>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)繼續(xù)磨底，把握低估值配置機(jī)會(huì)-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
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看好 |
作者： |
孟維肖 |
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摘要
我們認(rèn)為二季度生豬供給過(guò)剩仍是主旋律，豬價(jià)將繼續(xù)磨底，板塊延續(xù)虧損，行業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)一步收緊，疊加南方雨季臨近增加疫病防控不確定性，產(chǎn)能加速出清正在逐步驗(yàn)證。上市公司頭均市值跌至重置成本區(qū)間，板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。
本周核心觀(guān)點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】豬價(jià)繼續(xù)磨底，把握低估值配置機(jī)會(huì)
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)生豬均價(jià)14.48元/kg，環(huán)比下跌1.22%，同比下跌3.60%；自繁自養(yǎng)虧損326.24元/頭，環(huán)比虧損加重5.92%，同比加重37.49%；外購(gòu)養(yǎng)殖出欄虧損270.82元/頭，環(huán)比虧損減輕2.58%，同比加重718.00%；本周仔豬均價(jià)34.57元/kg，環(huán)比下跌0.06%，同比上漲9.34%；二元母豬價(jià)格32.14元/kg，環(huán)比不變，同比下跌4.44%。
二季度供應(yīng)過(guò)剩仍是主旋律，板塊延續(xù)虧損。五一收假后白條走貨不暢，屠企減量明顯，需求端支撐力度有限，豬價(jià)震蕩走弱。從規(guī)模大廠(chǎng)的出欄計(jì)劃和體重來(lái)看二季度供給過(guò)剩仍是主旋律，疊加二次育肥情緒低迷，屠企分割入庫(kù)放緩，我們認(rèn)為5、6月份豬價(jià)仍將繼續(xù)磨底，板塊將維持虧損。
行業(yè)現(xiàn)金流趨緊，產(chǎn)能有望加速出清。上市公司一季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率較2022年底普遍上升，在建工程環(huán)比下降明顯，部分豬企相繼下調(diào)年度出欄目標(biāo)，反應(yīng)行業(yè)資金壓力不斷加大，我們預(yù)計(jì)二季度上市公司能繁母豬存欄增幅繼續(xù)放緩。從歷史周期來(lái)看，當(dāng)豬價(jià)持續(xù)低于養(yǎng)殖現(xiàn)金成本時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能大概率會(huì)加速去化，從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前板塊已經(jīng)連續(xù)虧損近5個(gè)月，且南方雨季臨近或?qū)⒃黾右卟》揽夭淮_定性，產(chǎn)能加速出清正在逐步驗(yàn)證。
投資建議：近期上市公司頭均市值已經(jīng)跌至重置成本區(qū)間，板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。周期底部我們首先推薦有國(guó)企背景、兼具安全邊際和出欄彈性的【新五豐】【天康生物】；其次推薦相對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的【牧原股份】【溫氏股份】；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注有出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】。
【白羽肉雞】父母代存欄拐點(diǎn)已現(xiàn)，周期啟航
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)9.45元/公斤，環(huán)比下降3.47%，同比上漲4.54%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)11.65元/公斤，環(huán)比下降1.69%；雞苗價(jià)格2.58元/羽，環(huán)比下降22.52%。
在產(chǎn)父母代存欄拐點(diǎn)已現(xiàn)，雞苗價(jià)格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，在產(chǎn)祖代種雞存欄高點(diǎn)在22年10月，之后延續(xù)去化，根據(jù)7個(gè)月生產(chǎn)周期推薦推斷在產(chǎn)父母代存欄高點(diǎn)在23年4-5月，之后將開(kāi)始減少。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)父母代存欄在23年4月第2周達(dá)到2261.4萬(wàn)套的高位，之后連續(xù)2周環(huán)比減少，截至4月底下降了1.13%。在產(chǎn)父母代種雞基本決定當(dāng)期的商品代雞苗供應(yīng)，因此我們判斷23年5月后商品代雞苗供應(yīng)壓力或有所緩解。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，商品代雞苗自4月初高位回落，截至4月30日較高點(diǎn)下降約46%，伴隨雞苗供應(yīng)減少，雞苗價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
祖代更新持續(xù)收縮，景氣周期有望延長(zhǎng)。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2023年1-4月祖代引種加國(guó)產(chǎn)自繁更新量約37.46萬(wàn)套，同比減少22.33%，考慮到品種差異和質(zhì)量問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)祖代供給缺口將持續(xù)保持，周期高點(diǎn)及長(zhǎng)度有望超預(yù)期。
投資建議：關(guān)注商品代雞苗價(jià)格再次上漲的催化信號(hào)，建議優(yōu)先布局以雞苗銷(xiāo)售為主高彈性組合【益生股份】【民和股份】；價(jià)值組合重點(diǎn)關(guān)注一體化產(chǎn)業(yè)鏈的【圣農(nóng)發(fā)展】【禾豐股份】。
【動(dòng)?！恐涟禃r(shí)刻已過(guò)，現(xiàn)象級(jí)單品或即將上市
行業(yè)至暗時(shí)刻已過(guò)，新的轉(zhuǎn)折即將顯現(xiàn)。2023年1-5月，生豬價(jià)格持續(xù)低于成本線(xiàn)運(yùn)行，但由于基礎(chǔ)存欄量處于高位，疊加非瘟、腹瀉等疫病散播，23Q1動(dòng)保行業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，部分企業(yè)業(yè)績(jī)略超預(yù)期。后續(xù)隨著養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力恢復(fù)，動(dòng)保產(chǎn)品需求量有望逐季改善。
非瘟亞單位疫苗研發(fā)已有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。4月份蘭研所和中科院上報(bào)非瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)價(jià)，當(dāng)前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)近期進(jìn)行復(fù)核實(shí)驗(yàn)，若實(shí)驗(yàn)順利進(jìn)行，疫苗離上市應(yīng)用又更進(jìn)一步。若安全、優(yōu)質(zhì)的非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來(lái)強(qiáng)擴(kuò)容，協(xié)助研發(fā)的相關(guān)企業(yè)有望率先獲得生產(chǎn)資質(zhì)，搶占市場(chǎng)超額收益，進(jìn)一步打開(kāi)長(zhǎng)期增量空間。
寵物疫苗進(jìn)展或超預(yù)期。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗基本完成評(píng)審申報(bào)，部分企業(yè)已完成評(píng)審，若后續(xù)流程順利推進(jìn)，最快有望于23年下半年推出上市。國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗仍為空白市場(chǎng)，首批取得生產(chǎn)文號(hào)推出產(chǎn)品的企業(yè)將率先完成進(jìn)口替代突破，且隨著國(guó)內(nèi)寵物貓數(shù)量逐年增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)滲透率亦將進(jìn)一步提升。
投資建議：其一推薦非瘟疫苗受益標(biāo)的【生物股份】【普萊柯】【中牧股份】；其二建議關(guān)注率先進(jìn)行寵物藥板塊布局的【瑞普生物】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期、疫病大規(guī)模爆發(fā)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、第三方數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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