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與市場不一樣的觀點(diǎn)：成長重于周期，期待供需格局優(yōu)化盈利回升。市場關(guān)心資源品價(jià)格對電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15年的持續(xù)增長是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。近期金屬波動周期性不強(qiáng)，鋰價(jià)維持高位，廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利企穩(wěn)提升。期待行業(yè)出清產(chǎn)能供需平衡，龍頭優(yōu)勢凸顯。
　　盈利跟蹤：鋰價(jià)&廢電池折扣系數(shù)回升，盈利能力企穩(wěn)提升。我們測算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根據(jù)模型測算，本周（2023/5/5~2023/5/12）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為-0.64萬元/噸（上周為-0.93萬元/噸），平均單位廢料毛利為-0.10萬元/噸（上周為-0.15萬元/噸），鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.03萬元/噸。鋰價(jià)觸底回升，廢電池折扣系數(shù)上行。當(dāng)前鋰電回收行業(yè)繼續(xù)出清，龍頭優(yōu)勢凸顯格局改善盈利回升。
　　金屬價(jià)格跟蹤：截至2023/5/12，1）碳酸鋰價(jià)格回升。金屬鋰價(jià)格為155萬元/噸，本周同比變動0.0%；電池級碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為24.2萬元/噸，本周同比變動+34.1%。2）硫酸鈷價(jià)格持平。金屬鈷價(jià)格為25.9萬元/噸，本周同比變動-1.5%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為3.50萬元/噸，本周同比變動0.0%。3）硫酸鎳價(jià)格微降。金屬鎳價(jià)格為17.83萬元/噸，本周同比變動-6.3%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.35萬元/噸，本周同比變動-1.5%。4）硫酸錳價(jià)格維持，低于2022年水平。金屬錳價(jià)格為1.63萬元/噸，本周同比變動0.0%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.64萬元/噸，本周同比變動0.0%。
　　折扣系數(shù)回升。截至2023/5/12，折扣系數(shù)回升。1）廢舊523方形三元電池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系數(shù)平均114，本周同比變動+18.5pct；2）三元523極片&電池黑粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系數(shù)平均133，本周同比變動+21.5pct；3）三元極片粉鋰折扣系數(shù)平均70，本周同比變動+8.5pct；4）三元極片粉鈷折扣系數(shù)平均67，本周同比變動+5.0pct；5）三元極片粉鎳折扣系數(shù)平均67，本周同比變動+4.5pct；6）鈷酸鋰電池（20%<Co<24%）折扣系數(shù)平均78，本周同比變動+4.0pct。
　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：回收利用管理辦法持續(xù)完善&回收渠道布局推進(jìn)。1）工信部節(jié)能與綜合利用司組織召開新能源汽車動力電池回收利用座談會，將抓緊制定回收利用管理辦法。2）吉銳科技IPO獲受理，募投鋰電循環(huán)新項(xiàng)目。3）中國誠通生態(tài)有限公司與威馬汽車集團(tuán)有限公司在北京簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》
　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材、格林美；建議關(guān)注：光華科技、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競爭加劇