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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入6.32億元，同比下滑16.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比下滑85.53%。
　　Q1收入利潤(rùn)承壓，盈利能力觸底企穩(wěn)。2023年一季度受到下游消費(fèi)端需求復(fù)蘇遲緩等因素影響，公司收入延續(xù)了2024年四季度水平，同時(shí)由于12英寸硅片處于產(chǎn)能爬坡期，固定成本過(guò)高影響短期利潤(rùn)。盈利能力方面，一季度公司毛利率與凈利率環(huán)比企穩(wěn)，分別達(dá)到29.67%和2.89%，環(huán)比分別提升0.27pp和1.6pp。費(fèi)用率方面，2023一季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率份別為0.42% / 3.88% / 10.33% / 6.27%。
　　優(yōu)化子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，12英寸硅片項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2022年全球硅片出貨量增長(zhǎng)3.9%，銷售額增長(zhǎng)9.5%。2022上半年公司衢州6-8英寸硅片產(chǎn)線與寧波硅片產(chǎn)線均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，下半年硅片需求出現(xiàn)下降，公司庫(kù)存有所增加。在12英寸硅片方面，公司2022年6月完成子公司金瑞泓微電子對(duì)嘉興金瑞泓的并購(gòu)，12月先后受讓金瑞泓微電子1.5億元和金瑞泓科技9450萬(wàn)元，優(yōu)化子公司治理結(jié)構(gòu)。目前公司12英寸硅片技術(shù)已覆蓋14nm以上的邏輯和存儲(chǔ)電路技術(shù)節(jié)點(diǎn)，拓展客戶所需技術(shù)節(jié)點(diǎn)的圖像傳感器件，同時(shí)實(shí)現(xiàn)重?fù)健⑤p摻雙翼齊飛布局。
　　 2022年功率半導(dǎo)體毛利率提升，IGBT進(jìn)入客戶端驗(yàn)證。2022年公司功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入達(dá)到10.8億元，同比增長(zhǎng)7.1%，毛利率達(dá)到56.31%，同比提升5.36個(gè)百分點(diǎn)。公司圍繞光伏與車規(guī)兩大門類，優(yōu)先擴(kuò)大溝槽產(chǎn)品規(guī)模，穩(wěn)步提升FRD占比，積極開(kāi)拓IGBT產(chǎn)品，通過(guò)新能源產(chǎn)品增長(zhǎng)沖抵了部分消費(fèi)電子類功率器件需求的不景氣。公司光伏類產(chǎn)品高位增長(zhǎng)，銷售占比達(dá)45%--49%，溝槽芯片發(fā)貨量同比增長(zhǎng)86%，F(xiàn)RD產(chǎn)品增幅達(dá)400%，IGBT產(chǎn)品完成技術(shù)開(kāi)發(fā)，開(kāi)始進(jìn)入客戶端驗(yàn)證。
　　深入布局化合物半導(dǎo)體，車規(guī)產(chǎn)品批量出貨。公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入0.5億元，同比增長(zhǎng)14.9%，子公司立昂東芯在化合物半導(dǎo)體射頻芯片領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，經(jīng)過(guò)前期的技術(shù)積累與客戶認(rèn)證，公司實(shí)現(xiàn)InGap HBT技術(shù)在5G和WiFi無(wú)線中的應(yīng)用，開(kāi)發(fā)了先進(jìn)的雙0.15微米GaAs PHEMT工藝技術(shù)，3D激光器（VCSEL）填補(bǔ)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，通過(guò)IATF16949車規(guī)認(rèn)證。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.04元、1.39元、1.79元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)到20.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度低迷下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，12英寸硅片產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。