>> 華鑫證券-東微半導(dǎo)(688261)公司事件點評報告：22年業(yè)績高速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
東微半導(dǎo)發(fā)布2022年年度報告：公司2022年實現(xiàn)營收11.16億元，同比增長42.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長93.57%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.68億元，同比增長90.59%。2023年一季報顯示，公司營業(yè)收入3.02億元，同比增長46.93%；歸母凈利潤7112.65萬元，同比增長48.98%。
投資要點
▌ 22年業(yè)績高速增長，盈利能力進(jìn)一步提升
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.16億元，同比增長42.74%。主要系公司聚焦于光伏逆變及儲能、新能源汽車車載充電機、新能源汽車直流充電樁、服務(wù)器電源等高景氣賽道，營業(yè)收入持續(xù)增加，充分受益于功率半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)性需求分化紅利；并通過不斷深化與上下游優(yōu)秀合作伙伴的合作關(guān)系，持續(xù)擴大產(chǎn)能。公司2022年盈利能力有所提高，2022年實現(xiàn)毛利率33.96%，同比增長5.24個百分點；受益于規(guī)模擴張，銷售、財務(wù)費用率均較21年同期有所下降，銷售費用率由0.96%降至0.84%，財務(wù)費用率由-0.76%降至-2.47%；隨著經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大，職工薪酬、中介服務(wù)費、差旅費、招待費增加，管理費用較去年同期增幅較大，發(fā)生管理費用2240.30萬元，同比增長47.39%。
▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，下游市場均衡分布
公司聚焦于光伏逆變及儲能、新能源汽車車載充電機、新能源汽車直流充電樁、服務(wù)器電源等高景氣賽道，技術(shù)迭代及產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2022年高壓超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9.14億元，占比81.88%，較2021年同期增長60.77%；中低壓屏蔽柵MOSFET產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.56億元，占比由26.30%下降至13.94%；TGBT產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4461.27萬元，占比4.00%；超級硅MOSFET產(chǎn)品實現(xiàn)營收204.29萬元，占比0.18%。
公司市場均衡分布在光伏逆變及儲能、新能源汽車、充電樁、數(shù)據(jù)中心服務(wù)器電源和工業(yè)照明電源等工業(yè)級與汽車級市場，減小對單一市場及單一產(chǎn)品的依賴性。公司汽車及工業(yè)級應(yīng)用收入占主營業(yè)務(wù)收入約80%，主要來自新能源汽車直流充電樁、各類工業(yè)及通信電源、光伏逆變器、車載充電機等領(lǐng)域。細(xì)分領(lǐng)域來看，新能源汽車直流充電樁領(lǐng)域收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重約15%，較上年同期增長約6%；各類工業(yè)及通信電源領(lǐng)域收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重約15%，較上年同期增長約63%；光伏逆變器領(lǐng)域收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重約20%，較上年同期增長逾400%；車載充電機領(lǐng)域收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重逾21%，較上年同期增長約500%。
▌公司持續(xù)加大研發(fā)投入，超級結(jié)MOSFET以及TGBT等產(chǎn)品鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位
公司2022年進(jìn)一步加大新產(chǎn)品與新技術(shù)研發(fā)投入力度，研發(fā)投入合計5472.73萬元，同比增長32.57%。公司持續(xù)優(yōu)化8英寸與12英寸先進(jìn)工藝制程產(chǎn)品布局，取得較好成效。截至2022年底，公司共計擁有產(chǎn)品規(guī)格型號2196余款。其中，高壓超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品（含超級硅MOSFET）1220款，中低壓屏蔽柵MOSFET產(chǎn)品816款，TGBT產(chǎn)品160款及多款SiC器件（含Si2CMOSFET）。公司持續(xù)拓展基于自主IGBT專利技術(shù)的TGBT產(chǎn)品規(guī)格，持續(xù)提升產(chǎn)品性能，公司第二代TGBT完成技術(shù)開發(fā)并進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)，芯片的電流密度得到顯著提高。采用第二代TGBT技術(shù)的產(chǎn)品實現(xiàn)小規(guī)模出貨，第三代TGBT技術(shù)已經(jīng)啟動技術(shù)開發(fā)，技術(shù)護(hù)城河深厚，是國內(nèi)少數(shù)具備從專利到量產(chǎn)完整經(jīng)驗的高性能功率器件設(shè)計公司之一。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為15.98、22.89、29.58億元，EPS分別為5.76、7.67、9.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32.0、24.1、18.9倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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