>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)上市險(xiǎn)企23年4月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)增速環(huán)比提升，二季度有望繼續(xù)提速-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：上市險(xiǎn)企披露2023年4月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。
投資分析意見(jiàn)：儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛、3.5%產(chǎn)品停售催化共振驅(qū)動(dòng)4月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比明顯改善；保單銷(xiāo)售回暖疊加存款利率下調(diào)，2Q23同期低基數(shù)下上市險(xiǎn)企NBV有望繼續(xù)提速，維持保險(xiǎn)行業(yè)看好評(píng)級(jí)。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：隨美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，權(quán)益市場(chǎng)回暖將利好險(xiǎn)企投資。2）負(fù)債端：目前儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛，存款利率下調(diào)亦有利于保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)回暖下重疾銷(xiāo)售有望逐步修復(fù)，推動(dòng)NBV和保費(fèi)長(zhǎng)期回暖。3）利潤(rùn)端：權(quán)益市場(chǎng)回暖、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有望提供利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性。當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)PEV平均0.63倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升明顯、產(chǎn)品創(chuàng)新能力更強(qiáng)的公司，負(fù)債端有望超預(yù)期。推薦排序：壽險(xiǎn)：新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)；財(cái)險(xiǎn)：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、中國(guó)人保。
4月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)因儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛、3.5%產(chǎn)品停售催化等因素同比增速回暖明顯，預(yù)計(jì)2Q23 NBV和期繳保費(fèi)有望繼續(xù)提速。1）4月保費(fèi)增速回暖明顯。累計(jì)保費(fèi)增速排名：平安(+6.0%)>國(guó)壽(+4.0%)＞人保(+2.7%)＞新華(-0.5%)＞太保(-2.9%)，單月保費(fèi)增速排名：平安(+7.7%)＞人保(+6.2%)＞國(guó)壽(+5.6%)>新華(-2%)>太保(-5.7%)，其中太保單月保費(fèi)增速有所回落主因公司收縮銀保躉交業(yè)務(wù)規(guī)模，提升期繳業(yè)務(wù)占比。2）2Q23NBV有望繼續(xù)提速。①儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求仍在延續(xù)：1-4月居民儲(chǔ)蓄yoy+17.7%(前值+18%)；②保險(xiǎn)產(chǎn)品需求和競(jìng)爭(zhēng)力提升：利率低位震蕩、存款利率下調(diào)；③代理人活動(dòng)率提升，產(chǎn)能在公司銷(xiāo)售方案投放和創(chuàng)新產(chǎn)品激勵(lì)下提升明顯；④銀保渠道隨合作加深和儲(chǔ)蓄需求釋放，保費(fèi)和價(jià)值同比大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2Q23同期低基數(shù)下，上市險(xiǎn)企NBV和期繳保費(fèi)有望繼續(xù)提速，預(yù)計(jì)1H23ENBV增速排名：友邦(+30%)＞太保(+25%)＞平安(+24%)＞新華(+13%)＞國(guó)壽(+10%)。
財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。累計(jì)保費(fèi)收入增速排名：太保(+16%)＞人保(+9.5%)＞平安(+5.8%)，增速保持穩(wěn)健。1）車(chē)險(xiǎn)單月增速略有回落，人保車(chē)險(xiǎn)4月同比增速為+6.1%(前值+7.0%)，預(yù)計(jì)后續(xù)在新能源滲透率提升、燃油車(chē)降價(jià)刺激下，車(chē)險(xiǎn)增速將進(jìn)一步加快；同時(shí)考慮到22年公司審慎提取準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)1H23車(chē)險(xiǎn)COR將保持在96.5%左右水平。2）非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)增速12.1%（前值12.8%），人保非車(chē)險(xiǎn)4月同比增速+7.4%（前值14.5%），農(nóng)險(xiǎn)(+17.2%)、責(zé)任險(xiǎn)(+9.7%)、信保業(yè)務(wù)(+31%)單月保費(fèi)同比均快速增長(zhǎng)，非車(chē)業(yè)務(wù)23E有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年在車(chē)輛續(xù)保率、新能源滲透率提升+出行活動(dòng)率回暖+三農(nóng)戰(zhàn)略等政策支持下，財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)將保持穩(wěn)定，意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)等盈利水平有望繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)23年非車(chē)險(xiǎn)COR保持在100%以?xún)?nèi)。
權(quán)益市場(chǎng)回暖利好險(xiǎn)企投資，新準(zhǔn)則下險(xiǎn)企利潤(rùn)彈性可期。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化使利率短期調(diào)整，預(yù)計(jì)隨美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，權(quán)益市場(chǎng)回暖將利好險(xiǎn)企投資；同時(shí)，考慮到2023年上市險(xiǎn)企準(zhǔn)備金計(jì)提在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整下將采用即期利率曲線，截至5月15日，10年期國(guó)債收益率較10年期國(guó)債750日均線低21bp，但I(xiàn)FRS17新準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企準(zhǔn)備金中經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)可以選擇計(jì)入OCI，不影響當(dāng)期利潤(rùn)；IFRS9新準(zhǔn)則下大量可供出售金融資產(chǎn)將重分類(lèi)至交易性金融資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，權(quán)益市場(chǎng)回暖下，險(xiǎn)企利潤(rùn)彈性可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長(zhǎng)承壓；2)壽財(cái)保單銷(xiāo)售不及預(yù)期；3）長(zhǎng)端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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