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周專題：五一調研反饋
　　1）白酒：宴席旺銷如約而至，景氣回升具備確定性。4-5月步入白酒消費淡季，Q2整體動銷占全年比重預計接近20%，其中五一、端午相對小旺季。五一假期為期5天，相對而言宴席較為集中，從渠道反饋來看宴席表現(xiàn)同前期預期一致。宴席并非偶發(fā)性酒類消費，酒店等需要提前預訂，目前來看渠道反饋下半年旺日的酒店宴席預訂情況也較佳，該部分消費兌現(xiàn)具備確定性。從當前宴席恢復的態(tài)勢來看，區(qū)域間有所分化，蘇皖地區(qū)反饋較好，宴席景氣度已經恢復至19/20年水平，而其他區(qū)域有反饋景氣度體感尚未及19/20年水平，主要系高價位用酒相對有減少，但場次的頻率已然恢復。整體而言，我們認為宴席消費同比明顯增長，次高端首當受益，預計向上恢復的勢能仍可以延續(xù)。其次，商務復蘇亦在持續(xù)，考慮到假期宴席旺銷復蘇斜率略低。目前高端酒庫存整體1.5個月左右；次高端略高，汾酒相對較低；價盤同節(jié)前基本企穩(wěn)，終端在節(jié)前已經備貨，節(jié)后關注補貨情緒。渠道對Q2及以后需求樂觀，價盤往上確定性強。優(yōu)選性價比標的，關注順周期品種的彈性。
　　2）啤酒：白啤、喜力在華東重視度提升，靜待旺季?？傮w看，由于還未進入旺季，各家促銷較平淡（多只跟隨超市整體做活動，對部分禮盒、重點高端單品有折扣），貨齡大部分是2-4個月。勇闖、雪花純生、喜力、青島經典、烏蘇、百威經典、U8是全國性大單品。從價格上看，U8、1903價格有提升。隨著后續(xù)低基數(shù)的消失乃至步入7-8月的高基數(shù)，啤酒會逐步從炒銷量演變?yōu)楦P注結構、成本變化和費用控制。我們認為，高端化大單品會是未來的勝負手，現(xiàn)飲恢復有望帶來β性機會，看好啤酒行業(yè)利潤持續(xù)提升。
　　3）預調酒：Rio品推力度大，微醺強爽動銷良好。促銷方面：Rio價盤基本穩(wěn)定，部分華東、華北商超開展五一活動；動銷方面：Rio貨齡改善明顯，強爽熱度延續(xù)；陳列方面：Rio作為龍頭品牌，陳列醒目且集中。
　　4）傳統(tǒng)調味品：促銷收窄，貨齡延長。促銷：旺季已過，促銷力度較春節(jié)期間有所減弱，價盤適中。其中海天、中炬促銷力度均有所收窄，千禾促銷力度從春節(jié)期間開始收窄，此后促銷力度平穩(wěn)。貨齡：貨齡均有所延長，平均位于3.5-4月，或因前期春節(jié)鋪貨較多，當下消化不暢。陳列：龍頭陳列占優(yōu)，食醋料酒品牌較雜。
　　5）復合調味品：天味價盤穩(wěn)固，頤海貨齡較優(yōu)。促銷方面：天味、頤海促銷整體收窄，但對低熱度單品仍保持較高促銷力度。動銷方面，天味、頤海擅長領域不同，動銷存在差異。競爭格局：在火鍋底料方面，天味和頤海品牌終端渠道廣泛，橋頭、名揚和德莊只在部分區(qū)域陳列；在中式復調方面，品牌陳列面積相對較小。
　　6）休閑食品：洽洽、甘源表現(xiàn)穩(wěn)健，預計Q2受益于補庫紅利。促銷方面：洽洽和沃隆堅果禮盒折扣力度較大，洽洽瓜子系列提價傳導順利。當前各渠道庫存較低，貨齡普遍比去年11月調研降低數(shù)月，預計后續(xù)開啟補庫階段。
　　7）乳制品：價格與貨齡有升，龍頭或發(fā)力低溫奶酪。常溫領域：價格總體穩(wěn)定，貨齡品類間波動。低溫領域：旺季已過促銷收縮，貨齡總體拉長。奶酪領域：低溫伊利發(fā)力，價格走低貨齡明顯優(yōu)化，常溫促銷資源收縮。
　　風險提示
　　宏觀經濟下行風險、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險