>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：復(fù)蘇方向不改，靜候旺季發(fā)力-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
1663KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌2.93%，在申萬一級子行業(yè)排名第23，分別跑輸上證綜指1.07個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)0.96個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：乳品-0.23%、軟飲料-0.58%、零食-1.91%、白酒-3.14%、烘焙食品-3.15%、調(diào)味發(fā)酵品-3.20%、保健品-3.35%、其他酒類-5.22%、啤酒-6.22%。滬深300的Pettm值為12.1，非白酒食品飲料的Pettm值為33.95，白酒的Pettm值為29.83。
周專題：白酒板塊2022&23Q1總結(jié)
收入端，白酒板塊營收整體維持了穩(wěn)健表現(xiàn)，體現(xiàn)了行業(yè)較強(qiáng)的韌性屬性。2022年及23Q1白酒板塊營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)3508億元/1302億元，同比增加15.17%/15.82%。收入質(zhì)量方面，逐步復(fù)蘇跡象明顯。費(fèi)用端，2022年/23Q1延續(xù)了費(fèi)用下降的趨勢。盈利端，得益于毛利率增長疊加費(fèi)效比提升，利潤端彈性持續(xù)釋放。對應(yīng)歸母凈利潤，白酒板塊2022年/23Q1分別實(shí)現(xiàn)1304/535億元，同比增長20.4%/19.2%。量價(jià)拆分來看，價(jià)格提升并未受到大環(huán)境影響，仍為主要收入增量貢獻(xiàn)。2022年重點(diǎn)上市白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)酒類收入3432億元，同比增長15.8%，其中累計(jì)銷售量152.5萬噸（或千升），同比減少8.4%，噸價(jià)22.5萬元/噸（或千升），同比增加26.5%。未來伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)和消費(fèi)升級，噸價(jià)提升仍將貢獻(xiàn)白酒收入增長的核心部分
投資建議
大眾品：1）調(diào)味品：板塊中多家復(fù)調(diào)企業(yè)布局小B端，由于小B端業(yè)務(wù)相對來說體量不大，或以標(biāo)品模式打開市場缺口，作為業(yè)績增量，未來將持續(xù)關(guān)注具體業(yè)務(wù)拓展及人員擴(kuò)展情況。復(fù)蘇周期中，復(fù)合調(diào)味品延續(xù)較好勢能，具備增速延續(xù)性?；A(chǔ)調(diào)味品不斷梳理渠道及經(jīng)銷商，盤整庫存，助力未來良性發(fā)展。核心推薦仲景食品，大單品蔥油產(chǎn)品高速增長，香菇醬實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)期23年具備成本改善邏輯，費(fèi)用投放優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。關(guān)注餐飲端復(fù)蘇節(jié)奏及B端占比比較大的品種。2）乳制品：成本改善較為清晰，預(yù)判下半年有望溫和下降，但全國各地奶價(jià)下降趨勢有一定分化。品類中鮮奶恢復(fù)較好，冰淇淋品種消費(fèi)升級較為順暢。核心關(guān)注乳制品消費(fèi)復(fù)蘇趨勢、禮贈場景回暖進(jìn)程。目前推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進(jìn)行中，估值具備性價(jià)比的伊利股份，以及推薦具備一定彈性的區(qū)域乳企。3）啤酒：終端調(diào)研感知4月整體消費(fèi)修復(fù)速度回歸正常，較1-2月速度略有放緩，但復(fù)蘇趨勢依然清晰。即將進(jìn)入啤酒消費(fèi)旺季，銷量增長有望環(huán)比加速。在供給側(cè)強(qiáng)力推動下，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步提升，啤企盈利能力預(yù)計(jì)將繼續(xù)強(qiáng)化。近期啤酒板塊估值明顯回落，性價(jià)比凸顯，繼續(xù)推薦啤酒板塊。推薦穩(wěn)健增長的龍頭青島啤酒、華潤啤酒，建議關(guān)注增勢逐漸恢復(fù)的重慶啤酒。4）鹵制品：五一假期人員線下流動加快，鹵制品行業(yè)受益，交通樞紐等高勢能門店單店?duì)I收恢復(fù)程度高，但其余類型門店單店?duì)I收較疫前仍有缺口。我們認(rèn)為當(dāng)前鹵制品行業(yè)收入端仍在跟隨整體消費(fèi)環(huán)境的改善而逐步修復(fù)，龍頭開店則保持穩(wěn)健節(jié)奏、進(jìn)展順利，但全年利潤端仍將受制于成本壓力。綜合來看，行業(yè)已走出去年經(jīng)營低谷，目前龍頭公司業(yè)績穩(wěn)健爬坡，待后續(xù)成本拐點(diǎn)出現(xiàn)，業(yè)績彈性將得到釋放。當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯，建議逐步布局龍頭絕味食品、紫燕食品。5）休閑食品：23年零食專營渠道加速擴(kuò)張，給上游生產(chǎn)型公司帶來收入規(guī)?？焖偬嵘臋C(jī)會。主要上市零食企業(yè)均已關(guān)注到并已通過各自方式切入到量販零食賽道，目前正處于零食行業(yè)快速變革期，產(chǎn)業(yè)鏈上仍有較大的價(jià)值挖掘空間，建議重點(diǎn)關(guān)注休閑零食板塊。考慮到下游渠道端的競爭今年加劇，現(xiàn)階段我們更看好上游生產(chǎn)供應(yīng)型零食企業(yè)。繼續(xù)推薦鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品?br> 白酒：本周白酒板塊整體回調(diào)，次高端板塊跌幅較大。五一期間白酒消費(fèi)反饋良好，宴席消費(fèi)為主要消費(fèi)場景，商務(wù)活動仍處恢復(fù)過程中。當(dāng)前廠家與經(jīng)銷商的首要任務(wù)仍是庫存去化與價(jià)格維護(hù)。我們認(rèn)為基本面角度并未出現(xiàn)較大波動，節(jié)后加庫存+淡季去庫存的組合是正常表現(xiàn)，結(jié)合當(dāng)下估值處于合理位置，我們建議可加大白酒板塊配置。標(biāo)的上建議首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺、五糧液、老窖、汾酒，建議逐步加大順周期彈性標(biāo)的關(guān)注，推薦舍得酒業(yè)，長期α標(biāo)的建議關(guān)注金種子酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺散裝、原箱最新批價(jià)為2840、3060元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比上漲5元，本周國窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至4月21日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為37.62、14.35、20.81元/千克，同比變化分別為38.46%、2.94%、-0.05%；環(huán)比分別變化-1.67%、-0.9%、-0.48%。截至5月11日，白條雞價(jià)格為18.34元/公斤，同比增長2%，環(huán)比增長0.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。
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