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公司一季度歸母凈利潤同比增長48.98%，業(yè)績增速行業(yè)領(lǐng)先。1Q23實(shí)現(xiàn)營收3.02億元(YoY+46.93%，QoQ-7.4%)，歸母凈利潤0.71億元(YoY+48.98%，QoQ-15.7%)，扣非歸母凈利潤0.67億元(YoY+42.78%，QoQ-13.1%)，環(huán)比變化與往年一季度表現(xiàn)一致；毛利率33.02%(YoY+0.10pct，QoQ-1.52pct)，盡管受代工成本上漲等因素影響一季度毛利率出現(xiàn)階段性環(huán)比回落，但在周期下行情況下仍保持穩(wěn)定。
　　1Q23工業(yè)級及汽車級占比持續(xù)提升，產(chǎn)品應(yīng)用可調(diào)性強(qiáng)。公司的高性能功率器件可用于光儲車樁、工業(yè)、服務(wù)器及通信電源和大功率顯示等多個(gè)領(lǐng)域并覆蓋了各領(lǐng)域頭部客戶，下游應(yīng)用占比可隨不同領(lǐng)域需求變化動態(tài)調(diào)配。22年公司工業(yè)級與汽車級應(yīng)用占比為78.86%，其中直流充電樁收入同比增長6%(占15%)、各類工業(yè)及通信電源收入同比增長63%(占15%)；光伏逆變器收入同比增長400%(占20%)，車載充電機(jī)收入同比增長500%(占比超21%)，1Q23在此基礎(chǔ)上持續(xù)增加。
　　優(yōu)秀的開發(fā)能力打開差異化產(chǎn)品圈，產(chǎn)品持續(xù)升級帶來ASP提升。通過器件底層結(jié)構(gòu)革新，公司能針對難開發(fā)且有需求的領(lǐng)域開發(fā)一系列差異化產(chǎn)品：
　　針對IGBT高頻\低Vcesat等難題，公司開發(fā)了E系列高速TGBT產(chǎn)品且批量應(yīng)用于60kHz頻率電源系統(tǒng)，L系列TGBT實(shí)現(xiàn)了極低的Vcesat，對國外同類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了替代。針對碳化硅缺貨且高成本，公司開發(fā)出了成本較低且性能可比的硅方碳，該產(chǎn)品可在新能源汽車車載充電機(jī)、儲能逆變器、通信電源、服務(wù)器電源等多種應(yīng)用中實(shí)現(xiàn)對SiCMOSFET的替換。
　　展望23-25年，超結(jié)MOS將保持穩(wěn)定增長，TGBT顆粒度逐步變大，硅方碳及超級硅等差異化產(chǎn)品將陸續(xù)放量。超結(jié)MOS供給端競爭格局友好且公司具備先發(fā)優(yōu)勢，未來將保持穩(wěn)定增長。在產(chǎn)品端，公司在12英寸進(jìn)行了持續(xù)的技術(shù)開發(fā)，保證了中長期的工藝競爭力。隨著TGBT單管與模塊產(chǎn)品多維推進(jìn)，未來TGBT業(yè)務(wù)顆粒度有望快速長大，成為主要系列產(chǎn)品。此外，硅方碳、超級硅等差異化品類目前在客戶端推進(jìn)順利，有望陸續(xù)在車載OBC、光伏逆變器、高頻服務(wù)器等領(lǐng)域逐步放量。
　　投資建議：我們看好器件設(shè)計(jì)與工藝實(shí)現(xiàn)的技術(shù)能力、超結(jié)MOS的龍頭地位及新能源、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的多維成長，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤4.05/5.27/6.71億元(YoY+42.5%/30.1%/27.3%)，對應(yīng)PE35.6/27.3/21.5倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期等。