>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：蘇酒動(dòng)銷(xiāo)積極，大眾食品營(yíng)收有望在低基數(shù)下快速增長(zhǎng)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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白酒：本周我們重點(diǎn)跟蹤江蘇白酒渠道，五一期間江蘇婚宴、家宴等宴席場(chǎng)景較為集中，酒店預(yù)訂等相對(duì)旺盛，洋河、今世緣等地產(chǎn)品牌動(dòng)銷(xiāo)在五一期間有不錯(cuò)恢復(fù)，夢(mèng)6+、國(guó)緣四開(kāi)等動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)較好，例如洋河在四月即啟動(dòng)宴席相關(guān)的營(yíng)銷(xiāo)工作，對(duì)于渠道激勵(lì)、消費(fèi)者促銷(xiāo)方面的力度增強(qiáng)，保證一定的市場(chǎng)投入，庫(kù)存處于健康可控水平、估計(jì)2-3個(gè)月左右，截至4月底回款進(jìn)度估計(jì)接近50%，南京等渠道反饋回款約45%。今世緣在宴席場(chǎng)景也有不錯(cuò)表現(xiàn)，特別四開(kāi)、對(duì)開(kāi)、K3、K5等，四開(kāi)、對(duì)開(kāi)等庫(kù)存較低，V系列庫(kù)存估計(jì)在2-3個(gè)月，另外在商務(wù)場(chǎng)景等表現(xiàn)相對(duì)突出?？紤]江蘇省疫后場(chǎng)景修復(fù)較為明顯、消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)較為強(qiáng)勁、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具備韌性，地產(chǎn)龍頭繼續(xù)競(jìng)合發(fā)展，同時(shí)蘇酒龍頭在板塊內(nèi)估值優(yōu)勢(shì)明顯，繼續(xù)維持對(duì)洋河股份、今世緣的推薦。
休閑食品：1）洽洽食品：產(chǎn)品端，公司進(jìn)一步拆分核心產(chǎn)品增長(zhǎng)點(diǎn)，瓜子后續(xù)主要依托國(guó)際化布局、對(duì)三四線(xiàn)城市的持續(xù)下沉及渠道精耕、口味上的拓展及餐飲等新場(chǎng)景的開(kāi)拓。堅(jiān)果推進(jìn)品類(lèi)教育，開(kāi)拓下沉市場(chǎng)，23年目標(biāo)堅(jiān)果禮盒收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。其他休閑食品品類(lèi)繼續(xù)推進(jìn)，其中薯片品類(lèi)22年表現(xiàn)良好，收入達(dá)3+億元，堅(jiān)果乳在禮盒銷(xiāo)售以外部分實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額1億元。渠道端，公司推進(jìn)新渠道開(kāi)拓，線(xiàn)上渠道表現(xiàn)良好，22年收入實(shí)現(xiàn)20-30%的增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，未來(lái)營(yíng)收占比有望進(jìn)一步提升。2）好想你：2023年公司加強(qiáng)新品紅小派和豆菲菲的布局，其中紅小派有望成為過(guò)億級(jí)單品，23Q1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額3000+萬(wàn)元，23年5月起進(jìn)入零食很忙系統(tǒng)，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)一定增量。成本方面，公司采購(gòu)節(jié)奏為每年Q4采購(gòu)全年紅棗用量，23年成本有所降低，預(yù)計(jì)全年毛利率延續(xù)23Q1走勢(shì)，費(fèi)用投放力度相對(duì)穩(wěn)定，全年盈利有望扭虧。
凍品：本周我們重點(diǎn)對(duì)三全食品進(jìn)行了跟蹤：1）經(jīng)營(yíng)上看，公司1Q23收入增速低系疫后備庫(kù)不足，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況在逐步改善，全年仍有望完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)；2）產(chǎn)品上看，公司次新品動(dòng)能較強(qiáng)，10元3包系列仍將繼續(xù)擴(kuò)品類(lèi)、擴(kuò)渠道，空炸、鮮食系列銷(xiāo)售額已年化過(guò)億，2019年以來(lái)公司實(shí)行組織改革，品類(lèi)創(chuàng)新能力持續(xù)提升，期待未來(lái)大單品放量，品牌矩陣完善；3）渠道上看，公司C端逐步探索生鮮、社區(qū)渠道，以抵消商超渠道收入下滑，B端繼續(xù)深化社會(huì)餐飲渠道，同時(shí)重點(diǎn)發(fā)力團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚渠道，公司在米面食品上具有品牌力、產(chǎn)品力，增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；（2）場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門(mén)店+供應(yīng)鏈展開(kāi)，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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