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核心要點：
　　事件
　　統(tǒng)計局：我國4月CPI同比漲0.1%，預期漲0.4%，前值漲0.7%；4月PPI同比降3.6%，預期降3.3%，前值降2.5%。
　　CPI增速進一步下探
　　如何理解持續(xù)走低的CPI數(shù)據(jù)？
　　第一，CPI食品項的拉動效應在快速走弱，反映的是當前食品價格同比增速下降明顯。去年9月CPI食品項對當月CPI拉動2.48個百分點，四季度也保持在拉動1個百分點以上，而從今年2月份開始，拉動效應已經(jīng)降至1個百分點以下，4月份僅拉動0.11個百分點。第二，房地產(chǎn)市場的低迷拉低了CPI居住項。CPI居住項包括建房及裝修材料、房租、房屋維修費、物業(yè)費、自有住房貸款利息、水電燃氣以及其他與居住有關的服務等的支出。4月份CPI居住項向下拉低整體CPI增速達0.04個百分點。第三，內(nèi)需弱復蘇。4月份CPI消費品同比增速為-0.4%，較前值由正轉負；CPI服務同比增速為1.0%，較前值小幅回升0.2個百分點。今年擴大內(nèi)需是根本方針，雖然防疫放開后消費出現(xiàn)脈沖式上升，但從商品和價格抬升的力度看，內(nèi)需的提振仍然較弱，尤其是服務消費并沒有出現(xiàn)持續(xù)性的高增。環(huán)比角度看，4月CPI服務項增速錄得0.3%，較上月下降0.7個百分點。
　　PPI同環(huán)比持續(xù)走弱
　　受全球經(jīng)濟下行壓力影響，PPI采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)均有不同程度的下滑，4月當月同比增速分別錄得-8.5%、-6.3%和3.6%，邊際下滑幅度：采掘工業(yè)>原材料工業(yè)>加工工業(yè)。PPI生活資料表現(xiàn)相對平穩(wěn)，食品類同比增速較前值下降1個百分點，耐用消費品同比增速較前值下降0.4個百分點。我們認為，PPI工業(yè)品價格伴隨全球經(jīng)濟下行壓力加大，需求收縮，同比增速將在低位徘徊，但部分與國內(nèi)建筑業(yè)相關的品種可能會出現(xiàn)結構性的上漲。鑒于基數(shù)效應，我們預計PPI同比增速或在四季度開始回正。
　　風險提示
　　消費回暖不及預期，全球經(jīng)濟衰退超預期。