>> 中航證券-科威爾(688551)盈利能力顯著提升，氫能&IGBT業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)第二增長極-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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報(bào)告摘要
◆業(yè)績摘要：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長51.56%，歸母凈利潤0.62億元，同比增長9.33%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.97億元，同比增長63.63%，歸母凈利潤0.22億元，同比增長195.86%。
◆公司業(yè)績持續(xù)高增，盈利能力顯著增強(qiáng)。
2022年下游新能源行業(yè)快速發(fā)展，光儲(chǔ)充、新能源汽車三電等領(lǐng)域測(cè)試設(shè)備需求旺盛，同時(shí)公司布局氫能和功率半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備板塊，推出新產(chǎn)品和測(cè)試系統(tǒng)解決方案實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比+51.56%。2023Q1公司營收0.97億元，同比+63.63%；期間費(fèi)用率37.32%，同比下降14.74pct，費(fèi)用控制得到大幅度優(yōu)化，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.88%/10.33%/19.81%，同比-2.93pct/3.01pct/9.51pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.7%，基本保持不變；毛利率及凈利率分別為55.94%和22.46%，同比大幅增加8.79、10.45pct，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
◆進(jìn)口替代&規(guī)模化效應(yīng)顯現(xiàn)，測(cè)試電源業(yè)務(wù)持續(xù)增長。
2022年公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.66億元，同比增長56.35%，主要受益于公司大小功率測(cè)試電源產(chǎn)品線的不斷迭代和完善，以及產(chǎn)線端測(cè)試設(shè)備帶來的規(guī)模效應(yīng)。一方面，公司在大功率測(cè)試電源方面保持優(yōu)勢(shì)，依托性價(jià)比、售后服務(wù)、產(chǎn)品成熟度、供貨周期等逐漸為下游客戶所認(rèn)可，在手訂單充沛，完成進(jìn)口替代；另一方面不斷豐富小功率測(cè)試電源產(chǎn)品線，C3000、E5000、G6000、S7000四個(gè)系列產(chǎn)品已具備批量出貨條件，有望成為后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L驅(qū)動(dòng)力。
◆氫能測(cè)試龍頭，行業(yè)擴(kuò)張帶動(dòng)測(cè)試設(shè)備需求旺盛。
2022年公司氫能測(cè)試及智能制造裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.82億元，同比+37.64%，全年新簽訂單同比增長超過20%，在國產(chǎn)燃料電池檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)的占有率達(dá)到22%，排名第一。用氫環(huán)節(jié)，公司圍繞燃料電池各系統(tǒng)的可靠性展開測(cè)試，測(cè)試對(duì)象涵蓋零部件、各功率等級(jí)的電堆和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等；制氫環(huán)節(jié)，推出PEM電解槽測(cè)試系統(tǒng)，并布局堿性電解槽測(cè)試產(chǎn)品，PEM電解槽測(cè)試系統(tǒng)公司已獲得批量訂單。今年1月以來，陽光電源、凱立新材等多家公司發(fā)布公告，通過募集資金投建氫能項(xiàng)目、投設(shè)氫能子公司等方式擴(kuò)張氫能業(yè)務(wù)，未來新建產(chǎn)線及實(shí)驗(yàn)室等將會(huì)帶來測(cè)試設(shè)備需求，公司氫能測(cè)試業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)放量。
◆功率模塊封裝廠商擴(kuò)產(chǎn)能，功率半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備需求有望提升。
2022年公司功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.22億元，同比+38.68%，伴隨下游光伏、新能源汽車等行業(yè)的快速增長，功率器件中IGBT模塊面臨嚴(yán)重缺貨，使得中車、華潤微、士蘭微等龍頭公司紛紛擴(kuò)充模塊封裝產(chǎn)能。公司圍繞裝備國產(chǎn)化、自動(dòng)化進(jìn)行布局，一方面不斷豐富功率模塊的各類測(cè)試設(shè)備，匹配功率模塊研發(fā)和產(chǎn)線測(cè)試需求；另一方面借助自動(dòng)化的配套能力提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，向封測(cè)裝備領(lǐng)域延展。此外，公司布局儲(chǔ)備的SIC動(dòng)靜態(tài)測(cè)試設(shè)備已實(shí)現(xiàn)向多個(gè)龍頭客戶銷售，功率模塊的粗鋁線鍵合設(shè)備研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)。
◆盈利預(yù)測(cè)
公司為國內(nèi)領(lǐng)先的測(cè)試電源及其系統(tǒng)提供商，光伏發(fā)電、電動(dòng)車等領(lǐng)域需求穩(wěn)定增長，小功率應(yīng)用行業(yè)不斷拓寬，布局燃料電池測(cè)試和IGBT模塊測(cè)試領(lǐng)域成為第二增長曲線，預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營收5.71億元/7.30億元/9.35億元，歸母凈利潤0.98億元/1.27億元/1.41億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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