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核心觀點(diǎn)：名酒批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)分化擇機(jī)布局
　　5月8日-5月12日，食品飲料指數(shù)跌幅為2.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第23，跑輸滬深300約0.9pct，子行業(yè)中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。五一節(jié)日期間白酒消費(fèi)宴席表現(xiàn)尚可，商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景較正常年稍弱。主因是渠道庫存升高、消費(fèi)需求仍待恢復(fù)，以及企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更激烈。白酒經(jīng)銷商春節(jié)后又進(jìn)行二次回款補(bǔ)貨，市場(chǎng)庫存微增，經(jīng)銷商在積極配合主要品牌進(jìn)行回款、分銷等市場(chǎng)工作。淡季期間酒廠市場(chǎng)準(zhǔn)備工作較以往更細(xì)致，為可能提前到來的中秋節(jié)備貨做好準(zhǔn)備。目前名酒價(jià)格較為穩(wěn)定：茅臺(tái)需求平穩(wěn)，直營(yíng)渠道占比提升，發(fā)貨量相對(duì)控制較好，價(jià)格穩(wěn)??；五糧液供應(yīng)較為充裕下價(jià)格拉升難度增加；高度國(guó)窖渠道仍有庫存導(dǎo)致價(jià)格提升不多，但公司市場(chǎng)管控較為嚴(yán)格，預(yù)計(jì)批價(jià)穩(wěn)定，低度國(guó)窖動(dòng)銷相對(duì)較好，公司加大費(fèi)用投入，價(jià)格有上行可能。
　　當(dāng)前板塊中白酒首選，建議配置高端與地產(chǎn)酒，次高端可低位布局。當(dāng)前白酒估值處于近年偏低水平。建議按照業(yè)績(jī)確定性原則布局，一方面可配置高端白酒與地產(chǎn)酒，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，如瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等，受益標(biāo)的今世緣；另一方面隨著后續(xù)商務(wù)場(chǎng)景增加，經(jīng)濟(jì)活躍度提升可能給次高端白酒帶來彈性機(jī)會(huì)，如山西汾酒、舍得酒業(yè)等。大眾品仍處回暖過程，自上而下配置復(fù)蘇行業(yè)，自下而上尋找彈性標(biāo)的。全年維度大眾品配置兩條思路，一是餐飲較快復(fù)蘇，配置餐飲鏈條：啤酒、調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈，建議關(guān)注青島啤酒、中炬高新、海天味業(yè)等；二是出行恢復(fù)后客流量增多，配置連鎖店模式相關(guān)企業(yè)。雖然短期市場(chǎng)博弈氣氛較濃，但全年維度來看食品飲料還是好選擇。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、甘源食品
　?。?）瀘州老窖：2023Q1業(yè)績(jī)向好，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，2023年低度國(guó)窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：2022年目標(biāo)圓滿完成，2023Q1略超預(yù)期。公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）山西汾酒：公司市場(chǎng)基礎(chǔ)健康，一季度動(dòng)銷、庫存處于良好水平，在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)和外部銷售處于有序推進(jìn)狀態(tài)。（4）甘源食品：零食專賣店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績(jī)彈性較大。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
　　5月8日-5月12日，食品飲料指數(shù)跌幅為2.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第23，跑輸滬深300約0.9pct，子行業(yè)中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，ST西發(fā)、佳禾食品、威龍股份漲幅領(lǐng)先；百潤(rùn)股份、歡樂家、舍得酒業(yè)跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。