>> 萬聯(lián)證券-食品飲料行業(yè)2022年業(yè)績綜述報(bào)告：子板塊業(yè)績分化，白酒、預(yù)加工食品業(yè)績?cè)鏊倏壳?230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 2384KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳雯,李瀅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
白酒板塊：2022年白酒收入利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，疫情下品牌影響力與渠道掌控力強(qiáng)的高端白酒龍頭展現(xiàn)出強(qiáng)大的經(jīng)營韌性。長期來看，白酒消費(fèi)粘性較強(qiáng)，消費(fèi)需求穩(wěn)固，高端白酒穩(wěn)占市場(chǎng)，次高端白酒成長空間較大，繼續(xù)推薦基本面向好的高端、次高端白酒板塊。啤酒板塊：2022年啤酒板塊高端化趨勢(shì)持續(xù)，營收和利潤均保持增長，其中利潤增速超過營收增速，受小麥等原材料成本上漲影響，2022年毛利率下降，同時(shí)費(fèi)用率下降，推動(dòng)凈利率小幅上升。大眾品板塊：2022年疫情下餐飲主要消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)向家庭，速凍食品、預(yù)制菜等新興賽道受益，盈利能力提升明顯，四季度受益于豬肉價(jià)格下降，肉制品企業(yè)利潤率大幅回升。
疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)整體復(fù)蘇，疊加上游原材料價(jià)格普遍下降，食品飲料行業(yè)業(yè)績也有望進(jìn)一步向好，建議關(guān)注：1）白酒：高端白酒穩(wěn)占市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)改革，次高端白酒成長空間大，建議關(guān)注高端、次高端白酒配置機(jī)會(huì)；2）啤酒：啤酒發(fā)展高端化、規(guī)范化進(jìn)程加速推進(jìn)，行業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)亮眼，長期向好趨勢(shì)明確，建議關(guān)注高端化啤酒龍頭；3）大眾品：大眾食品需求剛性較強(qiáng)，業(yè)績分化也比較明顯，建議關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較好的速凍食品、保健品、調(diào)味品、軟飲料、乳制品、休閑零食等大眾品行業(yè)龍頭。
投資要點(diǎn)：
食飲行業(yè)全年穩(wěn)健增長，業(yè)績?cè)鏊倏壳埃?022年食品飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收9551.80億元（YoY+7.52%）,歸母凈利潤1752.67億元（YoY+12.34%），營收和歸母凈利潤增速在申萬31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中分別排名第11和第9。毛利率與凈利率同比上升，費(fèi)用率小幅波動(dòng)。22Q4營收2354.83億元，保持穩(wěn)健增速（YoY+8.26%），歸母凈利潤354.89億元（YoY+11.85%）。
各子板塊業(yè)績分化，白酒、預(yù)加工食品營收和凈利潤增速均靠前。2022年白酒、預(yù)加工食品和調(diào)味發(fā)酵品營收增速居前列，營收增速分別為15.12%、13.80%和8.35%；肉制品、預(yù)加工食品和白酒歸母凈利潤增速居前，歸母凈利潤增速分別為44.57%、30.64%和20.32%。2022Q4肉制品、預(yù)加工食品和白酒營收增速占據(jù)前三席，歸母凈利潤增速肉制品大增位列第一，乳制品取代預(yù)加工食品排名第二，預(yù)加工食品位列第三。除了以上四個(gè)板塊之外，Q4保健品、調(diào)味發(fā)酵品和軟飲料實(shí)現(xiàn)營收同比正增長，僅軟飲料實(shí)現(xiàn)利潤同比正增長。
白酒：營收增速同比回落，高端白酒市場(chǎng)占比持續(xù)提高：2022年白酒板塊實(shí)現(xiàn)營收3563.45億元（YoY+15.12%），歸母凈利潤1305.10億元（YoY+20.32%）。22Q4受疫情影響，營收凈利增速有所下降，實(shí)現(xiàn)營收878.93億元（YoY+12.57%），歸母凈利潤304.59億元（YoY+17.61%）高端白酒市場(chǎng)占比高企，2022年?duì)I收（YoY+15.45%）、歸母凈利潤（YoY+19.07%）穩(wěn)步增長；積極拓展直銷渠道，推動(dòng)盈利能力提升，2022年毛利率、凈利率同比+0.45pcts、+0.80pcts，22Q4同比-0.47pcts，+0.74pcts。
啤酒：高端化進(jìn)程持續(xù)，全年保持穩(wěn)健增長：2022年啤酒板塊高端化趨勢(shì)持續(xù)，實(shí)現(xiàn)營收654.98億元（YoY+7.25%），歸母凈利58.69億元(YoY+12.95%)。22Q4實(shí)現(xiàn)營收77.90億元(YoY-1.55%)，歸母凈利潤-8.10億元(YoY-18.60%)。受小麥等原材料成本上漲影響，啤酒板塊2022年毛利率下降，同時(shí)費(fèi)用率下降，推動(dòng)凈利率小幅上升，2022凈利率同比+0.53pcts。
其他酒類：營收整體呈現(xiàn)負(fù)增長，凈利潤同比大幅下跌：2022年其他酒類板塊實(shí)現(xiàn)營收111.91億元（YoY-4.26%），歸母凈利2.03億元（YoY81.24%）；22Q4實(shí)現(xiàn)營收32.71億元（YoY-7.02%），歸母凈利-6.91億元（YoY-551.50%）。2022年其他酒類板塊毛利率同比上行，凈利率持續(xù)下降。
乳制品：營收實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，22Q4歸母凈利潤大幅增長：2022年乳制品板塊實(shí)現(xiàn)營收1971.33億元(YoY+7.07%)，歸母凈利105.11億元（YoY2.64%）。22Q4實(shí)現(xiàn)營收467.79億元（YoY+5.76%），歸母凈利潤11.48億元（YoY+65.07%）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，全年費(fèi)用率小幅上漲。
軟飲料：2022營收同比下降，凈利潤回落明顯：2022年軟飲料板塊實(shí)現(xiàn)營收287.39億元（YoY-0.40%），歸母凈利43.07億元（YoY-11.57%）。22Q4實(shí)現(xiàn)營收80.07億元（YoY+0.12%），歸母凈利13.31億元（YoY+8.84%）。2022年毛利率、凈利率整體下滑，四季度盈利能力有所回升。
休閑零食：營收小幅波動(dòng)，凈利潤大幅降低：2022年休閑零食板塊實(shí)現(xiàn)營收726.40億元（YoY-0.40%），歸母凈利42.96億元（YoY-30.40%）。22Q4實(shí)現(xiàn)營收193.43億元（YoY-4.64%），歸母凈利潤6.24億元（YoY32.71%）。2022全年休閑零食板塊利潤率持續(xù)下行，銷售費(fèi)用投入降低。
調(diào)味發(fā)酵品：營收穩(wěn)步提升，凈利潤同比下行：2022年調(diào)味發(fā)酵品板塊實(shí)現(xiàn)營收609.77億元（YoY+8.35%），歸母凈利89.67億元（YoY-13.86%）；
22Q4實(shí)現(xiàn)營收162.33億元（YoY+0.96%），歸母凈利潤13.54億元（YoY55.81%）。全年毛利率整體上行，銷售費(fèi)用率顯著上升。
肉制品：營收持續(xù)承壓，Q4凈利潤大幅回升：2022年肉制品板塊實(shí)現(xiàn)營收1168.06億元（Y
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