>> 興業(yè)證券-水泥行業(yè)：水泥央國企，有望成為下一輪中特估行情的線索-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
965KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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中特估疊加新一輪國企改革，央國企價值重估為明確方向主線，港股低估值、summary＃高分紅港股標的補漲空間更大。國企三年改革順利收官，2023年新一輪國企改革藍圖已全面鋪開。2023年3月國資委正式啟動國企對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，政府工作報告中亦將國企改革放在重要地位，提出“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”。A股已先行走出轟轟烈烈的“中特估”行情，仍看好港股“中特估”價值挖掘機會，國企市場價值回歸有望至與內(nèi)在價值相匹配，底層邏輯在于新一輪國企改革啟動推動的盈利能力改善以及中特估體系下估值修復的戴維斯雙擊。市值管理升級為價值創(chuàng)造，港股補漲空間更大。
水泥行業(yè)已走出景氣底部，低估值+高分紅+成本改善+地產(chǎn)開工復蘇預期，板塊市值大+機構少+央國企多，水泥有望成為下一輪中特估行情的線索。隨著中國經(jīng)濟復蘇，基建有望加速形成實物工作量，供需兩端寬松政策支持下房地產(chǎn)趨勢向好，下半年有望迎來需求更明顯修復。同時疊加煤價回落帶來的成本改善，驅動景氣筑底回升，利潤已在恢復上行通道中。
我們看好水泥央國企在中特估體系下的行情，推薦海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股。
1）海螺水泥：國企改革排頭兵，低估值高股息水泥龍頭
T型戰(zhàn)略穩(wěn)筑核心競爭優(yōu)勢，成本和效率顯著優(yōu)于同行，海螺在這一輪行業(yè)弱平衡中占據(jù)話語權，市場占有率提升。
海螺水泥是安徽國資委控股的省屬國企，新一輪國企改革更是有望再一次為海螺水泥的發(fā)展注入新動能。
2022年海螺水泥分紅率已提升至50%水平，彰顯對股東重視，5月9日海螺水泥A/H股收盤價對應2022年股息率分別為5.5%/6.9%，對應2023年預期PB分別為0.76x/0.61x，估值為歷史底部區(qū)域，估值修復空間可觀。
2）中國建材：顯著低估央企航母級水泥龍頭，資產(chǎn)質量已實現(xiàn)“質”的飛躍
中國建材已發(fā)生“質”的變化，基礎建材主業(yè)水泥資產(chǎn)質量夯實，并逐季走出業(yè)績低點；新材料業(yè)務迅速發(fā)展，2023年加速進行新材料板塊整合，集團發(fā)展的第二曲線穩(wěn)步成型；國際化轉型開始突破，力爭10年在海外再造一個“中國建材”，成為具有國際競爭力的世界一流產(chǎn)業(yè)投資集團。
中國建材為國務院國資委的直屬央企，股份公司轉型成效顯著，集團明確提出短期三個方向，包括提高分紅比例、降低凈債務比率、以及提升經(jīng)營性現(xiàn)金流，同時將進一步健全市場化經(jīng)營機制，加強中長期激勵。
2022年派息比例提升至40.1%，5月9日收盤價對應公司2023年潛在股息率為7.0%，預期PB為0.39x，處于歷史底部估值位置，公司價值被顯著低估。
3）華潤水泥控股：兩廣市場回暖較快，低估值高股息央企控股華南龍頭
核心區(qū)域兩廣市場水泥景氣度回暖較快，公司費用壓降明顯，非水泥業(yè)務拓展迅速，2023年有望看見骨料業(yè)務放量，在低基數(shù)下，預計2023年利潤恢復的彈性較大。
大股東華潤集團是大型駐港央企，亦是入選“創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)”的10家央企之一。
以“底”來算，華潤水泥資產(chǎn)質量高、派息高，5月9日收盤價對應公司2023年潛在股息率為7.2%，預期PB為0.47x，歷史底部估值約為0.4x，現(xiàn)已位于估值底部位置。
風險提示:基建施工進度不及預期、竣工需求改善不及預期、原材料價格波動
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