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市場(chǎng)拓展順利，1Q23業(yè)績(jī)同比高速增長(zhǎng)
　　東微半導(dǎo)發(fā)布2023年一季報(bào)：?jiǎn)渭緦?shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比+46.93%，環(huán)比-7.39%，歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+48.98%，環(huán)比-15.64%。扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+42.77%，業(yè)績(jī)同比高速增長(zhǎng)主因：1）聚焦新能源/工業(yè)領(lǐng)域，超結(jié)MOSFET需求高景氣；2）TGBT快速放量，進(jìn)入光儲(chǔ)、車載充電機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域；3）銷售/管理費(fèi)用率同比下降0.1/0.8pct至0.7%/1.6%；我們看好公司產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)，維持2023/2024/2025年歸母凈利預(yù)測(cè)4.03/5.24/6.73億元，對(duì)應(yīng)EPS5.98/7.77/9.99元。維持目標(biāo)價(jià)300.00元，基于50.2x 23年P(guān)E（較Wind一致預(yù)期行業(yè)平均的34.7x有一定溢價(jià)，基于公司較好的產(chǎn)品組合、高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性等優(yōu)勢(shì)），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　技術(shù)迭代+優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，下行周期背景下凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　公司Q1毛利率33.02%，同比+0.09pct，環(huán)比-1.52pct，歸母凈利率23.54%，同比+0.33pct，環(huán)比-2.30pct。毛利率環(huán)比下降主因代工成本上漲，但在下行周期背景中仍保持堅(jiān)挺，主因：1）不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，超級(jí)結(jié)MOSFET、TGBT等高附加值產(chǎn)品占比提升有效抵消部分中低壓屏蔽柵MOSFET需求疲軟的不利因素；2）加快超級(jí)結(jié)MOSFET、中低壓屏蔽柵MOSFET及TGBT產(chǎn)品技術(shù)迭代，優(yōu)化8英寸與12英寸代工平臺(tái)產(chǎn)品布局，有利于提升整體產(chǎn)品ASP水平及保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)；3）專注開拓工業(yè)、能源及汽車市場(chǎng)，用于新能源領(lǐng)域的產(chǎn)品占比繼續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)享受下游市場(chǎng)紅利。
　　展望：研發(fā)力度不斷加大，重點(diǎn)關(guān)注TGBT、超級(jí)硅、SiC等新品放量
　　2022年公司車規(guī)級(jí)及工業(yè)及應(yīng)用收入占比達(dá)78.86%，我們認(rèn)為在充電樁、光伏逆變、儲(chǔ)能、服務(wù)器電源等終端需求景氣度有望延續(xù)的背景下，公司將持續(xù)受益。同時(shí)，公司持續(xù)聚焦于高性能功率器件產(chǎn)品，繼續(xù)加大研發(fā)投入，公司1Q23研發(fā)費(fèi)用投入0.19億元，同比+129.7%。展望未來，建議關(guān)注：1）作為國(guó)內(nèi)超級(jí)結(jié)MOSFET龍頭，公司持續(xù)迭代產(chǎn)品以鞏固優(yōu)勢(shì)地位，提升創(chuàng)收能力；2）關(guān)注超級(jí)硅、Si2CMOSFET、SiCSBD、SiCMOSFET等產(chǎn)品驗(yàn)證及量產(chǎn)供貨情況；3）TGBT持續(xù)客戶導(dǎo)入，有望繼續(xù)放量。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)300.00元
　　我們預(yù)計(jì)公司超級(jí)結(jié)MOSFET收入將保持快速增長(zhǎng)且價(jià)格保持穩(wěn)定，同時(shí)超級(jí)硅、TGBT、SiC新品也正快速放量。我們維持2023/2024/2025年歸母凈利預(yù)測(cè)4.03/5.24/6.73億元，對(duì)應(yīng)EPS5.98/7.77/9.99元。維持買入及目標(biāo)價(jià)300.00元，基于50.2x 23年P(guān)E。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期下行；新能源汽車、充電樁、5G等需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。