>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：特種紙左側(cè)價值突出，4月家居出口維持同比正增長-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
馬遠(yuǎn)方 |
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主要觀點(diǎn)：
本周觀點(diǎn)：
【造紙板塊】：國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨價逐漸企穩(wěn)，廢紙系價格止跌企穩(wěn)，進(jìn)口紙波段性沖擊近尾聲。本周造紙板塊指數(shù)上漲0.26%。木漿系：根據(jù)海關(guān)總署，4月木漿進(jìn)口總量296.7萬噸，環(huán)比增加2.2%，同比增加20.9%，1-4月累計1137.89萬噸，同比增加13.8%。4月巴西對華闊葉漿發(fā)運(yùn)量64.81萬噸，同比-10.8%，環(huán)比-13%。1-4月累計發(fā)運(yùn)量268.22萬噸，同比+6.4%。廢紙系：3月廢紙漿進(jìn)口價繼續(xù)回落，箱瓦紙進(jìn)口量增速環(huán)比收窄，盈利改善持續(xù)修復(fù)。3月箱板紙進(jìn)口量28.44萬噸，同比/環(huán)比+38.2%/+0.7%，1-3月箱板紙進(jìn)口量73.16萬噸，同比+30.98%。3月瓦楞紙進(jìn)口量32.07萬噸，同比/環(huán)比+64.7%/-2.37%，1-3月瓦楞紙進(jìn)口量81.72萬噸，同比+46.6%。當(dāng)前箱瓦紙及上游廢紙價格止跌企穩(wěn)，瓦楞紙價溫和反彈。規(guī)模紙企如山鷹開機(jī)率回升，下游包裝廠庫存保持中等偏低水平，同時關(guān)稅減免帶來的短期進(jìn)口紙沖擊漸弱，等待二季度起需求向上疊加庫存消化情況，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。木漿價格持續(xù)走弱，首推成本+供需格局雙重利好下特種紙盈利彈性釋放；推薦【五洲特紙】、【仙鶴股份】、【華旺科技】、【冠豪高新】；廢紙系紙價企穩(wěn)回升，終端需求回暖，下游庫存壓力緩解，靜候補(bǔ)庫需求逐步釋放。關(guān)注【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】。
【家居板塊】：本周新房、二手房銷售同比延續(xù)高增、環(huán)比改善，4月家具出口延續(xù)正增、同比略有放緩。本周家居板塊指數(shù)下跌0.35%。本周新房銷售同比延續(xù)高增，環(huán)比增速放緩。根據(jù)各城房地產(chǎn)管理局?jǐn)?shù)據(jù)，本周17城二手房成交面積158.5萬平米，周同比/環(huán)比+62.7%/+94.3%。17城二手房成交套數(shù)16017套，周同比/環(huán)比+69.4%/+103.8%。本周32城新房成交面積333.2萬平米，周同比/環(huán)比+4.0%/+82.8%。據(jù)海關(guān)總署，4月家具及其零件出口額414.8億元，同比增加7.71%（前值+22.13%），環(huán)比下滑3.9%；陶瓷產(chǎn)品出口額為189.1億元，同比增加23.35%（前值+53.79%），環(huán)比增長3.8%；燈具、照明裝置及其零件出口額為270.9億元，同比增加15.47%（前值+48.23%），環(huán)比增長5.2%。地產(chǎn)銷售改善，前期家居需求逐漸釋放，訂單及出貨逐月改善。保交樓政策助力B端竣工景氣回升，支撐家居板塊估值及基本面修復(fù)。短期看，隨著家居公司一季報陸續(xù)披露，由于22Q4疫情影響接單導(dǎo)致的23Q1業(yè)績壓力陸續(xù)釋放，且2023年初以來行業(yè)整體呈現(xiàn)訂單及發(fā)貨逐月改善。行業(yè)已度過一季度低點(diǎn)，預(yù)計23Q2多數(shù)頭部公司營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)反彈。推薦【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，關(guān)注【江山歐派】、
【必選板塊】：個護(hù)需【喜臨門】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鷹窗業(yè)】。求穩(wěn)步回升，原材料價格下行提升盈利能力。本周個護(hù)板塊指數(shù)下跌0.32%。個護(hù)產(chǎn)品具備剛需屬性，短期疫情影響消退后業(yè)績彈性凸顯，整體需求回升。2022年部分企業(yè)仍然受原材料絨毛漿、無紡布、高分子等原材料價格上漲影響毛利率下滑，今年以來上游石油價格回落帶動原材料價格下行，漿價高位回落生活用紙預(yù)期迎來盈利拐點(diǎn)。建議關(guān)注卡位成人失禁賽道的【可靠股份】；研發(fā)能力強(qiáng)的個護(hù)ODM龍頭【豪悅護(hù)理】；濕巾主業(yè)穩(wěn)健、開拓化妝品第二增長曲線的【潔雅股份】；持續(xù)推動渠道拓展和產(chǎn)品升級的【百亞股份】。
【新型煙草】：抑制銷量增長的因素逐步松動，關(guān)注行業(yè)內(nèi)外銷機(jī)會。本周電子煙板塊指數(shù)下跌0.69%。4月17日全國統(tǒng)一電子煙交易管理平臺信息顯示，悅刻、魔笛兩家電子煙品牌的多款國標(biāo)今日起開始降價批發(fā)，9款國標(biāo)電子煙今日起價格普降15%。4月24日國家煙草專賣局發(fā)布《電子煙產(chǎn)品技術(shù)審評辦事須知（2023年版）》，其中第五條電子煙產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合電子煙強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)。第十九條未通過技術(shù)審評的電子煙產(chǎn)品，不得上市銷售。整體看，2022年10月新國標(biāo)正式實(shí)施以來，22Q4及23Q1國內(nèi)品牌商受1）果味煙禁售；2）加征消費(fèi)稅導(dǎo)致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙影響，正規(guī)的國標(biāo)廠商的新國標(biāo)產(chǎn)品銷量下滑明顯，終端門店數(shù)量也大幅減少。隨著1）3月以來煙草局加大對非法渠道銷售電子煙的監(jiān)管力度；2）頭部品牌新國標(biāo)產(chǎn)品降價帶來消費(fèi)者接受度提升；3）有望放開紙質(zhì)煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。預(yù)計有品牌力、有利潤和高復(fù)購的國標(biāo)產(chǎn)品銷售好轉(zhuǎn)。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內(nèi)、國外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內(nèi)外銷反彈機(jī)會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術(shù)迭代空間較大的生產(chǎn)商龍頭的【思摩爾國際】。建議關(guān)注電子煙行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會，關(guān)注運(yùn)營能力及品牌、產(chǎn)品力不斷優(yōu)化的品牌商龍頭【霧芯科技】。
【紡織服裝】：國內(nèi)終端消費(fèi)回暖，出口景氣度回升、去庫存加速，低估值+持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，板塊表現(xiàn)亮眼。本周紡織制造、服裝家紡板塊指數(shù)分別+1.46%、+0.41%。內(nèi)銷方面，線下消費(fèi)逐步恢復(fù)，3月社零同比+10.6%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+17.7%，國內(nèi)運(yùn)動鞋服頭部品牌Q1流水增長均超預(yù)期，加速清庫存，凸顯業(yè)績彈性
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