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23年五一宴席高增，湖南地區(qū)增長40-50%，安徽、江蘇等區(qū)域翻倍以上增長，同比19年疫情前也有增長，整體恢復至正常水平。22年宴會開辦管控嚴格，數(shù)量降幅明顯，宴席停辦或延后，23年限制不再，30桌以上大型宴會占比提升明顯，場均桌數(shù)提升?；橄惭缰髁饔镁苾r格趨勢平穩(wěn)，商務宴請價格分化。高端出貨穩(wěn)健，次高端控量蓄力提價，區(qū)域酒不同價位分化。五一良性銷售，庫存壓力有所緩解，等待端午旺季驗證。投資建議：春糖預期回落后，考慮到Q1奠定業(yè)績基礎，全年復蘇態(tài)勢下確定性較高，當下正是逆情緒布局的關鍵窗口，繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液老窖茅臺）；加配汾酒，推薦老白干、古井。
　　五一宴席數(shù)量同比22年翻倍增長，恢復至疫情前水平，場均桌數(shù)提升。23年五一期間宴席白酒消費同比22年增長明顯，湖南地區(qū)增長40-50%，安徽、江蘇等區(qū)域翻倍以上增長，同比19年疫情前也有增長，整體恢復至正常水平。分場景來看，婚宴為大頭占比60-70%，且今年增長明顯，生日宴占比20-30%，包括寶寶滿月宴和老人壽宴等，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，其他宴請占比約10%。22年宴會開辦管控嚴格，數(shù)量降幅明顯，宴席停辦或延后，以合肥地區(qū)為例，全年宴席占比不足20%，且對桌數(shù)有嚴格限制。23年限制不再，30桌以上大型宴會占比提升明顯，場均桌數(shù)提升。
　　婚喜宴主流用酒價格趨勢平穩(wěn)，商務宴請價格分化?；橄惭缰髁饔镁苾r格趨勢平穩(wěn)，山西太原多選用巴拿馬/青25，安徽合肥古16/古8仍為主流，南京等地以夢6及水晶夢為主，長沙區(qū)域多選用劍南春、洋河、舍得等品牌。商務宴請分化趨勢明顯，高端商務用酒以茅五居多，普通商務宴請則逐漸偏向高性價比產(chǎn)品。
　　高端出貨穩(wěn)健，次高端控量蓄力提價，區(qū)域酒不同價位分化。4月到5月初整體進入淡季，酒廠多采取控貨挺價，發(fā)貨量有所控制，高端品牌4月基本發(fā)貨5%左右全年任務，次高端淡季對價格有所期待，單月回款發(fā)貨量4-5%，消化庫存做動銷為主，地產(chǎn)品牌經(jīng)歷了Q1春促期，4月打款多以個別產(chǎn)品補貨為主，整體回款發(fā)貨量多在2-5%。從價格上看，高端價格維持整體平穩(wěn)，國窖由于返利兌現(xiàn)及二季度政策影響環(huán)比略降。次高端價格環(huán)比持平或微增，如酒鬼內參、紅壇等，嚴格控貨后較前期有5-10元上漲，舍得3月提價后，目前也在持續(xù)消化前期低價庫存，預計品味舍得批價Q2有望上漲至360元，汾酒青20價格較前期低點也有5元上漲。地產(chǎn)酒價格穩(wěn)定，高價位次高端仍然具備一定價格壓力，中低檔產(chǎn)品相對良性。整體來看，4月單月各品牌動銷占全年任務比例在5%上下，淡季下銷售穩(wěn)健。
　　五一良性銷售，庫存壓力有所緩解，等待端午旺季驗證。4月到5月初整體進入淡季，酒廠多采取控貨挺價，發(fā)貨量整體較少。五一期間宴會數(shù)量高增長驅動動銷，流通渠道銷售平穩(wěn)，雖然商務宴請等場景還未完全恢復，但白酒消費大盤整體良好，渠道庫存有所消化，以汾酒為例，省內庫存自3月底下降5%至約15%水平，春節(jié)期間積累的部分壓力得到釋放。預計6月企業(yè)將開展端午前密集回款，等待旺季驗證。
　　投資建議：春糖預期回落后，茅臺、汾酒估值回落到30x以內，五糧液21x，老窖25x，考慮到Q1奠定業(yè)績基礎，全年復蘇態(tài)勢下確定性較高，當下正是逆情緒布局的關鍵窗口。標的上，繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液老窖茅臺）；加配信息失真導致情緒波動，管理能力依舊穩(wěn)定、市場動作從容的汾酒；推薦發(fā)展動能充分的老白干，推薦戰(zhàn)略堅定、執(zhí)行力強，省外進入收獲期的古井。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇進程不及預期，市場情緒低迷至大盤調整，市場風格導致估值體系支撐不夠，渠道調研數(shù)據(jù)可能不準確。