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事件：上市險企披露2023年4月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)增速及對應(yīng)收入排序如下：中國人保(7%至2964億元)、中國平安(6%至3227億元)、中國太平(4%至834億元)、中國人壽(4%至3573億元)、中國太保(4%至1799億元)和新華保險(0%至761億元)。
　　壽險：壽險炒停加速拐點(diǎn)到來，關(guān)注隊(duì)伍收入和信心恢復(fù)。2023年以來壽險業(yè)負(fù)債端拐點(diǎn)正在驗(yàn)證，壽險保費(fèi)增速持續(xù)回暖。2023年4月，壽險當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太平壽險(10%)、平安壽險及健康險(8%)、人保壽險及健康險(6%)、中國人壽(6%)、新華保險(-2%)和太保壽險(-6%)。我們預(yù)計(jì)4月新單繼續(xù)保持大兩位數(shù)同比增長，價值復(fù)蘇從曙光初現(xiàn)到數(shù)據(jù)驗(yàn)證。預(yù)定利率下調(diào)（從3.5%下調(diào)到3.0%）預(yù)期下，客戶問詢增加，雖然炒停本身不能帶來業(yè)績的持續(xù)改善，但能從供給側(cè)提升隊(duì)伍的收入和展業(yè)信心。本月太保全新推出重疾險產(chǎn)品，以核心高保障+創(chuàng)新優(yōu)服務(wù)革新重疾風(fēng)險解決方法。新華保險延慶頤享社區(qū)在養(yǎng)老機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案，5月1號正式運(yùn)營。中國人壽舉行“確診保（2023版）”項(xiàng)目啟動會，聯(lián)合浙大邵逸夫醫(yī)院，共同打造“卓越醫(yī)療+商業(yè)保險+健康綜合管理服務(wù)”合作模式。人保壽險4月單月首年期交帶動整體新單增速，期繳同比大幅增長136.6%（1至3月逐月增速分別為-18.9%、63.4%和109.0%），增速逐月抬升得益于疫后居民保費(fèi)消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)和短期預(yù)定利率下調(diào)激發(fā)居民保本剛兌型儲蓄業(yè)務(wù)需求。我們預(yù)計(jì)1H23上市險企NBV同比增速排序?yàn)椋禾＃?20%）>平安（+15%）>國壽（+10%）>新華（+5%）。
　　財(cái)險：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，車險業(yè)務(wù)平穩(wěn)增速，非車險業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。2023年4月，財(cái)險當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保財(cái)險(13%)、平安財(cái)險(7%)、人保財(cái)險(7%)、太平財(cái)險(3%)。4M23人保財(cái)險車險和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為6.4%和12.1%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升1.3個百分點(diǎn)至56.5%。4月中國財(cái)險車險保費(fèi)同比增速降至6.1%（3M23：+7.0%），新車銷量增幅上升至82.7%，增速較上月有顯著增加（3M23：9.7%）。公司車險業(yè)務(wù)韌性顯著，總體呈平穩(wěn)增長趨勢。人保財(cái)險非車持續(xù)高增得益于農(nóng)險、信保業(yè)務(wù)及貨運(yùn)險單月保費(fèi)同比高增，分別為17.2%、31.0%、24.8%。1Q23中國財(cái)險新準(zhǔn)則下凈利潤同比增長超過20%，2Q23以來整體出險率同環(huán)比雖有提升（2023年1至4月，網(wǎng)約車訂單單月同比增速分別為-18%、18%、33%、48%），但得益于未決賠款準(zhǔn)備金釋放和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和品質(zhì)的持續(xù)改善，公司承保利潤有望延續(xù)同比改善的趨勢，我們預(yù)計(jì)公司2023年全年ROE有望提升至13.5%，業(yè)績表現(xiàn)當(dāng)弱不弱，估值修復(fù)更進(jìn)一步。
　　投資建議：我們認(rèn)為保險板塊本輪上漲，短期靠中特股催化，中期看負(fù)債端拐點(diǎn)驗(yàn)證，長期需要宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)加持。保險板塊作為中特股的直接和間接受益品種，有望迎來戴維斯雙擊。一方面，險資股票投資主要以優(yōu)質(zhì)行業(yè)低估值、高股息龍頭標(biāo)的為主。上市險企對權(quán)益市場業(yè)績綜合彈性排序?yàn)椋盒氯A、國壽、太保、平安和人保，當(dāng)持倉股票上漲10%的假設(shè)下，對上市險企平均集團(tuán)EV、歸母凈利潤和歸母凈資產(chǎn)的彈性分別為1.32%、52.0%和4.91%；另一方面，保險板塊作為“中字頭”集聚地，同樣受益于估值催化。信心比黃金更重要，全面看好保險板塊。負(fù)債端邏輯首推中國太保和中國平安，中特估主線推薦中國人壽、新華保險，關(guān)注中國人保。
　　風(fēng)險提示：1）長端利率持續(xù)下行；2）4月壽險炒停此前消耗客戶需求