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本篇報(bào)告回顧了近期油運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)變化走勢(shì)，并分析了中國(guó)第二批成品油配額相關(guān)政策對(duì)行業(yè)未來影響，我們持續(xù)看好油輪上行周期。
　　短期擾動(dòng)使得VLCC-TD3C運(yùn)價(jià)回調(diào)，看好下半年運(yùn)價(jià)復(fù)蘇。進(jìn)入2023年，油運(yùn)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇趨勢(shì)。年初因中國(guó)春節(jié)假期，美國(guó)煉廠檢修等因素影響，VLCC運(yùn)價(jià)隨著市場(chǎng)貨盤階段性的冷清逐步從高點(diǎn)回落。自2月起，中國(guó)原油進(jìn)口需求顯著復(fù)蘇，疊加美灣出口集中釋放，長(zhǎng)航線的增加驅(qū)動(dòng)了VLCC市場(chǎng)的供需平衡收緊，運(yùn)價(jià)大幅反彈。VLCC-TD3C平均日收益于3月一度突破至約10萬美元/天的高點(diǎn)，4月中東、美灣貨盤釋放節(jié)奏放緩，市場(chǎng)即期運(yùn)價(jià)有所下滑；截至5月11日，VLCC-TD3CTCE回落至1.4萬美元/天。由于大宗商品貿(mào)易特性，大額貨盤成交節(jié)奏對(duì)即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)影響幅度較大。展望未來，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，交運(yùn)出行持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)下半年原油進(jìn)口貿(mào)易量持續(xù)修復(fù)。其它船型市場(chǎng)方面，蘇伊士、阿芙拉船型市場(chǎng)運(yùn)價(jià)受益于貿(mào)易流向轉(zhuǎn)化運(yùn)價(jià)保持相對(duì)堅(jiān)挺。蘇伊士以西成品油市場(chǎng)受法國(guó)、德國(guó)煉廠和碼頭罷工影響，3月份歐洲成品油進(jìn)口出現(xiàn)下降趨勢(shì)。
　　中國(guó)第二批成品油配額出臺(tái)，看好下半年油運(yùn)迎來旺季。2023年第二批成品油配額共計(jì)1200萬噸，其中成品油出口配額為900萬噸，船燃為300萬噸；去年同期出口配額僅為450萬噸，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2023年前兩批配額合計(jì)達(dá)到2799萬噸，與去年同期相比增長(zhǎng)60%。疫情防控政策優(yōu)化以后，伴隨國(guó)內(nèi)煉廠運(yùn)營(yíng)效率提升以及海外成品油需求提升，預(yù)計(jì)2023年1-5月中國(guó)成品油出口量達(dá)到1800萬噸，第一批出口配額將基本用完。國(guó)內(nèi)煉廠檢修期一般集中在3-5月，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)成品油出口量同比實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。展望未來，伴隨夏季driving season以及冬季取暖季節(jié)的到來，海外成品油需求有望出現(xiàn)持續(xù)提升。
　　目前俄羅斯原油出口量仍然保持高位。據(jù)油輪跟蹤數(shù)據(jù)，4月份俄羅斯海運(yùn)原油出口同比增長(zhǎng)8%，達(dá)到12個(gè)月高點(diǎn)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，3月份俄羅斯原油總出口量為1.6億桶，日均約為512萬桶/天，同比增加11%。因地區(qū)沖突而導(dǎo)致的貿(mào)易流向重構(gòu)持續(xù)顯現(xiàn)。目前俄羅斯原油占印度原油進(jìn)口量的近40%，這接近煉油廠根據(jù)原油品質(zhì)所能加工的40%-45%最大比例。后續(xù)俄羅斯原油出口有望繼續(xù)向中國(guó)等其他地區(qū)轉(zhuǎn)化。
　　投資建議：原油方面，伴隨春夏季出行意愿提振以及國(guó)內(nèi)成品油出口配額出臺(tái)，下半年中國(guó)原油進(jìn)口節(jié)奏或?qū)⒓涌?。成品油方面，全球煉化產(chǎn)能東移支撐成品油運(yùn)輸長(zhǎng)期需求，本輪周期上行拐點(diǎn)源于地區(qū)沖突導(dǎo)致的能源貿(mào)易流向重構(gòu)，展望未來，基于良好的出行復(fù)蘇預(yù)期以及冬季取暖用油需求提振。另外，我們重申供給端的長(zhǎng)期制約是本輪油運(yùn)周期的核心因素，新船訂單較低+環(huán)保新規(guī)制約+有限的船廠產(chǎn)能使得油輪供給在2025年之前沒有辦法得到釋放。標(biāo)的方面，重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)油國(guó)大幅度減產(chǎn)等。