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2023年4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)原有趨勢(shì)：新開(kāi)工面積同比下降28.3%，降幅稍有收窄，竣工面積同比增長(zhǎng)37.3%，地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比下降11.8%。4月水泥產(chǎn)量1.94億噸，同比增長(zhǎng)1.4%。平板玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能較去年下降，4月產(chǎn)量7872萬(wàn)重量箱，同比下降7.6%。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　水泥：產(chǎn)量基本持平，價(jià)格回落較多。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年4月，全國(guó)水泥產(chǎn)量1.94億噸，同比增長(zhǎng)1.4%。水泥基本面數(shù)據(jù)仍然處于周期底部，產(chǎn)量基本持平，但價(jià)格下降較多。價(jià)格方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月全國(guó)42.5水泥均價(jià)386.25元/噸，環(huán)比下降8.23元/噸，同比下降81.98元/噸。環(huán)比小幅下降，同比去年仍有較大差距。4月水泥行業(yè)平均熟料庫(kù)容比65.02%，處于相對(duì)較高水平，5月第2周庫(kù)容比已漲至70%左右，庫(kù)容壓力較大。當(dāng)前水泥基本面總體承壓，需求恢復(fù)緩慢，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。4月水泥總體呈現(xiàn)量穩(wěn)價(jià)減，庫(kù)存累積的情況。地產(chǎn)新開(kāi)工下行的趨勢(shì)未止，基建投資彌補(bǔ)一定的需求，但難以完全補(bǔ)足地產(chǎn)需求的下降。當(dāng)前水泥行業(yè)盈利改善需要供給端行業(yè)加深協(xié)同錯(cuò)峰，控制產(chǎn)能的共識(shí)。另外，我們提示行業(yè)慣性認(rèn)為的銷(xiāo)售-拿地-新開(kāi)工的地產(chǎn)鏈復(fù)蘇鏈條實(shí)際上忽視了地產(chǎn)商的土地庫(kù)存，若考慮地產(chǎn)商的存量土地，實(shí)際上地產(chǎn)鏈的復(fù)蘇或會(huì)快于預(yù)期，水泥底部或會(huì)縮短。
　　玻璃：產(chǎn)量仍然處于低位，去庫(kù)放緩，下半年仍待觀察。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，4月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量7872萬(wàn)重量箱，同比下降7.6%。4月玻璃呈供給收縮，價(jià)格上漲，庫(kù)存下降的情況。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月底全國(guó)玻璃庫(kù)存天數(shù)約13.9天，較3月底下降4.8天，下降較快。4月底玻璃價(jià)格106.8元/重量箱，較3月底上漲16.7元/重量箱。但5月以來(lái)，玻璃降庫(kù)放緩，庫(kù)存小幅累積，且下游深加工訂單未見(jiàn)顯著優(yōu)于去年同期，玻璃行情仍然有待觀察。1）3-4月的漲價(jià)降庫(kù)這是玻璃需求旺季的正常表現(xiàn)；2）下游深加工訂單天數(shù)仍然較低，后續(xù)需求持續(xù)性有待驗(yàn)證；3）庫(kù)存降低存在廠商庫(kù)存流向社會(huì)庫(kù)存的情況，社會(huì)庫(kù)存削減程度有待觀察；4）前期冷修產(chǎn)能隨利潤(rùn)修復(fù)復(fù)產(chǎn)或帶來(lái)供給沖擊。綜合看，我們對(duì)玻璃行業(yè)維持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。
　　投資建議
　　目前仍然推薦山東藥玻，需求端受益于集采帶動(dòng)，成本和費(fèi)用端的不利因素在消除，集采放量帶動(dòng)中硼硅滲透率提升邏輯較強(qiáng)，建議關(guān)注力諾特玻。重點(diǎn)關(guān)注玻纖行業(yè)的庫(kù)存拐點(diǎn)信號(hào)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的中國(guó)巨石和中材科技，長(zhǎng)海股份、山東玻纖。消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，推薦偉星新材、北新建材、東方雨虹、科順股份，蒙娜麗莎、東鵬控股、公元股份等，建議關(guān)注兔寶寶。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團(tuán)、蘇博特?；炷镣扑]西部建設(shè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預(yù)期。