>> 中原證券-東微半導(dǎo)(688261)年報點評：高壓超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品有望持續(xù)提升市場份額，IGBT產(chǎn)品高速成長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收11.16億元，同比+ 42.74%；歸母凈利潤2.84億元，同比+ 93.57%；扣非歸母凈利潤2.68億元，同比增長+90.59%。
投資要點：
22年營收繼續(xù)高速增長，盈利能力持續(xù)提升。公司聚焦于光伏逆變及儲能、新能源汽車車載充電機、新能源汽車直流充電樁、服務(wù)器電源等高景氣賽道，以及技術(shù)迭代和產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，驅(qū)動公司2022年營收繼續(xù)保持高速增長；公司2022年毛利率為33.96%，同比提升5.24%，并且22Q1至22Q4毛利率逐季度穩(wěn)步提升，主要得益于下游結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化；公司通過數(shù)字化手段不斷提高運營效率，期間費用保持相對穩(wěn)定。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司22H1高壓超級結(jié)MOSFET收入占比78.05%，中低壓屏蔽柵MOSFET收入占比18.13%，TGBT收入占比3.67%；2022年全年超級結(jié)MOSFET收入占比提升到81.88%，中低壓屏蔽柵MOSFET收入占比下降到13.94%，TGBT收入占比提升到4.00%。公司22H1汽車及工業(yè)應(yīng)用收入占營收比重超過70%，2022年全年汽車和工業(yè)占比提升至78.86%，其中新能源汽車直流充電樁領(lǐng)域收入占比約15%，各類工業(yè)及通信電源領(lǐng)域收入占比約15%，光伏逆變器領(lǐng)域收入占比約20%，車載充電機領(lǐng)域收入占比逾21%。由于車規(guī)級、工業(yè)級應(yīng)用對產(chǎn)品性能和可靠性要求高于消費級應(yīng)用，其產(chǎn)品平均單價也較消費級應(yīng)用產(chǎn)品更高。
高壓超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位，有望持續(xù)提升市場份額。公司高壓超級結(jié)MOSFET持續(xù)擴大在光伏逆變、儲能領(lǐng)域的應(yīng)用，成功替換IGBT并明顯提升系統(tǒng)效率，銷量快速增長，目前已批量出貨給客戶A、昱能科技、禾邁股份、愛士惟等公司。在新能源汽車及直流充電樁領(lǐng)域，公司高壓超級結(jié)MOSFET已批量出貨給比亞迪、凱斯庫、哈曼、聯(lián)合電子等公司，公司與國內(nèi)主要的直流充電樁電源模塊廠商均建立了廣泛深入的合作關(guān)系，并保持在該市場主導(dǎo)地位。在UPS、通信電源、基站電源及其他工業(yè)領(lǐng)域，公司也擁有廣泛的客戶群體并持續(xù)批量出貨。公司的高壓超級結(jié)MOSFET繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位，產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標達到了與國際領(lǐng)先廠商可比的水平，有望持續(xù)提升市場份額。
公司IGBT產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，已進入高速成長期。公司IGBT（TGBT）產(chǎn)品采用創(chuàng)新型三柵架構(gòu)，具備了趕超目前國際最為先進的第七代IGBT芯片的技術(shù)實力。2022年公司TGBT產(chǎn)品持續(xù)豐富規(guī)格，多款產(chǎn)品批量進入光伏逆變及儲能、新能源汽車車載充電機、新能源汽車直流充電樁模塊等領(lǐng)域的頭部企業(yè)，獲得客戶一致認可。公司基于TGBT技術(shù)的高速大電流功率器件600/650VHybrid-FET研發(fā)成功，出貨量迅速增加，其高性能得到了市場的認可。公司目前TGBT訂單充足，產(chǎn)品供不應(yīng)求，已進入快速成長期，預(yù)計未來幾年將繼續(xù)放量，成為公司高成長的重要驅(qū)動力。
公司SiC器件業(yè)務(wù)進展順利，Si2CMOSFET受到終端客戶一致認可。公司在第三代半導(dǎo)體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化方面進行了超前布局，在SiC二極管、SiCMOSFET及Si2CMOSFET器件上取得了較大的研發(fā)進展，其中Si2CMOSFET實現(xiàn)少量出貨，進入批量生產(chǎn)階段，并受到終端客戶的一致認可。Si2CMOSFET主要應(yīng)用于新能源汽車車載充電機、光伏逆變及儲能、高效率通信電源、數(shù)據(jù)中心服務(wù)器高效率電源等領(lǐng)域，實現(xiàn)了對采用傳統(tǒng)技術(shù)路線的SiCMOSFET的替代，市場前景廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議。公司技術(shù)創(chuàng)新能力突出，下游聚焦汽車和工業(yè)高景氣市場，是國內(nèi)高壓超級結(jié)MOSFET領(lǐng)導(dǎo)者，公司高壓超級結(jié)MOSFET產(chǎn)品有望持續(xù)提升市場份額，IGBT產(chǎn)品高速成長，SiC器件業(yè)務(wù)進展順利，我們預(yù)計公司23-25年營收為16.19/21.75/26.61億元，23-25年歸母凈利潤為3.82/5.07/6.20億元，對應(yīng)的EPS為5.67/7.52/9.20元，對應(yīng)PE為37.75/28.45/23.24倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；產(chǎn)品品類集中風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險
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