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東微半導(dǎo)發(fā)布2022年年報(bào)，2022年?duì)I收為11.16億元，同比+42.74%，歸母凈利潤(rùn)為2.84億元，同比+93.57%。結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　 2022年全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，22Q4單季度營(yíng)收和利潤(rùn)環(huán)比相對(duì)平穩(wěn)。公司2022年?duì)I收11.16億元，同比+42.74%，主要系光伏儲(chǔ)能和電動(dòng)車充電樁等高景氣賽道貢獻(xiàn)，歸母凈利潤(rùn)為2.84億元，同比+93.57%，毛利率33.96%，同比+5.24pcts，主要系產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)調(diào)整和漲價(jià)等因素所致，凈利率25.47%，同比+6.69pcts。單季度來(lái)看，22Q4營(yíng)收3.25億元，同比+45.73%/環(huán)比+0.31%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比+55.63%/環(huán)比+1.2%，單季度毛利率34.54%，同比+5.56pcts/環(huán)比+0.46pct，凈利率25.84%，同比+1.56pcts/環(huán)比+0.14pct，Q4單季度營(yíng)收和利潤(rùn)環(huán)比均呈現(xiàn)相對(duì)持平。
　　全年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化TGBT營(yíng)收占比已達(dá)4%，硅方碳產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收。公司2022年高壓超級(jí)結(jié)MOS/中低壓SGTMOS/TGBT/超級(jí)硅MOS營(yíng)收占比分別為81.88%/13.94%/4%/0.18%，高壓超結(jié)MOS和TGBT占比同比+9.18pcts/3.27pcts。超結(jié)MOS和TGBT主要應(yīng)用于光伏逆變、儲(chǔ)能、新能源汽車及直流充電樁、UPS等領(lǐng)域，同時(shí)TGBT在新能源汽車主驅(qū)應(yīng)用領(lǐng)域亦進(jìn)入認(rèn)證階段。公司2022年SiC器件（含硅方碳MOS）首次實(shí)現(xiàn)英業(yè)收入0.13萬(wàn)元，硅方碳MOS適用于圖騰柱無(wú)橋PFC、H橋逆變等拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，可在服務(wù)器和OBC中實(shí)現(xiàn)對(duì)SiCMOS的替換，同時(shí)大幅降低器件成本。
　　全年汽車和工業(yè)級(jí)客戶占比近80%，關(guān)注AI和數(shù)據(jù)中心等市場(chǎng)成長(zhǎng)進(jìn)展。公司2022年汽車和工業(yè)級(jí)客戶占比約80%（2021年為60%+），2022年新能源汽車直流充電樁占比約15%，工業(yè)和通信電源占比約15%，光伏逆變器占比約20%（同比增長(zhǎng)400%+，2021年僅5%），車載充電機(jī)占比逾21%（同比增長(zhǎng)約500%，2021年僅5%）。公司超結(jié)MOS和硅方碳MOS已在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器領(lǐng)域高速成長(zhǎng)，關(guān)注未來(lái)人工智能和數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)的影響。
　　投資建議。公司作為國(guó)內(nèi)超結(jié)MOS龍頭，2022年公司在汽車和光伏等新能源領(lǐng)域增長(zhǎng)較好，建議后續(xù)持續(xù)關(guān)注新能源相關(guān)領(lǐng)域的最新需求情況，以及行業(yè)供給端提升對(duì)行業(yè)整體帶來(lái)的影響。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為15.5/20.15/25.36億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為3.64/4.68/5.85億元，對(duì)應(yīng)EPS為5.4/6.95/8.68元，對(duì)應(yīng)PE為40.1/31.1/24.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能供給不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。