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行業(yè)總量：4月重卡產(chǎn)批同比高增，環(huán)比下滑，出口穩(wěn)中有進(jìn)：1）產(chǎn)量：4月我國(guó)重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.58萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+101%/-28%；2）批發(fā)：4月重卡批發(fā)量為8.31萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+90%/-28%；3）上險(xiǎn)：4月我國(guó)重卡終端銷量為5.54萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+51.5%/-27.5%，環(huán)比季節(jié)性下滑，但仍舊好于去年同期；4）出口：4月我國(guó)重卡行業(yè)出口1.26萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+52.1%/+4.4%；2023年1~4月我國(guó)重卡行業(yè)累計(jì)出口4.79萬(wàn)輛，同比+52.8%。5）庫(kù)存：4月重卡行業(yè)企業(yè)庫(kù)存為2718輛，渠道庫(kù)存為15076輛，整體補(bǔ)庫(kù)。展望5月，考慮季節(jié)性變化規(guī)律，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為7萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+42.2%/-15.8%。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率持續(xù)提升，重卡行業(yè)4月新能源滲透率4.1%，環(huán)比+1.67pct。4月國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為2272輛，行業(yè)滲透率為4.10%（含純電+氫能源+燃料電池），同環(huán)比分別+1.05/+1.67pct。其中純電重卡銷量2173輛，同環(huán)比分別+97.37%/+24.53%；燃料電池重卡銷量為99輛，同環(huán)比分別+518.75%/-14.66%。4月新能源重卡表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)動(dòng)力重卡，主要系純電重卡貢獻(xiàn)較大增量。
　　公司維度：4月重卡主要企業(yè)批發(fā)和零售銷量環(huán)比略有下降，集中度微降。1）批發(fā)：4月國(guó)內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為中國(guó)重汽/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車、陜西重汽/北汽福田，銷量分別為2.12/1.68/1.38/1.37/0.8萬(wàn)輛，市占率分別為25.5%/20.2%/16.6%/16.5%/9.6%；CR5為88.3%，同環(huán)比分別+2.5/-2.5pct，集中度仍較高；2）上險(xiǎn)：4月國(guó)內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整車輛和半掛牽引車）前五名分別為東風(fēng)汽車、一汽集團(tuán)、中國(guó)重汽、陜西重汽和北汽福田，銷量分別為1.33/1.08/0.85/0.54/0.5萬(wàn)輛，市占率分別為23.9%/19.5%/15.4%/9.7%/9.1%，CR5為77.7%，同環(huán)比分別-1.0/-2.3pct，集中度同環(huán)比小幅下滑。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量較為穩(wěn)定，解放/陜汽/重汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。1）發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：4月濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量為1.71萬(wàn)套，同環(huán)比分別+86.1%/-17.6%；核心配套車企包括陜汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車和徐工集團(tuán)，對(duì)五家整車廠出貨量占比分別為26.2%/26.2%/23.3%/7.1%/3.2%，CR5為86.0%，同環(huán)比分別+9.4/-0.9pct；2）整車廠內(nèi)部來(lái)看：陜西重汽、中國(guó)重汽、一汽解放、福田汽車與東風(fēng)汽車內(nèi)，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為83.4%/46.4%/41.3%/10.1%/9.2%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。
　　投資建議：重卡板塊周期復(fù)蘇主線邏輯支撐，確定性強(qiáng)。2022年重卡行業(yè)銷量觸底+2023~2025年工程+消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，2023年核心聚焦三條支線布局：1）出口持續(xù)爆發(fā)，核心關(guān)注【中國(guó)重汽A+H】：2023~2025年出口爆發(fā)，分別20/22/23萬(wàn)輛，中國(guó)重汽當(dāng)前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影響力為核心壁壘，出口最大受益。2）新能源轉(zhuǎn)型，核心關(guān)注【中集車輛+漢馬科技】：政策驅(qū)動(dòng)能源革命為底層支撐，換電重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生產(chǎn)工具的重盈利屬性驅(qū)動(dòng)車主換車。重點(diǎn)關(guān)注新能源半掛牽引龍頭【中集車輛】+換電重卡龍頭企業(yè)【漢馬科技】。3）逆周期布局，份額提升強(qiáng)α屬性【濰柴動(dòng)力A+H】：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)份額穩(wěn)步提升，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)收入占比提升盈利；凱傲隨全球消費(fèi)復(fù)蘇，物流運(yùn)輸有望回暖，穩(wěn)步提升弱化重卡周期屬性；氫燃料電池技術(shù)加速布局，聚焦長(zhǎng)期新能源轉(zhuǎn)型核心環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。