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投資要點(diǎn)(行業(yè)評(píng)級(jí):增持)
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們選取海天精工、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科、創(chuàng)世紀(jì)、科德數(shù)控、秦川機(jī)床、浙海德曼、沈陽機(jī)床、宇環(huán)數(shù)控、日發(fā)精機(jī)（僅選取其數(shù)控車床業(yè)務(wù)）共計(jì)10家公司進(jìn)行分析。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響,2022年機(jī)床主要上市公司總收入規(guī)模為187.7億元-4.3%，行業(yè)下滑同時(shí)，頭部企業(yè)均實(shí)現(xiàn)不同比例正增長(zhǎng)。在收入下滑背景下，2022年機(jī)床主要上市公司(剔除日發(fā)精機(jī)、創(chuàng)世紀(jì)、沈陽機(jī)床)凈利潤(rùn)規(guī)模為14.2億元/14.4%，國(guó)產(chǎn)機(jī)床高端轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯。當(dāng)前高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)滲透率極低，持續(xù)看好后續(xù)機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率的快速提升。推薦標(biāo)的:;紐威數(shù)控、海天精工、科德數(shù)控、華中數(shù)控、國(guó)盛智科。
　　國(guó)產(chǎn)機(jī)床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，新能源等領(lǐng)域拉動(dòng)機(jī)床增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營(yíng)收同比下降0.3%，利潤(rùn)總額同比提升43.7%。金屬切削機(jī)床消費(fèi)額1240.3億元/-4.3%，產(chǎn)量57.2萬臺(tái)/-13.1%;金屬成形機(jī)床消費(fèi)額603.3億元/+3.5%，產(chǎn)量18.3萬臺(tái)/-15.7%。綜合行業(yè)營(yíng)收下滑，利潤(rùn)逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)以及消費(fèi)額下降幅度小于產(chǎn)量小幅幅度，可推斷出國(guó)產(chǎn)機(jī)床正逐步往高端化轉(zhuǎn)型。國(guó)內(nèi)新能源的蓬勃發(fā)展也拉動(dòng)機(jī)床行業(yè)快速增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來自新能源汽車與風(fēng)電領(lǐng)域。
　　中短期:機(jī)床投資關(guān)注制造業(yè)景氣度和機(jī)床十年更新?lián)Q代大周期。1）短期:4月PMI降至榮枯線以下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”持續(xù)發(fā)力托底。22Q2以來PMI始終處于低位，23M1-3制造業(yè)PMI指數(shù)重新升至擴(kuò)張區(qū)間，23M4制造業(yè)PMI降至49.2%，短期承壓。作為制造業(yè)資本開支前瞻指標(biāo)━企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款，持續(xù)保持高增態(tài)勢(shì)。23Q1企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款累計(jì)為6.86萬億，yoy69.1%。2)中期:機(jī)床平均壽命約7-15年,以平均10年為基準(zhǔn)，2011年-2014年機(jī)床產(chǎn)量高峰對(duì)應(yīng)的更新需求因20年疫情擾動(dòng)將在2021年起逐漸兌現(xiàn)，為機(jī)床行業(yè)需求形成托底。
　　長(zhǎng)期:數(shù)控化率提升+國(guó)產(chǎn)替代有望拉動(dòng)機(jī)床行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。2001-2022年機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率從6.85%提升到45.2%，而發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)控化率一般為80%以上，國(guó)內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率仍有較大提升空間。2018年高、中、低端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率分別為6%、62%、82%，以五軸機(jī)床為主的高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)產(chǎn)機(jī)床高端化進(jìn)度不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。