>> 光大證券-食品飲料行業(yè)大眾食品板塊2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)總結(jié)：景氣度持續(xù)改善，成本下行周期釋放盈利彈性-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 1198KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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鹵制品：“疫情+成本”雙重因素導(dǎo)致2022年業(yè)績(jī)承壓，但基本面持續(xù)改善。1）開店：2023年各企業(yè)將積極開店，其中絕味食品反應(yīng)較快，1Q23積極搶占優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位，有望在1H23新增占全年開店計(jì)劃70%-80%的門店，擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)；2）單店收入：疫情之下，高勢(shì)能門店受損更為嚴(yán)重，這類門店有望成為拉動(dòng)2023年單店收入修復(fù)的主要?jiǎng)恿Α?）成本：4月中旬鴨苗出苗量已達(dá)1100萬(wàn)羽，接近屠宰場(chǎng)需求量1200萬(wàn)羽/天，供需格局改善有望驅(qū)動(dòng)后續(xù)鴨副成本下行。
餐飲供應(yīng)鏈：得益于疫情緩解，產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品矩陣完善等原因，2023年餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)收入增速中樞有望上移。此外，各個(gè)龍頭亦展現(xiàn)類似的經(jīng)營(yíng)特征：1）更加重視團(tuán)餐等多維渠道拓展：如安井2023年計(jì)劃增加500個(gè)團(tuán)餐客戶，味知香擴(kuò)充團(tuán)餐團(tuán)隊(duì)，將拓展企事業(yè)單位食堂的場(chǎng)景等；2）產(chǎn)品矩陣及渠道布局更為完善：如安井計(jì)劃推出“鎖鮮裝4.0+蝦滑系列”的超級(jí)大爆品和“1：1：1：1”的年度爆品集群；千味央廚的大B渠道已上新迷你塔（百勝）、芝士鱈魚棒（海底撈）、香蕉蛋糕（瑞幸）等單品，同時(shí)發(fā)布預(yù)制菜及C端品牌。
烘焙：疫情導(dǎo)致重要大小B渠道受損嚴(yán)重，業(yè)績(jī)承壓，1Q23各企業(yè)收入彈性已開始呈現(xiàn)，棕櫚油價(jià)格下行有望帶動(dòng)企業(yè)毛利率逐季度改善，其中立高食品經(jīng)過(guò)組織架構(gòu)改革，渠道及研發(fā)能力有本質(zhì)提升：1）供應(yīng)鏈中心：整合后簡(jiǎn)化流程，已于2022年基本完成；2）營(yíng)銷中心：渠道融合效果好，1Q23人效提升10%；3）產(chǎn)品/研發(fā)中心：公司上新明顯加快，山姆端有雜糧奶酪包、可頌甜甜圈等，小B端有奶油、手工葡撻、冷凍蛋糕等，背后反映公司在研發(fā)端的長(zhǎng)足積累。
乳制品：1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：22年疫情沖擊下，消費(fèi)者需求及終端網(wǎng)點(diǎn)動(dòng)銷有所影響，乳制品企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)略有承壓。全年來(lái)看，消費(fèi)者消費(fèi)意識(shí)逐步修復(fù)，贈(zèng)禮等消費(fèi)場(chǎng)景有所恢復(fù)，終端動(dòng)銷預(yù)計(jì)呈現(xiàn)逐季向好態(tài)勢(shì)。2）成本及費(fèi)用：2022年原奶價(jià)格持續(xù)回落，乳制品企業(yè)成本端壓力普遍緩解。展望全年，各企業(yè)利潤(rùn)訴求更為明晰，費(fèi)用投放更為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)利潤(rùn)端有望進(jìn)一步改善。
休閑食品：1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：休閑食品行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步碎片化，面對(duì)渠道的多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，各公司相繼開啟全渠道改革轉(zhuǎn)型，調(diào)整節(jié)奏的差異導(dǎo)致2022年各上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化。展望2023年，各公司主要布局新渠道，預(yù)計(jì)改革成果將有不同程度顯現(xiàn)，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?）成本及費(fèi)用：2022年原輔料價(jià)格不同幅度上漲，導(dǎo)致各休閑食品企業(yè)成本端壓力提升。零食量販等低毛利低費(fèi)率渠道收入占比提升亦造成毛利率及銷售費(fèi)用率結(jié)構(gòu)性下降。
投資建議：鹵制品：開店數(shù)量及單店收入修復(fù)保持穩(wěn)健，成本下行確定性較大，推薦行業(yè)龍頭絕味食品；餐飲供應(yīng)鏈：看好疫后需求修復(fù)帶動(dòng)行業(yè)景氣度提升，推薦凍品龍頭安井食品，大B渠道增長(zhǎng)彈性更大的千味央廚，產(chǎn)能釋放提供增長(zhǎng)動(dòng)能的味知香；烘焙：行業(yè)景氣度較高，“新品+渠道”雙輪發(fā)力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，成本下行提升盈利能力，推薦立高食品；乳制品：推薦動(dòng)銷逐步恢復(fù)，趨勢(shì)逐季向好的乳制品企業(yè)龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)。推薦注重內(nèi)生增長(zhǎng)，強(qiáng)化利潤(rùn)訴求的地方性乳企新乳業(yè)；休閑食品：從企業(yè)成長(zhǎng)性角度，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，綜合實(shí)力突出的細(xì)分龍頭洽洽食品；推薦把握渠道紅利，改革成效相繼顯現(xiàn)的鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品以及勁仔食品；從消費(fèi)需求恢復(fù)及經(jīng)營(yíng)改善角度，重點(diǎn)推薦自建渠道經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)開拓門店業(yè)務(wù)的良品鋪?zhàn)樱唤ㄗh關(guān)注積極戰(zhàn)略改革的三只松鼠。
風(fēng)險(xiǎn)分析：疫情反復(fù)，下游需求不振，成本上行。
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