>> 廣發(fā)證券-建筑材料行業(yè)：水泥玻璃景氣分化，玻纖庫存環(huán)比下降-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，苗蒙 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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從基本面和估值來看，2022Q3行業(yè)已進入盈利底部，2022年10月底眾多核心公司的估值都已到達過近十年歷史底部，行業(yè)最差階段預(yù)計已經(jīng)過去。2022年11月份政策拐點帶來第一波提估值上漲持續(xù)到2023年1月份；由于去年高基數(shù)，2023Q1建材公司業(yè)績繼續(xù)底部震蕩，考慮到地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇、2季度開始行業(yè)業(yè)績同比將逐步好轉(zhuǎn)，結(jié)合歷史經(jīng)驗，2季度可能是繼2022年11月份后的較好的布局點。從自上而下的行業(yè)邏輯來看，竣工鏈消費建材和玻璃將復(fù)蘇最快，其次是開工鏈的防水和水泥。
消費建材：地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇，防水新規(guī)4月開始執(zhí)行（深圳率先落地），原材料價格基本都同比為負(fù)；2022年行業(yè)底部時候，競爭格局好的優(yōu)質(zhì)細分龍頭長期成長邏輯沒變。2023年行業(yè)需求弱復(fù)蘇，核心龍頭公司盈利將持續(xù)有韌性復(fù)蘇，Q2有望成為行業(yè)盈利拐點。看好三棵樹、偉星新材、箭牌家居、兔寶寶、東方雨虹、科順股份、志特新材，重點關(guān)注堅朗五金、蒙娜麗莎、北新建材。
玻璃：據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年5月6日，浮法玻璃均價2251元/噸，環(huán)比+3.3%，同比+9.9%；庫存天數(shù)約21.25天，較上周增加0.58天。3.2mm鍍膜玻璃26元/平，環(huán)比持平。浮法玻璃供需改善、光伏玻璃供需邊際好轉(zhuǎn)，中硼硅玻璃持續(xù)放量，玻璃龍頭盈利能力具備長期領(lǐng)先優(yōu)勢，繼續(xù)看好旗濱集團、信義玻璃、山東藥玻，重點關(guān)注金晶科技、福萊特*、信義光能*（注：*表示與電新組聯(lián)合覆蓋）。
玻纖：據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年5月6日，國內(nèi)2400tex纏繞直接紗主流報價3800-4100元/噸，環(huán)比持平，同比下跌34%；電子紗主流報價7400-8000元/噸，環(huán)比持平。無機纖維長期需求可期，各細分行業(yè)競爭格局較好。粗紗、電子紗景氣度已到底部，1季度是玻纖業(yè)績底部；看好中國巨石、長海股份、魯陽節(jié)能、中材科技。
水泥：據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2023年5月6日，全國省會城市水泥均價424元/噸，環(huán)比-1元/噸，同比去年-73元/噸，煤價同比-17%；全國水泥出貨率56.93%，環(huán)比下降3.53pct，同比下降7.13pct；全國水泥庫容比71.69%，環(huán)比上升0.06pct，同比上升3.19pct。2022Q3水泥盈利開始進入底部區(qū)域，到目前為止持續(xù)底部震蕩（3月下旬以來又邊際走弱），等待好轉(zhuǎn)契機；目前行業(yè)估值也在歷史底部；看好內(nèi)生加速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風(fēng)險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風(fēng)險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險，原材料成本上漲過快風(fēng)險等。
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