持較快增長。服務業(yè)的持續(xù)快速增長會使得我國失業(yè)率逐步降低，進而推動居民收入增長逐步加快，間接帶動我國消費逐步恢復。綜合來看，我國經濟預期可能正在筑底。
美國3、4月份核心服務CPI同比連續(xù)兩個月回落，分項指標表現(xiàn)亦確認美國核心服務通脹趨于回落。這意味著美聯(lián)儲加息應該已經結束。4月份美國CPI同比上漲4.9%，較上月回落0.1個百分點；核心CPI同比上漲5.5%，較上月回落0.1個百分點。去年10月份以來美國CPI核心服務（包括住房租金）同比漲幅的擴大使得核心通脹回落緩慢；今年3、4月份美國核心服務CPI同比分別回落0.2、0.3個百分點至6.8%，首次觸頂回落。此前最為頑固的住房租金項的同比也在4月份首次觸頂回落，而環(huán)比漲幅已經連續(xù)兩個月回落，確認住房租金同比的拐點已經出現(xiàn)。截至今年4月份，美國CPI住房租金較疫情前（2020年2月）累計上漲16.3%，漲幅與非農就業(yè)平均時薪16.8%的漲幅基本接近，工資上漲對住房租金的拉動已經基本體現(xiàn)。今年一季度美國出租空置率回升0.6個百分點至6.4%，與2020年一季度6.6%的水平基本接近，出租房屋供需緊張已經顯著緩解。因此，我們預計美國CPI住房租金同比的拐點已經出現(xiàn)。今年以來美國非農就業(yè)職位空缺數(shù)明顯回落，帶動非農就業(yè)平均時薪的環(huán)比漲幅回落至0.3%左右，這也有利于美國核心服務通脹回落。去年10月份以來，美國持續(xù)領取失業(yè)金人數(shù)趨勢性上升，也反映美國勞動力供需緊張趨于緩解，核心服務通脹趨于回落。因此，美聯(lián)儲沒有必要進一步加息。
風險提示：國內經濟修復不及預期，美歐銀行業(yè)風險擴散
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