>> 東吳證券-社會服務(wù)行業(yè)月報：4月及五一餐飲復(fù)蘇趨勢驗證，看好龍頭-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,李昱哲 |
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投資要點
餐飲收入持續(xù)回暖，補償性消費需求釋放。4月社零餐飲收入3751億元，同比增速為43.8%（增速環(huán)比3月+17.5pct），高于社零同比增速總體水平（18.4%）。五一假期迎來客流高峰，餐飲消費復(fù)蘇彈性顯著。據(jù)商務(wù)部，五一假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長18.9%。重點餐飲企業(yè)銷售額同比增長57.9%。居民出游熱情高漲，線下消費場景修復(fù)邏輯演繹，餐飲行業(yè)景氣度向上。
海底撈：月度翻臺率企穩(wěn)向上。整體翻臺率：預(yù)計同比增長40%+，較三月環(huán)比略微上升。同店翻臺率：預(yù)計稍高于整體平均翻臺率，同店同比增長與整體相似。五一假期：預(yù)計日均翻臺率達5+次/天（大中華區(qū)整體門店和同店翻臺率同比上升40%左右），同店翻臺率略高于整體門店翻臺率。不同級別城市翻臺率明顯上升，城市間翻臺率差異不大。
特海國際：整體翻臺率環(huán)比略有上升。門店：截至4月底合計門店114家門店。翻臺率：4月整體翻臺率環(huán)比略有上升，預(yù)計約為3月份的105%。2022年同期海外疫情對運營影響已逐步消退，整體翻臺率預(yù)計約為去年4月的104%。
九毛九：同店恢復(fù)持續(xù)，慫表現(xiàn)亮眼。1）太二酸菜魚。同店收入：較22年預(yù)計增長33%，同店恢復(fù)至19年84%。五一：整體翻臺率6.3次（2022年同期4.6次，yoy+36%），同店日均收入恢復(fù)至22年126%，恢復(fù)至19年89%。2）九毛九面館。同店收入：相比22年預(yù)計增長31%，恢復(fù)至19年85%。五一：整體翻臺率4.3次（2022年同期3.0次，yoy+44%），預(yù)計同店日均收入恢復(fù)至22年121%，恢復(fù)至19年80%。3）慫火鍋。同店收入：相比22年預(yù)計增長28%。五一：整體翻臺率5.9次（2022年同期5.1次，yoy+16%），預(yù)計同店日均收入恢復(fù)至22年112%。
呷哺呷哺：韌性凸顯，同比續(xù)增。1）呷哺呷哺。同店收入：預(yù)計同店同比較22年增長43.7%，較21年恢復(fù)至84.7%。五一：預(yù)計同店對比較22年五一增長131.6%，翻臺率3.0翻。2）湊湊。同店收入：預(yù)計同店同比較22年增長22.4%，較21年恢復(fù)至75%。五一：預(yù)計同店對比較22年五一增長15.8%，翻臺率2.8翻。3）趁燒。4月：凈收入環(huán)比上漲54.3%。五一：翻臺率3.6翻，來客超4300人，新增會員數(shù)1006人。
海倫司：整體日銷與3月基本持平。整體日銷：預(yù)計4月整體店均日銷0.9萬，與3月基本持平。恢復(fù)至去年同期約117%。同店層面：預(yù)計4月同店恢復(fù)至19年同期85%（86家）、去年同期101%（500家）。五一：整體日銷恢復(fù)至去年同期約106%；同店恢復(fù)至19年同期的85%、去年同期91%。
奈雪的茶：同店恢復(fù)持續(xù)回暖。4月：預(yù)計平均店效同比2022年恢復(fù)至120%，平均訂單量同比恢復(fù)至135%；客單價為31.4元，同比恢復(fù)至約90%。五一：同店店效同比+30%，同店約恢復(fù)至2021年的80%。
喜茶：二三線城市門店快速擴張。訂單量：4月一線/二線/三線及以下城市訂單量分別為512.0萬單/714.2萬單/332.3萬單，環(huán)比+1%/+13%/+85%，同比+82%+/77%/+731%。在營門店：一線/二線/三線及以下城市在營門店分別為338家/573家/307家，環(huán)比上月+6家/+113家/+165家，同比去年+71家/+115家/+262家。
Mannner：在營門店數(shù)穩(wěn)步增加。訂單量：4月一線/二線城市訂單量分別為272.9萬單/51.2萬單，環(huán)比上月-6%/+14%，同比去年+541%/+327%。在營門店：4月一線/二線城市在營門店分別為566家/114家，環(huán)比上月+32家/+24家，同比去年+499家/+87家。
Tims：訂單量環(huán)比有所下降，開店步伐放緩。訂單量：4月一線/二線/三線及以下城市訂單量分別為227.6萬單/161.4萬單/5.6萬單，環(huán)比上月-7%/-3%/-5%，同比去年+322%/+119%/+3011%(低基數(shù)效應(yīng)顯著)。在營門店：4月一線/二線/三線及以下城市在營門店分別為336家/270家/15家，環(huán)比上月-1家/-3家/持平，同比去年+219家/+117家/+12家。
投資建議：4月社零餐飲收入回暖。五一假期出行鏈景氣度回暖，龍頭餐飲消費表現(xiàn)突出。短期市場擔(dān)憂“二陽”，股價有所承壓。但從基本面角度看，二季度天氣轉(zhuǎn)暖，居民出行意愿上行，復(fù)蘇方向仍較為明確。中長期消費力提升，頭部餐飲企業(yè)收入持續(xù)增長，疊加單店模型優(yōu)化精進，業(yè)績彈性凸顯。同時，頭部品牌重啟擴張周期，集中度進一步提升，估值向上修復(fù)。推薦海底撈、海倫司、九毛九、奈雪的茶。建議關(guān)注呷哺呷哺、百勝中國-S。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；酒店公司經(jīng)營&擴張不及預(yù)期風(fēng)險
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