>> 中泰證券-意華股份(002897)Q1業(yè)績短期承壓，美國工廠穩(wěn)步推進-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收50.11億元，同比增長11.61%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長76.78%，扣非歸母凈利潤2.14億元，同比增長98.51%。23Q1營收9.37億元，同比下降10.42%，歸母凈利潤0.16億元，同比下降65.3%，扣非后歸母凈利潤0.1億元，同比下降74.26%。
全年業(yè)績偏預告上限，短期因素影響Q1增速。公司22Q4單季度營收及歸母凈利潤分別為10.79億元，1012.1萬元，同比下降24.07%、63.7%，我們認為22Q4以來業(yè)績增速放緩主要受疫情對生產(chǎn)及下游需求影響，以及產(chǎn)能搬遷、匯兌損失等因素擾動。全年來看公司業(yè)績同比實現(xiàn)較高增長，受益光伏支架業(yè)務海外需求旺盛，以及剝離虧損資產(chǎn)湖南意華確認相應投資收益。22年公司連接器業(yè)務收入19.51億元，受需求疲軟影響同比下滑4.81%，其中通訊/消費電子/其他連接器產(chǎn)品同比變動6.9%/-17.05%/-19.27%，光伏支架業(yè)務收入29.13億元，同比增長29.14%。公司22年綜合毛利率17.48%，同比略增，連接器/光伏支架分別為25.09%/12.67%，同比提高0.59/1.97pct，期間費用率10.43%，同比減少2.09pct，凈利率同比提高1.63pct至4.34%。23Q1毛利率19.03%，環(huán)比基本持平，較22年提高1.55pct，期間費用率15.86%，同比提高1.25pct，主要由于研發(fā)投入加大，疊加匯率對投資收益及公允價值變動損益影響，單季度凈利率1.01%，同比下降3.02pct，環(huán)比提高0.99pct，預計隨著美國工廠投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應顯現(xiàn)等積極影響，公司業(yè)績將持續(xù)向好。
完善國內(nèi)外布局深化客戶合作，定增獲批突破產(chǎn)能瓶頸。公司光伏支架客戶覆蓋NT、GCS、FTC、天合光能、正泰安能等國內(nèi)外主流廠商，積極開拓Soltec、PVH等歐洲領(lǐng)先客戶，產(chǎn)品涵蓋TTU、檁條、沖壓件RAIL及機器人焊接件BHA等核心部件，廣泛應用于光伏地面電站、分布式電站等領(lǐng)域，受益國內(nèi)外光伏裝機量持續(xù)增長及跟蹤支架滲透率提升。目前公司分別在樂清、天津、泰國設立光伏支架核心部件生產(chǎn)基地，覆蓋國內(nèi)外市場需求，具備根據(jù)市場技術(shù)革新及客戶需求情況同步推進產(chǎn)品升級能力，22年9月以來陸續(xù)在淮北、蘇州、樂清、新疆及海外泰國、美國共注冊成立8家子公司，貼近光伏核心客戶需求，完善全球布局，其中美國3家子公司均為合資公司，注冊地為特拉華州，有望規(guī)避國際貿(mào)易風險，受益當?shù)匦履茉囱a貼等政策，泰國海銀新能源經(jīng)營范圍包括光伏面板組件、光伏逆變器、匯流箱等光伏配套電器設備生產(chǎn)銷售，延伸光伏產(chǎn)品布局。公司5.33億光伏支架定增項目于23年4月獲證監(jiān)會同意注冊批復，助力產(chǎn)能擴充與產(chǎn)品快速迭代，提高市場競爭力。
連接器技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)務有望穩(wěn)中向好。公司前瞻布局高速連接器，確立先發(fā)優(yōu)勢，研發(fā)團隊長期與華為、中興各大通信設備制造商合作，聚焦5G、6G和光通訊模塊研發(fā)制造，具有完整自主知識產(chǎn)權(quán)的5GSFP、SFP+系列產(chǎn)品陸續(xù)研發(fā)成功并通過關(guān)鍵客戶各項性能測試，QSFP-112400G單層高速連接器系列產(chǎn)品研發(fā)按計劃推進，QSFPDD-112800G單層高速連接器系列產(chǎn)品研發(fā)成功并小批量生產(chǎn)，以SFP系列及光互連產(chǎn)品為代表的高速通訊連接器作為5G、FTTx、云計算、數(shù)據(jù)中心等方面基礎(chǔ)元件，下游產(chǎn)業(yè)及技術(shù)迭代帶來廣闊增長空間。憑借通訊連接器領(lǐng)域積累的技術(shù)與客戶資源，公司加快汽車連接器拓展，22H1子公司蘇州遠野收入利潤大幅提升，預計對整體業(yè)績貢獻將持續(xù)提升，主要產(chǎn)品包括車載BMS低壓、高速高頻、ECU連接器等，長期與華為、比亞迪、吉利等主流廠商合作，應用于包括華為智選車型及其與長安北汽等合作車型，受益汽車電動智能化與連接器國產(chǎn)替代趨勢。
投資建議：意華股份是國內(nèi)少數(shù)具備高速連接器量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，重點發(fā)力汽車連接器和光伏支架業(yè)務，客戶資源豐富，產(chǎn)品逐步放量且價值量提升。海外光伏需求持續(xù)增長，公司光伏業(yè)務成長空間廣闊，汽車連接器業(yè)務增速較快，考慮轉(zhuǎn)產(chǎn)階段性影響，我們調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年凈利潤分別為3.87億/5.24億/6.45億元（原23-24年預測值為4.21億/5.26億元），EPS分別為2.27元/3.07元/3.78元，維持“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格上漲風險；國際貿(mào)易沖突風險；下游行業(yè)不及預期風險；技術(shù)迭代風險；新能源汽車行業(yè)競爭加劇風險。
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