>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報：需求改善，積極布局-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1579KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.1%，在申萬一級子行業(yè)排名第10，分別跑輸上證綜指0.44個百分點、跑贏滬深300指數(shù)0.21個百分點。子板塊漲跌幅分別為：軟飲料1.66%、乳品0.58%、白酒-0.03%、調(diào)味發(fā)酵品-0.39%、零食-0.63%、肉制品-0.64%、保健品-1.11%、烘焙食品-1.23%、啤酒-2.76%。滬深300的Pettm值為12.39，非白酒食品飲料的Pettm值為36.05，白酒的Pettm值為30.77。
周專題
產(chǎn)品、營銷、渠道齊發(fā)力助推啤企高端化。我國啤酒行業(yè)為成熟行業(yè)，總銷量經(jīng)歷了2013年的見頂回落，也經(jīng)歷了此后較長時間的低價激烈競爭環(huán)境。2016年前后，啤酒行業(yè)開始吹響高端化的號角，迎來盈利能力的持續(xù)提升。本周專題梳理總結(jié)了啤酒公司推動高端化的主要經(jīng)營動作：1）產(chǎn)品端：產(chǎn)品推陳出新，完善高端產(chǎn)品矩陣；2）運營端：打造細分品牌特色，加強創(chuàng)新式營銷；3）渠道端：完善渠道結(jié)構(gòu)，增強渠道動力。當前行業(yè)高端化仍在演繹，新發(fā)展階段對于啤企高端化運營的要求提升，未來各大啤企仍需在產(chǎn)品布局、品牌運營、渠道運營方面發(fā)力，實現(xiàn)持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議
大眾品：1）調(diào)味品：核心推薦仲景食品，大單品蔥油產(chǎn)品高速增長，香菇醬實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)期23年具備成本改善邏輯，費用投放優(yōu)化，實現(xiàn)盈利能力提升。隨著餐飲端復(fù)蘇不斷進行，部分B端占比比較大的調(diào)味品企業(yè)業(yè)績有望修復(fù)，重點關(guān)注。2）乳制品：關(guān)注乳制品消費復(fù)蘇趨勢、禮贈場景回暖進程。目前推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進行中，估值具備性價比的伊利股份。3）啤酒：疫后中高檔啤酒需求修復(fù)、成本壓力緩解邏輯未變，行業(yè)仍在高端化紅利期，當前估值回落安全墊增厚，繼續(xù)推薦啤酒板塊，推薦業(yè)績確定性強與估值合理的青島啤酒、華潤啤酒。4）鹵制品：當前不同類型門店單店營收修復(fù)速度有所差異但修復(fù)趨勢明顯，龍頭公司前4個月開店節(jié)奏穩(wěn)健，預(yù)計全年開店目標順利實現(xiàn)。成本端，考慮到上游鴨苗投苗量較去年明顯增加，后續(xù)鹵制品公司原材料成本回落的確定性高。整體來看，休閑鹵制品行業(yè)處于已走出低谷、正逐步修復(fù)回升的階段，建議低位積極布局。推薦佐餐鹵味龍頭紫燕食品、休閑鹵味龍頭絕味食品。5）休閑食品：當前零食產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)、渠道環(huán)節(jié)企業(yè)對量販零食等新興渠道的崛起有做出相應(yīng)的戰(zhàn)略改變，我們認為零食產(chǎn)業(yè)仍有較大的價值挖掘空間。繼續(xù)推薦全渠道策略的鹽津鋪子，推薦持續(xù)邊際改善、估值低位的洽洽食品。
白酒：財報季落幕，白酒板塊整體表現(xiàn)穩(wěn)中有喜。收入端延續(xù)了穩(wěn)定增速，2022全年及23Q1營收增速維持在15%及以上，收入質(zhì)量整體良好，銷售收現(xiàn)/營收、合同負債兩項數(shù)據(jù)都實現(xiàn)了同比改善；利潤端彈性明顯，2022全年及23Q1歸母凈利潤增速保持在20%左右的水平，實現(xiàn)路徑主要依靠毛利率提升與銷售/管理費用優(yōu)化。我們認為往后看白酒仍可保持樂觀，廠家端通過新品推出+單品提價+渠道嚴管有效進行淡季過渡，經(jīng)銷商端信心恢復(fù)的同時伴隨的是去粗取精、存優(yōu)淘劣的自然過程，渠道體系梳理對頭部名酒將有正向作用，消費者端伴隨宏觀經(jīng)濟與消費大勢的逐步改善，需求提振的確定性較強。在當前估值相對優(yōu)勢的情況下，建議逐步加大配置。標的上建議首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺、五糧液、老窖、汾酒，順周期彈性標的推薦舍得酒業(yè)，長期α標的建議關(guān)注金種子酒。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺散裝、原箱最新批價為2840、3060元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價為960元/瓶，與上周相比上漲5元，本周國窖1573最新批價為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至4月21日，仔豬、生豬、豬肉價格分別為37.62、14.35、20.81元/千克，同比變化分別為38.46%、2.94%、-0.05%；環(huán)比分別變化-1.67%、-0.9%、-0.48%。截至5月6日，白條雞價格為18.36元/公斤，同比增長1.9%，環(huán)比增長2.3%。
風(fēng)險提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險。
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