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平安觀點(diǎn)：
　　 2023年4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受到去年同期低基數(shù)的擾動較大，我們結(jié)合數(shù)據(jù)的環(huán)比增速和兩年復(fù)合同比增速進(jìn)行觀察。
　　 1、從主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比來看，4月經(jīng)濟(jì)景氣度明顯下降。4月工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售總額的環(huán)比均處于歷史同期低位，僅小幅好于去年同期；固定資產(chǎn)投資的環(huán)比較之去年同期更低；工業(yè)、消費(fèi)、投資三大版塊的環(huán)比均不及3月環(huán)比與歷史同期的比較。社會消費(fèi)品零售中，餐飲收入的環(huán)比表現(xiàn)較好，錄得較罕見的正增長；拖累在于商品零售。固定資產(chǎn)投資中，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)的環(huán)比均較去年同期更低。
　　 2、工業(yè)品需求仍然偏弱，裝備制造業(yè)仍是“中流砥柱”，工業(yè)原材料減產(chǎn)的拖累顯現(xiàn)。1）工業(yè)產(chǎn)銷率從3月低點(diǎn)明顯反彈，但較之2016-2021年均值仍明顯不及，反映工業(yè)品需求仍然偏弱。2）4月采礦業(yè)的增加值同比增速進(jìn)一步走低，體現(xiàn)了工業(yè)原材料行業(yè)的減產(chǎn)預(yù)期。3）已公布行業(yè)中，汽車制造和電氣機(jī)械的同比和兩年平均增速可謂一騎絕塵。
　　 3、房地產(chǎn)投資仍主要依靠“保交樓”支撐，房地產(chǎn)銷售改善未能持續(xù)，房企開發(fā)資金來源尚未完全打開。1）房地產(chǎn)竣工面積同比增速再創(chuàng)2021年下半年以來新高，但施工面積同比增速繼續(xù)回落，新開工面積同比增速仍處低位。2）商品房銷售面積的環(huán)比僅與去年同期水平相當(dāng)。3）房地產(chǎn)開發(fā)各項(xiàng)資金來源的兩年平均增速均為20%左右的負(fù)增長，民營房企資金來源仍較緊張。
　　 4、需警惕政府債券發(fā)行“斷檔”對基建投資的影響。不同于去年3月底就已下達(dá)剩余批次的新增地方債額度，今年截至5月上旬仍未下發(fā)剩余批次的地方債額度，且截至4月底，提前批的地方專項(xiàng)債剩余發(fā)行額度僅剩余約6300億。如果近期下達(dá)地方債額度，剩余批次地方債可能至6月中下旬才能發(fā)出，而去年5、6月份地方專項(xiàng)債分別發(fā)行達(dá)6320億、13724億。
　　 5、制造業(yè)投資的支撐因素在于結(jié)構(gòu)性新動能?！巴苿又圃鞓I(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”指明了制造業(yè)投資的重點(diǎn)方向。2022年下半年以來，制造業(yè)的原材料和消費(fèi)制造板塊投資同比增速明顯走低，但中游制造板塊投資同比增速維持在較高水平，成為制造業(yè)投資的支撐力量。從4月已公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，中游制造行業(yè)仍然表現(xiàn)亮眼，但增速普遍有所下降。
　　 6、居民大件消費(fèi)力量仍然薄弱，就業(yè)改善冷熱不均。1）限額以上企業(yè)商品零售的兩年平均增速僅為0.8%，意味著房地產(chǎn)后周期消費(fèi)仍然疲軟，汽車、手機(jī)等大件消費(fèi)也面臨動能不足的問題。2）16-24歲青年人口失業(yè)率創(chuàng)下新高，其就業(yè)困難對家庭消費(fèi)的影響不容忽視；農(nóng)民工就業(yè)繼續(xù)顯著改善，是城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率走低的重要拉動力量。